【研报】纺织服装行业2021年投资策略：行业分化和提效延续关注高景气细分赛道-20210104（31页）.pdf

1、行业分化和提效延续，关注高景气细分赛道 DATE： 纺织服装2021年投资策略 rQtMmMnQuNoPtMmNmRnQqOaQ8QbRoMmMmOpOjMnNrQlOnNqM9PrQrNvPtRmMMYmOpM 目录 CONTENTS 1、行业回顾：疫情影响修复，运动服饰景气度持续较高 2、长期展望：行业分化，关注消费新趋势 3、行情回顾与投资建议 4、风险提示 2020Q1受新冠肺炎疫情影响，居民减少外出购物，服装 等可选品类消费较为疲软，服装鞋帽零售额同比显著下滑. Q2以来随着国内疫情逐步得到控制，终端零售降幅收窄， 疫情带来的影响正在逐步消化，进入8月服装零售额恢复 增长，单月社零总

2、体和服装零售分别同增0.5%、4.2%， 11月已经分别提速至5%、4.6%，预计Q4叠加冷冬，服装 零售额增速将进一步提升。 20Q1-Q3：疫情影响持续修复 图表：16年20年11月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售 额增速（%） 数据来源：Wind，国金证券研究所 2016-19年我国限额以上服装鞋帽零售额同增7%、7.8%、 8.0%、2.9%。 2016年-2018H1服装行业消费弱复苏、零售额增速较高。 2018H2-2019年受中美贸易摩擦、19Q4天气偏暖等影响， 服装行业零售额增速持续放缓。 19年前：业绩增速放缓，运营压力加大 1.1、品牌服饰行业：需求仍疲软，疫情影响逐步修复

3、 图表：16年20年11月社会消费品零售总额增速（%） 数据来源：Wind，国金证券研究所 (40) (30) (20) (10) 0 10 20 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 限额以上企业服装鞋帽零售总额:当月同比 (25) (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 2016-02 2016

4、-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 社会消费品零售额当月同比增速 2020年2月以来受肺炎疫情影响，线下渠道客流下降，品 牌服饰上市公司收入同比显著下滑，A股品牌服饰上市公 司2020Q1实现收入252.75亿元、同比降33.89% 。 进入20Q2、Q3收入增速持续修复，分别同比降14.25%、 13.21%，降幅有所收窄。 20H1品

5、牌服饰上市公司A+H股、A股营收分别同比降 18.11%、降24.79%。 20Q13板块收入：疫情影响持续修复 图表：近年来A股品牌服饰上市公司合计收入及增速 数据来源：Wind，国金证券研究所 收入方面，2012-16年服装行业处于调整期（解决消化高 库存、高终端价格、渠道变迁等问题），2017年-18H1 行业出现复苏、收入增速回升，2018H2以来受宏观经济 下行压力、中美贸易摩擦、19Q4天气偏暖等影响，服装 消费整体承压，上市公司收入增速持续放缓。 2019年品牌服饰行业A+H上市公司收入合计为2601.80 亿元、同比增7.49%，较18年的12.62%有所放缓。 19年前板块收

6、入 ：整体承压，收入增速持续放缓 1.1、品牌服饰行业：需求仍疲软，疫情影响逐步修复 图表：近年来A+H股品牌服饰上市公司收入表现 数据来源：Wind，国金证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1,000.0 1,200.0 1,400.0 2015201620172018201920Q120H1 20Q13 品牌服饰营收（亿元，左轴）品牌服饰营收增速（右轴） -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0.0 500.0 1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500