【研报】中国茶行业深度报告：道阻且长曙光渐显-20210104（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.01.04 道阻且长，曙光渐显道阻且长，曙光渐显 中国茶中国茶行业深度报告行业深度报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 茶叶行业发展空间广阔，但是在小农经济思维的禁锢下，行业茶叶行业发展空间广阔，但是在小农经济思维的禁锢下，行业仍仍处于百业待兴的处于百业待兴的分化分化 状态；借鉴小罐茶状态；借鉴小罐茶/立顿的经验，破局之道已立顿的经验，破局之道已然然清晰，与其等风来，不如追风而去。清晰，与其等风来，不如追风而去。 摘要：摘要： 对标白酒，换个视角分类茶叶对标白酒，换个视角分类茶叶。中国饮茶文化源远流长，与白酒文 化

2、一样是传统文化的核心构成要素， 因此深厚的文化积淀决定了茶叶 的社交属性； 同时健康、 提神的功能属性以及成瘾性决定茶叶强大的 消费属性。 基于按定位划分白酒可以划分为高端/次高端/中高端/大众 端，按照同样的逻辑茶叶也可以划分为礼品茶/口粮茶/原料茶，其背 后的发展驱动力均不尽相同。 行业空间行业空间：量价齐升，暗流涌动：量价齐升，暗流涌动。整体来看，我们判断量价齐升推 动下未来 4 年行业 CAGR 有望达到 8%；销量方面，消费升级背景下 大众/商务消费承接政务消费助力礼品茶放量，健康重视程度加深+ 提神追求提升助力口粮茶扩容， 下游奶茶等延伸行业的高速扩容助力 原料茶放量，总体来说预计

3、未来 4 年销量 CAGR 达到 5%；从茶色角 度看：绿肥黑白兴乌龙衰将是大趋势；吨价方面：产品结构升级+提 价带动下，预计未来 4 年吨价 CAGR 达到 3%。 风未至风未至，追风之路昭然若揭追风之路昭然若揭。从竞争格局角度来看，当前我国茶行 业边际趋于离散化，2019 年行业 CR10 仅为 5.1%，较 2016 年下滑 0.3pct，分化加剧背后最核心的原因在于市场参与者受小农经济思维 的禁锢，从自身出发设计产品及营销思路，造成产品不标准、品牌影 响力微弱、渠道粗放等问题，因此无法俘获消费者“芳心” ；而小罐 茶和立顿的成功经验已经点明破局之路：贯彻消费品经营思路是核 心，产品标准

4、化/便利化+营销/产品简单化是抓手。 中国茶叶中国茶叶（A20258.SH）与澜沧古茶与澜沧古茶（A20266.SZ） ：大而全：大而全 VS 小而小而 精。精。1.中国茶叶：大而全，消费品思维加持，成长可期。在普洱茶及 绿茶持续放量的背景下， 基于产品标准化/简单化发展+品牌建设力度 加大， 我们看好中国茶叶持续获得渠道渗透率的提升， 逐渐占领消费 者心智，最终实现市场份额的收割；2.澜沧古茶：小而精，沿着精品 化路线茁壮成长。 在高端普洱茶行业扩容的背景下， 基于公司未来将 在加大营销力度进行渠道扩张/品牌建设的同时，通过标准化仓储物 流中心的扩建， 保障产品品质跟上需求扩张的步伐， 因此

5、随着短板逐 渐补齐、 长板逐渐拉长， 我们看好公司精品化战略带动下的长期成长 性。总体而言，中国茶叶和澜沧古茶分别作为大而全、小而精两种茶 企的代表，对于国内茶叶行业的发展皆具有一定的借鉴意义。 风险提示：风险提示：市场参与者思维转变不及预期；原材料价格异常上涨；行 业爆发价格战；食品安全风险等 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 食品饮料2021 年跨年展望：掘金消费行 业三条黄金主线 2020.12.29 食品饮料需求侧改革核心是扩内需 2020.12.16 食品饮料高端新时代，盈利新起点 2020.12.01 食品饮料坚守高端，把握改善 2020.11.26

6、食品饮料坚守高端，精选二三线 2020.11.16 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 食品饮料食品饮料 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 37 目 录 目 录 1. 一饮涤昏寐，再饮清我神，三饮便得道 . 3 1.1. 源远流长，百花齐放 . 3 1.2. 对标白酒：换个思路划分茶叶，海阔天空 . 4 1.2.1. 对标白酒：产品属性一脉相承 . 4 1.2.2. 换个角度，重新分类 . 7 1.3. 全球贸易视角下：我国茶叶举足轻