【公司研究】景嘉微-深度报告：图显模块增量显著GPU民用市场持续渗透-20210103（17页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 01 月月 03 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 图显模块增量显著，图显模块增量显著，GPU民用市场持续渗透民用市场持续渗透 景嘉微景嘉微（300474）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 景嘉微 11.8 10.7 15.9 沪深 300 3.0 13.6 25.7 市场数据 2020-12-31 当前价格（元） 69.91 52 周价格区间（元） 48.92 - 89.49 总市值（百万） 21060.27 流通市值（百万） 10562.34 总股

2、本（万股） 30124.83 流通股（万股） 15108.48 日均成交额（百万） 334.89 近一月换手（%） 69.54 相关报告 投资要点：投资要点： 国产图形国产图形显控显控和和 GPU 芯片龙头芯片龙头。景嘉微成为于 2006 年，以图形显控模块起家，目前已有图形显控、小型专用化雷达、GPU 芯片三类业务。 公司图形显控领域产品包括图显模块和加固类产品， 图显模块是公司核心产品； 小型专用化雷达产品包括空中防撞雷达、 主动防护雷达、弹载雷达微波射频前端等；公司已量产 GPU 芯片产品包括JM5400、JM7200，新一代高端 GPU 芯片已处于后端设计阶段。公司图显、 雷达产品主要

3、应用于军事装备， 在国内机载图显领域占据大部分市场份额，GPU 芯片产品正由军用向信创及民用市场拓展。近年来公司业绩加速增长， 研发投入高增， 技术和产品领先优势愈发明显，2018 年 12 月国家集成电路产业投资基金入股成为第二大股东，对公司发展具有长足战略意义。 公司受益于公司受益于 GPU 芯片国产化芯片国产化。GPU 芯片是图形显控核心，全球范围内 GPU 竞争格局呈现 Intel、Nvidia、AMD 三强割据，Intel 凭借CPU 优势占据 PC 端 GPU 60%以上市场份额，Nvidia 在 PC 独立GPU 市场占据 80%市场份额。景嘉微是国产 GPU 市场的主要参与者，

4、也是国内唯一自主研发 GPU 并用于商用的公司。公司目前已完成 JM5400、JM7200/7201 两个系列、三款芯片的量产应用，第一代产品 JM5400 于 2014 年 4 月流片成功，主要支撑军用装备；第二代产品 JM7200 于 2018 年 8 月流片成功， 在完成军用领域产品替代同时切入民用信创市场。 目前公司下一代 JM9 系列 GPU 研发已处于后端设计阶段， 预计性能将大幅提升， 目标进入国内信创以及人工智能、云计算等中高端应用领域。 军工信息化比重提升，助力公司产品更广泛应用。军工信息化比重提升，助力公司产品更广泛应用。近年来我国国防财政支出稳步增长，2019 年国防支出

5、 1.21 万亿元，同比增长 7.46%，占 GDP比重约为 1.23%。 根据世界银行数据， 发达国家军费占 GDP比例在 2%左右，美国、俄罗斯超过 3%，我国差距明显。信息化是新时代军队和国防建设的重要内容， 近年我国军队装备投入占比持续增加， 2017 年装备投入占国防费比例已经达到 41.4%， 目前军改完成叠加海外局势动荡，我们认为“十四五”期间军费向信息化领域倾斜的趋势将持续，显控、雷达等信息化装备投入将持续提升，我国保有量巨大的军机、 装甲车、 军舰等军用装备显示控制系统和雷达全面国产化将释放巨大市场空间。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“首次覆盖给予“买

6、入买入”评级评级。我们认为，公司 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。 -0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.5000景嘉微 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 是国内图形显控龙头，也是国产 GPU 芯片主要厂商，将充分受益于军工信息化投入加大和国产化率提升，公司 GPU 芯片民用市场进一步拓展值得期待。我们预计，公司 2020-2022 年 EPS 分别为0.83/1.15/1.59 元，对应当前股价 PE 分别为 84/61/44 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提