【研报】钢铁行业高温合金专题：行业生态健康需求多点开花-210112（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 钢铁钢铁 高温合金专题高温合金专题 中性中性 （维持评级） 2021 年年 01 月月 12 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 行业生态健康，需求多点开花行业生态健康，需求多点开花 高温合金高温合金现代工业装备领域的关键材料现代工业装备领域的关键材料 高温合金是指一般以铁、镍、钴为基，能在大约 600以上的高温下抗 氧化或腐蚀，并能在一定应力作用下长期工作的一类合金。高温合金具 备优良的耐高温、耐腐蚀、抗

2、疲劳，最初主要应用于航空航天领域，随 着技术发展和产量提升，逐渐被应用到电力、机械、工业、汽车等领域。 我国高温合金研发起步较国外发达国家晚，在国防建设需要以及国家的 大力支持下，经过几代人的努力，已完成了从仿制、改进到创新的转变， 近年来国家也出台了一系列政策继续大力支持高温合金行业发展。 供给不足，行业生态健康供给不足，行业生态健康 我国高温合金产业发展较快，但技术与世界先进水平仍存在差距，并且 国内生产能力不足，高端品种尚未实现自主可控，供需缺口较大。高温 合金新进入壁垒高，体现在技术壁垒、销售渠道、资金实力等方面。行 业产能增长以现有厂商扩产为主，但因生产工艺复杂，下游认证周期长 等，

3、增速较为缓慢。整体来看，业内竞争格局良好，主要厂商形成竞合 关系。行业特性促使高温合金成为单价高、毛利高品种，具体因产品结 构、产品附加值高低、下游属于军品或民品客户，成材率情况而不同。 需求放量，市场增长可期需求放量，市场增长可期 我国高温合金需求增长迅速。发动机领域，军用飞机数量增加，发动机 维护以及发动机国产替代工作的推进，需求量增长明确。燃气轮机国产 替代进程不断加速，在海军舰艇建设以及燃气轮机装配比例提升，天然 气管网大规模建设以及燃气发电项目增长下相关领域高温合金需求前景 巨大。汽车方面，国内汽车产量的提升以及国内涡轮增压车型占比持续 提升，消费量将持续上涨。此外，在航天、核电、石

4、化冶金等领域，高 温合金需求也在不断增长， 预计 2020-2025 年间， 需求复合增速达 7.5%。 投资建议：投资建议：高温合金领域核心企业高温合金领域核心企业 展望未来，高温合金市场供给缺口将长期存在，高单价、高毛利的状态 或得以保持。高温合金领域新进入者壁垒较高，行业产能增量主要来源 于现有企业扩产， 行业内龙头企业有望长期受益。 相关标的包括 ST 抚钢、 钢研高纳、图南股份。 风险提示风险提示 下游需求增长不及预期；国产化替代进程不及预期；核心厂商扩产进度 不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值

5、EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300034 钢研高纳 无评级 33.09 15,548 0.41 0.54 80.61 61.21 300855 图南股份 无评级 46.08 9,216 0.64 0.86 71.76 53.65 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；备注：盈利预测来自 Wind180 天一致预测 相关研究报告：相关研究报告： 钢铁行业点评：钢铁行业碳减排势在必行， 粗 钢 产 量 增 速 有 望 得 到 控 制 2020-12-31 铁矿石专题报告： 供需偏紧格局或持续

6、2020-12-10 钢铁行业 2021 年投资策略：追寻不确定中 的确定 2020-11-19 钢铁行业周报（4 月 27 日-5 月 3 日） ：一季 度行业盈利回落 2020-05-06 钢铁行业周报（4 月 20 日-4 月 26 日） ：产 量增长抑制库存降速 2020-04-27 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 J/20M/20M/20J/20S/20N/20 上证综指钢铁 请务必阅读正