【研报】通信行业2021年度策略报告：分化与融合持续优选低估值和高成长龙头-210111（49页）.pdf

1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 5893 沪深 300 指数 5495 上证指数 3570 深证成指 15319 中小板综指 13298 相关报告相关报告 1.从华为入局看汽车智能化大时代投资机 遇-国金通信-华为智能汽车. ，2020.12.7 2.结构分化，超配龙头-国金通信行业三季 报总结和行情展望 ，2020.11.10 3.中美对标：中国云计算赶超时-中美对 标：中国云计算赶超时 ，2020.11.9 4.AI 赋能行业应用，打造生态智能体-AI 赋能行业应用，打造生态. ，2020.9.30 5

2、.模组行业 ROE 和估值怎么看？-国金通 信-模组行业深度报告 ，2020.9.17 分化与融合持续，优选低估值和高成长龙头分化与融合持续，优选低估值和高成长龙头 投资投资策略策略 随着宏观因素对 5G 和通信板块行情的边际影响减弱，中观产业趋势和微观 公司经营成为决定后市表现的主导力量。2021 年通信板块仍将是结构性行 情，围绕 5G、云计算、物联网三条主线，我们看好各细分领域低估值和高 成长 ICT 龙头公司的投资机遇。 重点标的重点标的：中国移动（运营商） ，中兴通讯（主设备商） ，中际旭创（光模 块） ，金山云（IaaS） ，移远通信（物联网模组） 。 行业观点行业观点 5G 投资

3、从运营商投资驱动向消费者消费驱动过渡，投资从运营商投资驱动向消费者消费驱动过渡，21 年重点关注运营商、年重点关注运营商、 主设备商、光通信和主设备商、光通信和 RCS 等细分领域投资机会。等细分领域投资机会。预计 21 年 5G 全年建设总 量在 100-110 万站之间，三大运营商+广电全年资本开支总量预计在 4000 亿 左右。三大运营商有望逐步走出代际切换经营压力期，从估值上看处于全球 洼地。主设备商仍是当前 5G 优选投资标的，光通信市场持续高景气下建议 关注数通光模块和光芯片龙头。5G 应用和服务端仍在培育期，关注 5G 消息 全面商用后带来的 RCS 生态服务商投资机会。 21

4、年中国云计算市场仍是大年，看好云基础设施和年中国云计算市场仍是大年，看好云基础设施和 SaaS 投资机遇。投资机遇。1） IaaS：大型云厂商持续加码资本开支，2020Q3 美国 FAMGA 资本开支 YoY 29%，BAT YoY 47%。建议关注头部 IaaS 厂商和具备差异化优势的成长型 厂商。2）IDC：中国 IDC 市场总体仍处于快速增长期，未来三年预计 CAGR 30%左右。规模扩张仍是 IDC 厂商增长根本途径，建议关注一线城市 具备资源优势的第三方 IDC 龙头。3）服务器：经过 2020 年 H2 短期库存调 整，2021 年 Q1 有望迎来小阳春，全年维持在较高景气度水平。

5、4）SaaS： 我国企业级 SaaS 厂商处于关键转型期，龙头厂商通过定制开发突破头部客 户，并扩展到腰部客户，打开 TAM 从而带来盈利与估值提升。国内 SaaS 行业市场教育已经成熟，技术储备、国产化替代需求及相关政策支持已就 位。当前建议关注财务、人力等通用细分领域转型龙头及大颗粒场景中的垂 直龙头。 物联网走向产业落地，关注一横三纵投资机会。物联网走向产业落地，关注一横三纵投资机会。标准统一、技术融合、巨头 入局三重共振下，物联网从概念性质、政策导向趋近产业落地。未来的五年 将是物联网做大连接的五年，率先受益的是传感、芯片、模组、MCU、终端 等硬件厂商，平台和服务价值兑现周期延后。在

6、应用层面，重点关注车联 网、智能家居、卫星互联网等优先落地的大颗粒场景，具备行业 know how、连接规模和数据智能优势的玩家将成为最大赢家。 “智能化”是智能汽车领域最重要主线，当前主要机会在供应链。“智能化”是智能汽车领域最重要主线，当前主要机会在供应链。我们测 算，中国乘用车增量市场总规模将从 2020 年的 2000 亿增长到 2030 年的 1.8 万亿，复合增速 25%。智能化带来的单车平均增量从 1 万元上升到 7 万 元。围绕智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和 服务的三波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛 起，建议从全球化扩张、国