【研报】海外科技行业;2021年互联网投资策略：拥抱新动能-20210104（39页）.pdf

1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 20212021 年互联网投资策略年互联网投资策略：拥抱新动能拥抱新动能 电商渗透率加速提升，供应链能力成核心竞争力之一电商渗透率加速提升，供应链能力成核心竞争力之一：中国线上实物 零售额在疫情后恢复迅速， 实物零售线上渗透率在 1H20 月平均同比提 升 5-6 个百分点，明显快于2019 年，2020 年月渗透率峰值在 11 月超过 30%，符合我们的预期。疫情后，快消、医疗健康、生鲜等原线上渗透 率较低的细分品类迸发出强劲的增长势头；同时拥有自有物流服务体 系的

2、电商参与者能够安全、高效地保障消费者用户体验以及线上零售 业务的稳健性。我们持续看好私域电商和新零售领域的增长机会：建 立在社交媒介基础之上，通过社交活动、内容分享等方式以获客并达 成交易的私域电商蕴含可持续的潜力；在线上流量红利见顶以及线下 消费需求仍在缓慢恢复的大趋势下，将线上流量和线下供应链结合起 来，构建核心竞争力， 全渠道将会成为用户消费的新常态。 线上娱乐需求和用户参与度快速提升线上娱乐需求和用户参与度快速提升：受疫情影响，用户居家时长增 加，线下文娱活动开展受限，用户娱乐需求进一步转向线上。在线游 戏、长短视频、在线音乐在疫情期间需求骤升。2020 年从国内游戏市 场从同期驱动力

3、来看，ARPU 的动力远大于玩家数的增长；2021 年， 虽然游戏行业面临同比高基数压力，但我们看好新爆款游戏的增量贡 献，增长动力或从原有的头部游戏实现切换，海外市场仍然是开疆扩 土的重要阵地。在后疫情时期，不同的线上娱乐形式也受到后劲 ， 比如线下活动受限长视频内容的后续供给，头部用户付费意愿下滑也 影响了秀场直播行业变现；但对于游戏、短视频、大流量平台的内容 消费需求相对稳健增长。 流量结构变化催生新的变现机会流量结构变化催生新的变现机会，20212021 年是重要的投入年年是重要的投入年：整个中 国互联网用户流量红利已经见顶，根据 QuestMobile，2020 年9 月中国 移动互

4、联网用户 MAU 达约 11.5 亿，同比微增 2%，但 1-9 月净增已经 超过 2019 年的全年净增。在此大趋势下我们看好年轻用户需求的驱动 力、低线城市用户流量变现转化、线上搜索流量向基于推荐算法的信 息流转化、内容搜索流量的提升、社交网络内短内容流量的提升、以 及大量私域流量逐渐累积。新趋势孕育着新的变现机会，其形式包括 广告、娱乐直播打赏、电商消费、内容订阅等。我们预期这些较新的 趋势和细分领域的增长机会意味着 2021 年要加大新领域的投入以抓住 结构性的增长机会。 20212021 年，我们看好互联网三个大方向：年，我们看好互联网三个大方向： 电商行业可见度仍然相对较高，并且疫

5、情后的结构性增长机会可持 续。推荐京东京东（相对激进的增长战略持续，供应链核心优势巩固，超 市品类成为关键增长引擎） ，阿里巴巴阿里巴巴（外部环境改变不改核心市场平 Table_Title 2021 年年 01 月月 04 日日 海外科技海外科技 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 海外科技 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 王昕王昕 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520080005 021-35082080 相关报告相关报告 龙头电商季节性符合预 期，待 Q4 反弹 2020-11-29 2020 年双十一主要电商 表

6、现小结 2020-11-12 行业估值反弹，龙头业绩 亮眼互联网 Q2 总 结及 2H 展望 2020-08-31 板块分化加速，行业估值 逐渐修复互联网 Q1 总结及 Q2 展望 2020-06-03 行业恢复尚需耐心，板块 迭代加快 互联网Q4总结及Q1 展望 2020-03-24 疫情叠加季节性看互联网 行业 2020-02-02 2020 年线上娱乐行业展 望常态化增长彰显变 现之道 2019-12-10 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 台稳健变现，电商基础设施布局完善，生态内多业务协同拓宽