【公司研究】万达电影-拐点已至静待春暖花开-20210105（30页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度公司深度传媒互联网行业传媒互联网行业 2021 年年 1 月月 5 日日 拐点已至，静待春暖花开拐点已至，静待春暖花开 万达电影万达电影( 002379.SZ ) 推荐推荐 （维持评级）（维持评级） 核心观点：核心观点： 文化需求推动行业繁荣发展，头部院线市占率稳中有升文化需求推动行业繁荣发展，头部院线市占率稳中有升 随着电 影产业纳入到国民经济和社会发展规划中，不断增加的文化需求等 因素将电影产业推向了新的高度， 中国电影产业逐渐迎来“黄金发展 期”。 但与发展成熟的北美市场相比，中国电影市场还有很大的发 展空间。而在

2、后疫情时代，万达院线、大地影院等有资金实力或融 资渠道畅通的头部院线公司地位稳固，市占率稳中有升。 多元化和全球化为北美等成熟市场破局多元化和全球化为北美等成熟市场破局 北美电影票房市场经历 时间长，市场已非常成熟，票房表现稳定。Regal、AMC、Cinemark 三家院线的票房占据一半以上市场且比例稳定。在好莱坞电影市场 发展过程中，多元化经营策略为企业打开了市场空间，而随着全球 化的发展，跨国媒体集团也进一步壮大，这些都给中国电影市场起 到了启示作用。 全产业链运营，经营持续优化有望提升长期竞争力全产业链运营，经营持续优化有望提升长期竞争力 作为影视行 业的龙头品牌，万达电影票房、市占率

3、等指标常年位于全国第一， 2019 年，万达电影业务范围由放映业务延伸至电影投资、制作和发 行及相关衍生业务，同时全面覆盖电视剧制作及发行，游戏发行等 业务，逐步完善全产业链布局。目前，业务平台已初步建成，业务 格局不断优化，综合竞争实力有望继续增强。 竞争优势显著， 商业价值有望不断提升竞争优势显著， 商业价值有望不断提升 万达电影依托于高端化经 营策略，保持公司放映技术、品质处于国内外领先地位，而随着国 产电影工业化制作进程的加速，未来动作片、科幻片有望成为万达 电影的票房保证，因此，依托于万达广场，万达电影收获了优质商 圈，加上高端化经营策略和先进的管理系统，形成规模优势和品牌 效应，全

4、方位提升了用户体验，未来有望进一步提升商业价值。 主要财务指标主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 15435.36 7909.70 19501.97 22515.66 EBITDA(百万元) 2799.43 -3383.24 1962.89 3464.34 收入增长率% -0.05 -0.49 1.47 0.15 净利润（百万元） -4728.59 -4215.43 1247.32 2667.95 摊薄 EPS(元) -2.12 -1.89 0.56 1.20 PE 30.49 14.26 EV/EBITDA(X) 14.97 -12.81 20.

5、91 10.90 PB 2.93 3.89 3.38 2.69 ROIC 0.07 -0.20 0.07 0.14 总资产周转率 0.58 0.35 0.84 0.91 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师分析师 单季度业绩单季度业绩 元元/股股 3/2020 2/2020 1/2020 4/2019 -0.97 -0.75 -0.29 -2.28 市盈率市盈率 -5.47 总市值（亿元）总市值（亿元） 434.77 相对相对 SW 传媒表现图传媒表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究相关研究 【银河传媒杨晓彤团队】公司点评_传媒行业 _万达电影（002739.SZ）2019

6、 年年报点评： 行业短期经营承压，产业链优势支持长期发 展 【银河传媒杨晓彤团队】公司点评_传媒行业 _万达电影（002739.SZ）2020 半年报点评： 行业短期经营承压，经营优势支持业务复苏 公司深度报告公司深度报告/万达电影万达电影 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要：投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测： 短期来看，公司目前项目资源储备丰富，2020 年 9 月，万达发布 2021-2022 年片单，其 中包括 17 部电影：涵盖多种院线影片类型，如超级 IP唐人街探案 3 、鬼吹灯系列寻龙 诀 天星术 、青春恋情快把我