【研报】金融服务行业：腾讯专题｜腾讯生态圈如何与金融融合？-20210105（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20212021 年年 0101 月月 0505 日日 金融服务 腾讯专题腾讯生态圈如何与金融融合？ 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 基本状况基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 2020.12.04 2020.10.20 2020.08.16 投资要点投资要点 研究研究腾讯生态圈如何与金融融合，需腾讯生态圈如何与金融融合，需站在腾讯整体视角站在腾讯整体视角俯瞰俯瞰。我们理解。我们

2、理解 腾讯的商业逻辑，是以社交为圆心、通过流量腾讯的商业逻辑，是以社交为圆心、通过流量+ +资本向外延展辐射，而资本向外延展辐射，而 金融、尤其支付，是腾讯从社交（连接人与人）向外延伸（连接人与内金融、尤其支付，是腾讯从社交（连接人与人）向外延伸（连接人与内 容容和和服务服务、连接人与商业、连接人与商业）的前提和基础。）的前提和基础。 1 1、腾讯商业腾讯商业模式选择：是由其社交基因所决定。模式选择：是由其社交基因所决定。并通过流量+资本 打法，有机联系各领域领导者。 2 2、腾讯是自下而上做产品思维，注重用户体验、腾讯是自下而上做产品思维，注重用户体验。产品思维和用户体 验的追求，使得腾讯在

3、微信商业化方面较为克制。 3 3、去中心化去中心化模式模式。区别于电商的典型中心化模式（流量、利润掌握 在平台手中） ，微信生态更去中心化，更利于内容创作者、商户建立 私域流量。 腾讯生态圈与金融的融合点腾讯生态圈与金融的融合点：支付业务支付业务战略重要性战略重要性高高（支付是升级支付是升级各种各种 连接的基础连接的基础） ，而，而对对金融变现相对“克制” 。金融科技金融变现相对“克制” 。金融科技与企业服务与企业服务收入贡收入贡 献持续提升献持续提升（3Q203Q20 占比约占比约 26%26%） 。 1 1、金融、尤其支付，是腾讯从金融、尤其支付，是腾讯从社交向外延伸的前提和基础。社交向外

4、延伸的前提和基础。支付是 实现各种连接的底盘和基础。 2 2、腾讯对于金融变现的相对“克制” ，背后是对社交产品体验的“妥腾讯对于金融变现的相对“克制” ，背后是对社交产品体验的“妥 协” 。协” 。在微信生态中，借贷、理财等入口深、让位于社交功能。 3 3、体现在组织架构：体现在组织架构：相对更为独立。微信支付、微粒贷、腾讯金融 科技分属于三个不同事业群和经营主体，协同性较弱、统筹难度相 对大。 腾讯生态圈如何融合支付腾讯生态圈如何融合支付？从腾讯整体战略角度从腾讯整体战略角度， 微信支付的发展与腾微信支付的发展与腾 讯生态的拓展讯生态的拓展，互为前提、相互促进互为前提、相互促进。微信支付的

5、模式及特点：流量转微信支付的模式及特点：流量转 化化+ +投资生态，更长尾、更高频投资生态，更长尾、更高频。 从移动支付“战役”复盘，看腾讯如何融合从移动支付“战役”复盘，看腾讯如何融合支付。支付。微信支付迅速抢占市 场，是对支付的战略远见，及执行力体现。微信支付市场份额增长微信支付市场份额增长的关的关 键节点键节点：2014Q1-2016Q4，市占率由 3.3%提升至 37%左右，此后稳定 于 38-39%；此阶段，通过社交红包加速用户绑卡、投资开放微信生态、 及星巴克等头部客户的示范效应。 腾讯腾讯支付业务支付业务的模式：的模式：1、线上支付场景之一：、线上支付场景之一：腾讯以合作而非控股

6、方腾讯以合作而非控股方 式式，找到开放微信生态与控制自身能力边界的平衡点。，找到开放微信生态与控制自身能力边界的平衡点。做大生态、获取 投资收益，并占领支付战略高地（高频流量、粘性及数据意义） 。与美 团等联营企业，通过开放九宫格输出流量、及嵌入支付（优先级高） ， 逐步抢占电商（京东、拼多多等腾讯系电商 B2C 份额由 2012 年 22.3% 提升至 2019 年 41.2%）及本地生活份额（美团 2019 年外卖份额 66%、 在线酒店份额 49%） 。2、线上支付场景之二：以微信小程序为杠杆，撬线上支付场景之二：以微信小程序为杠杆，撬 动体内动体内商业交易生态商业交易生态。小程序以轻量