博通集成-公司研究报告：TWS、Wi~Fi、ETC共振业绩拐点将至-20210105（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 25 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 博通集成博通集成(603068)公司研究报告公司研究报告 2021 年 01 月 05 日 TWS、Wi-Fi、ETC 共振共振，业绩业绩拐点将至拐点将至 报告要点：报告要点： 无线无线 SoC 芯片龙头厂商迎业绩拐点芯片龙头厂商迎业绩拐点 公司是无线通信 SoC 芯片龙头厂商， 2019 年受益 ETC 市场营收大幅增长， 伴随 ETC 存量市场需求下降， 2020 年业绩有所下滑， 但公司积极丰富产品 线，大力开拓 TWS 耳机蓝牙芯片市场，同时大力发展已有 Wi-Fi 芯片业 务，

2、，随着 2021 年全球疫情缓解，智能家居等下游需求回暖，TWS 等增量 市场开始放量以及 ETC 前装市场启动，公司业绩将迎来拐点。 TWS 新产品量产出货，纯增量市场值得期待新产品量产出货，纯增量市场值得期待 TWS 耳机蓝牙主控芯片市场逐渐成熟，厂商竞争激烈耳机蓝牙主控芯片市场逐渐成熟，厂商竞争激烈。高端市场以苹果、 高通、恒玄、华为为代表，中低端市场包括洛达、瑞昱、杰理、中科蓝讯以 及博通集成。 目前国产厂商凭借高性能、 低售价的性价比优势成为品牌以及 白牌厂商的主要选择， 出货量领跑 TWS 主控芯片市场。 据旭日大数据数据， 2020 年全球 TWS 耳机出货量 4.2 亿副，预计

3、 2021 年将达到 6.7 亿副，其 中千元以下的中低端市场需求旺盛，2020 年千元以下耳机出货量占比超 80%。博通集成此前缺少专用于 TWS 耳机的中高端蓝牙芯片，在 TWS 市 场出货量较低，2020 年公司推出 TWS 中高端芯片 BK3288，包含主动降 噪、蓝牙低功耗等功能，主打中高端市场，拥有较高性价比优势，我们预计 随着 TWS 耳机市场持续火热，以及芯片国产化浪潮的推动，公司 2021 年 凭借新产品有望在 TWS 市场出货量大幅增长，业绩迎来新增量。 Wi-Fi 市场回暖大客户加持，市场回暖大客户加持，ETC 前装第二春带动业绩腾飞前装第二春带动业绩腾飞 2020 年公

4、司大力发展 Wi-Fi 芯片业务，凭借丰富的产品线布局拓展了如涂凭借丰富的产品线布局拓展了如涂 鸦智能、 美的电器的优质大客户， 同时公司发挥自身性价比优势， 积极抢占鸦智能、 美的电器的优质大客户， 同时公司发挥自身性价比优势， 积极抢占 智能家居市场份额，获得较大收入智能家居市场份额，获得较大收入，我们预计 2021 年随着智能家居市场回 暖，公司 Wi-Fi 芯片出货量将会大幅增长；而在 ETC 市场，随着六个月过 渡期结束， 我们预计 2021 年前装市场将会启动， 作为这一领域的绝对龙头， 公司凭借国内首款通过国际权威第三方实验室 ISE 实验室认证的 ETC 芯 片，有望迎来 ET

5、C 市场第二春。综合来看，公司三大业务拐点已至，业绩综合来看，公司三大业务拐点已至，业绩 有望迎来腾飞有望迎来腾飞。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们看好公司在无线 SoC 芯片领域的市场地位， 伴随 TWS 市场高景气度、 Wi-Fi 芯片下游市场的渗透以及 ETC 前装市场启动，三大业务共振下公司 业绩有望迎来高增长，预计 2020-2022 营收 8.86、12.06、15.07 亿元，归 母净利润 0.85、2.73、3.62 亿元，对应 PE 为 132、41、31 倍。考虑到公 司作为行业龙头，公司业务拥有高成长性，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 （1） TWS

6、 市场品牌客户拓展不及预期； （2）Wi-Fi 芯片下游恢复不及 预期； （3）行业竞争加剧降价风险。 Table_Finance 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 130.79 / 53.94 A 股流通股（百万股） ： 94.15 A 股总股本（百万股） ： 138.71 流通市值（百万元） ： 7794.02 总市值（百万元） ： 11482.71 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 -42% -22% -2% 19% 39% 1/64/67/610/51/4 博通集成沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 25 附表：