【公司研究】重庆银行-地处成渝经济圈资产端定价能力较强-20210106（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：- 发行发行价格：价格：10.83 元元/股股 基本状况基本状况 总股本(发行后) 3,475 百万股 流通股本(发行后) 1,895 百万股 最新的每股净资产 10.83 元 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 10,841 11,791 13,287 14,308 16,482 增长率 yoy% 6.9% 8.8% 12.7% 7.7% 15.2% 净利润 3,

2、823 4,321 4,433 4,661 5,202 增长率 yoy% 1.6% 13.0% 2.6% 5.1% 11.6% 每股收益（元） 1.22 1.38 1.28 1.34 1.50 净资产收益率 11.95% 12.35% 10.93% 10.12% 10.39% P/E 8.86 7.84 8.49 8.07 7.23 PEG P/B 1.20 1.06 0.96 0.87 0.80 备注：PB 和 PE 对应价格为 1H20 公司每股净资产 10.83 元。 投资要点投资要点 地处成渝经济圈，区域经济正在转型发展。地处成渝经济圈，区域经济正在转型发展。1、重庆银行前身是 199

3、6 年成立的重庆城市合作银行。截至 1H20，公司拥有包括总行营业部、小企业信贷中心以及 4 家一级分行在内的共计 143 家分支机构， 覆盖了重庆各区县及四川、 陕西、 贵州等部分地区。2、重庆地处成渝双城经济圈， GDP 总量增长快，产业结构正在转型，第三产业占比高，金融业发展空间大。3、公司、公司股权结构分散，市国资、港资银行、民企持股相对股权结构分散，市国资、港资银行、民企持股相对均衡。均衡。截止 2020 年 6 月 30 日，持有本行 5%以上股份的股东共 6 家，分别为重庆渝富、大新银行、力帆股份、上汽集团、富德生命人寿和重庆路桥。前十大股东共计持股 73.86%。公司股东主要民

4、营企业、国有企业以及员工和其他自然人持股。 2019 年重庆银行盈利能力趋于回升：主要是净利息收入和管理费用的带动，年重庆银行盈利能力趋于回升：主要是净利息收入和管理费用的带动，ROA 处处于可比行业中上水平于可比行业中上水平。1、2018 年前由于息差的收窄叠加 I9 会计准则的影响，净利息收入对于盈利的贡献下降至最低 2018 年的 1.58%，2019 年来息差修复，带动净利息收入的贡献回升至 1H20 的年化 2%的水平。但净非息收入对于盈利的贡献有一定减弱。费用端管理费用管控良好，近年来对于盈利呈现正向贡献，拨备计提则是保持相对平稳。2、同业对比看，重庆银行净利息收入不弱、管理费贡献

5、也优于同业，ROA处于可比行业中上水平。3、在可比银行中息差处于中上水平，仅次于贵阳银行，且在可比银行中息差处于中上水平，仅次于贵阳银行，且和渝农商行相近和渝农商行相近。从资负端的拆分看，公司资产端贷款定价在可比银行中是不弱的，但负债端的存款成本和其他各项成本均明显偏高。 资负结构：资产端增速由个贷高增推动、对公结构调整，资负结构：资产端增速由个贷高增推动、对公结构调整，负债端结构有待优化。负债端结构有待优化。1、资产端：贷款占比提升明显，定价有优势。资产端：贷款占比提升明显，定价有优势。贷款成为近年来支撑公司生息资产规模增长的主要因素，贷款占比高于同业。同时贷款综合定价保持在不弱的水平，且稳

6、定性较投资类资产和同业资产均较好。2、进一步对贷款进行拆分：个贷是主推动引擎，、进一步对贷款进行拆分：个贷是主推动引擎，由消费贷推动；对公则是调结构。由消费贷推动；对公则是调结构。近年来个贷 60%左右均是投放在消费经营贷，其中消费贷占比个贷比例在 45%左右。对公近年则是调结构为主，制造业、批零业和地产业的贷款占比逐年减小，租赁商贸、水利设施的贷款逐年上升。3、负债端：负债端：存款结存款结构和成本较同业仍有一定改善空间。构和成本较同业仍有一定改善空间。重庆银行存款整体处于偏弱水平，存款占比弱于同业且呈现逐年走低的趋势。从付息成本看，前期推升计息负债付息率的主要是同业负债和发债利率，但 17