【公司研究】安车检测-拐点已现汽车后市场整合加速在即-20210104（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 仪器仪表仪器仪表 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-12-31 收盘价（元） 40.88 总股本（百万股） 193.64 流通股本 （百万股） 139.11 总市值（百万元） 7916.05 流通市值 （百万元） 5686.87 净资产（百万元） 1024.57 总资产（百万元） 1608.33 每股净资产 5.10 相关报告相关报告 安车检测 2020 年三季报点 评：短期业

2、绩波动不改长期趋 势 ， 行 业 整 合 加 速 在 即 2020-10-30 安车检测事件点评： 汽车检测 新规影响有限，公司从 0 到 1 前景可期2020-10-26 主要财务指标主要财务指标 会计会计年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营营业业收入收入(百万元百万元) 973 1019 1376 1748 同比增长同比增长(%) 84.3% 4.8% 35.0% 27.0% 净利润净利润(百万元百万元) 189 205 323 440 同比增长同比增长(%) 50.6% 8.4% 57.7% 36.4% 毛利毛利率率(%) 42.2% 43.0% 44.0% 45.

3、0% 净利润净利润率率(%) 19.4% 20.1% 23.4% 25.2% 净资产净资产收益率收益率(%) 22.2% 19.8% 24.3% 25.6% 每股收益每股收益(元元) 0.97 1.06 1.67 2.27 每股每股经营经营现金现金流流(元元) 1.18 0.94 1.53 1.98 投资要点投资要点 机动机动车车检检测测解决方案解决方案领导者。领导者。公司成立于 2006 年，2016 年 12 月在深交所上市，是国 内机动车检测行业整体解决方案提供商。公司立足于汽车后市场，面向智能交通，运 用“物联网” 、 “云计算”等新技术，研发、生产和销售全系列在用机动车检测系统、 联

4、网监管系统、机动车驾驶人考试系统、环境监测系统、整车厂新车下线检测系统， 下游客户包括机动车检验机构、政府监管部门、驾校、维修站等机构。目前公司通过 参与设立德州常盛新动能、临沂新动能、收购兴车检测 70%的股权、临沂正直 70%股 权及中检汽车部分股权正式进入机动车检测运营领域，成为汽车后市场整合者。 机动车检测设备机动车检测设备仍有仍有空间空间，新兴新兴业务业务增速更快增速更快。截至 2019 年底全国汽车保有量超过 2.6 亿辆，机动车出厂后需要在规定的时间内前往检测机构检测。我国机动车检测包括 安全检测、环保检测和综合检测，目前全国机动车检测机构约 1.5 万家，即每万辆汽 车拥有 0

5、.58 个检测站，对比全球 2.67 个站/每万辆汽车，我国检测站数量明显不足。 同时，我国汽车销量增速虽见顶回落，但汽车保有量远没有见顶。此外，在用车车龄 的增长进一步增加了检测频次。我们认为，随着检测站数量+汽车保有量+在用车车龄 的增长，我国机动车检测设备需求在一定时期内将保持较快增速。新的政策催生新的 检测需求，治超和遥感设备方面公司具备技术和市场优势，根据我们的测算，两项合 计市场空间在 300 亿左右，有望成为公司新的利润增长点。 汽车汽车保有量保有量奠定奠定需求需求基础，基础，行业整合行业整合加速在即。加速在即。机动车检测为强制性检测，影响其市 场空间的核心变量为汽车保有量。根据

6、我们基于车检新规的测算，2021 年机动车检测 市场空间约 450 亿元， 较 2020 年下降 7.6%， 2021 至 2026 年新规下我国汽车年检市场 空间将从 448.7 亿元增加至 700 亿元， 年均复合增速为 9.30%。 当前公司主营业务为机 动车检测设备，并从 0 到 1 切入机动车检测服务。公司依靠收购优质站点及自建站点， 复制临沂正直管理及服务模式，同时赋能保险及二手车鉴定评估等业务，将显著提升 收购站点的盈利能力，年检费用的上涨也将进一步减弱新规的不利影响。 检测站检测站连锁化连锁化大势所趋，大势所趋，行业整合行业整合凸显社会价值凸显社会价值。目前机动车检测行业存在的