【公司研究】卓越新能-产能持续扩张迎欧盟市场新一轮需求增长-20210106（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 材料 材料 产能持续扩张，迎欧盟市场新一轮需求增长 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 生物柴油龙头生物柴油龙头竞争力显著；竞争力显著；产能进入扩张期，产能进入扩张期，2 2023023 翻倍至翻倍至 6 60 0 万吨。万吨。2020年公司生物柴油产能达到 28 万吨， 80%左右出口欧盟， 是国内生物柴油产能、出口规模双龙头企业。另外，公司生物质增塑剂、工业甘油、水性醇酸树脂产能分别为 4 万吨、2 万吨、3 万吨。公司生物柴油原料为废弃油脂， 属可再生能源， 碳减排参考值在 90%左右， 在欧盟大部分国家超过

2、 60%的部分能够享受碳减排双倍计数， 因此公司产品竞争优势明显， 持续处于供不应求的状态。 随着公司美山 10 万吨募投项目在 2021 年投产， 公司进入新一轮产能扩展期。 预计到 2023 年公司生物柴油产能达到 60 万吨， 较 2020 年增长超过100%；各类化学品总产能达到 79 万吨，较 2020 年亦实现翻倍的增长。 欧盟欧盟 R REDED20212021 年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计，2019 年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺，美国也有望重返巴黎协定，在碳减排压力下，燃料领域对生物柴

3、油需求旺盛，欧盟出台了强制添加政策，是生物柴油消费量最大的地区。欧盟可再生能源指令于 2021 年开始实施，根据该法案，2030 年生物燃料在交通部门的消费比例要达到 14%（2019 年约 7.3%），且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由 2021 的 7%下降到低于 3.8%； 先进生物柴油添加比例下限由 2021 的 0.5%提升到 6.8%。 卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到 2030 年欧洲柴油消费量 2 亿吨、 生物柴油添加比例达到下限的 14%测算，届时欧洲生物柴油需求量约为 2800 万吨，约是 2020 年的两倍。按照 7000 元/吨计算，

4、对应市场空间超过 1500 亿元。 碳中和碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启市场开启。我国做出在 2030 年碳达峰，2060 年实现碳中和的承诺，预计“达峰计划”有望于 2021 年发布实施。根据行业测试数据，1 吨生物柴油可实现 2.83吨的碳减排， 生物柴油作为可再生低碳清洁能源， 有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时，我国正在推行“垃圾分类国家制度”，也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国 2025 年城市垃圾产生量 3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量 3%计算，届时仅垃圾分类就将新增超

5、过 300 万吨的废油脂处理需求。 2019 年， 中国柴油表观消费量为 14619.3 万吨,同比下滑 6.25%;中国煤油表观消费量为 3869.6 万吨,同比上涨 4.32%。如果未来我国推行 B5 生物 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 120/29 总市值/流通(百万元) 7,074/1,698 12 个月最高/最低(元) 71.92/33.50 相关研究报告：相关研究报告： 卓越新能 （688196） 进入产能释放期；欧盟需求提升，国内市场有望开启-2020/12/23 (22%)(4%)15%33%52%70%20/1/620/3/620/5/620/7

6、/620/9/620/11/6卓越新能 沪深300 2021-01-06 公司深度报告 买入/维持 卓越新能（688196） 目标价：87 昨收盘：59.9 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 产能持续扩张，迎欧盟市场新一轮需求增长产能持续扩张，迎欧盟市场新一轮需求增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 柴油标准，按照 1.5 亿吨柴油消费量测算，对应生物柴油需求可达 750万吨；远期推行 B10 生物柴油将带来 1500 万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建