【研报】社会服务行业2021年度策略：聚焦景气赛道精选优势成长-210105（30页）.pdf

1、1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 年 度 策 略 年 度 策 略 聚焦景气赛道，精选优势成长聚焦景气赛道，精选优势成长 社会服务行业社会服务行业 2 2021021 年度策略年度策略 投资要点：投资要点： 阳光总在风雨后，阳光总在风雨后，2 2021021年聚焦景气赛道，精选优势成长。年聚焦景气赛道，精选优势成长。 2020年对于社会服务行业是充满挑战的一年，年初的疫情对于部分细分领 域带来较大的影响。展望2021年，我们期待复苏修整后焕发新生的力量。 建议关注中长期景气赛道化妆品、酒店、免税、职业教育中，具备核心竞 争力和经营韧性的优势成长公司。 化妆品行业保持高景气，年轻

2、消费推动国货崛起。化妆品行业保持高景气，年轻消费推动国货崛起。 年轻一代消费群体的崛起，护肤意识提升，化妆品行业近年来增速超过社 会消费品零售总额增速，也推动化妆品国货崛起。随着电商渠道的快速崛 起，国产品牌凭借对国内消费者偏好的更深度理解率先把握住新兴渠道机 遇并获得发展窗口期。细分需求延展+渗透率提升+护肤频次增加，护肤品 未来增速有望超过化妆品整体增速。未来集中度有望提升，龙头公司受益。 疫情后酒店行业持续复苏，连锁酒店渗透率有望提速。疫情后酒店行业持续复苏，连锁酒店渗透率有望提速。 连锁酒店相对独立酒店，经营更具韧性，疫情过后，连锁酒店市占率提升 进程有望加快。我国与世界其他国家连锁酒

3、店渗透率仍有较大差距，2019 年我国连锁酒店渗透率为 24.9%，低于美国 71.8%的渗透率以及全球 41.1% 的渗透率。连锁酒店中，中端连锁酒店增速更高。在酒店消费升级的背景 下，中端酒店分部 2015-2019 年酒店数量年复合增速 36.2%。 免税行业享政策利好和需求增长双轮驱动。免税行业享政策利好和需求增长双轮驱动。 我国奢侈品消费市场稳步增长，年轻群体已成消费主力军，据麦肯锡预 测，到 2025 年中国将占全球奢侈品市场的比例达到 40%。免税行业承载 中高端消费回流。2020 年以来，多项支持免税行业发展的政策陆续推 出，也促进国内免税行业蓬勃发展。 稳就业，促发展，职业教

4、育潜力大。稳就业，促发展，职业教育潜力大。 职业教育市场规模稳步增长。首先，我国普通本专科和研究生招生人数和 毕业生人数持续增长推动招录考试培训的需求增长，同时，熟练技术人才 的供给缺口推升职业教育需求。 投资建议投资建议 建议关注景气赛道的优势成长公司，包括化妆品行业的珀莱雅、贝泰妮，建议关注景气赛道的优势成长公司，包括化妆品行业的珀莱雅、贝泰妮， 酒店行业的锦江酒店、首旅酒店，免税行业的中国中免，职业教育行业的酒店行业的锦江酒店、首旅酒店，免税行业的中国中免，职业教育行业的 中公教育中公教育，以及广州酒家等。以及广州酒家等。 风险提示风险提示：行业政策发生重大变化的风险；行业竞争加剧的风险

5、。 2021 年 1 月 5 日 相对市场表现相对市场表现 相关报告相关报告 1、 贝泰妮深度报告：精准卡位敏感肌护肤品赛 道，高成长优质龙头 2、 新东方在线（1797.HK）深度报告：K12 教育 加速布局，未来可期 3、 在线教育行业深度报告： 下沉空间广， 用户和 技术双轮驱动在线教育长期发展 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年度策略年度策略 正文目录正文目录 1 1 前言前言 . . 5 5 2 2 化妆品行业保持高景气，年轻消费推动国货崛起化妆品行业保持高景气，年轻消费推动国货崛起 . 5 5 2.1 化妆品行业景气度高，本土品牌崛起 . 5 2.2

6、 细分需求延展+渗透率提升+护肤频次增加， 护肤品未来增速有望超过化妆品 整体增速 . 6 2.3 电商渠道领跑化妆品行业 . 8 2.4 成分功效关注度增加 . 9 2.5 政策规范更为细化，行业进入门槛有望提升 . 11 2.6 行业集中度有望提升，龙头公司将受益 . 12 3 3 疫情后酒店行业持续复苏，连锁酒店渗透率有望提速疫情后酒店行业持续复苏，连锁酒店渗透率有望提速 . 1212 3.1 酒店行业稳步增长，连锁酒店渗透率提升 . 12 3.2 中端连锁酒店增速更高，渗透率提升空间更大 . 15 3.3 疫情后酒店行业持续复苏，预计 2021 年将持续修复 . 16 4 4 免税行业