【研报】电气设备行业2021年电动车产业投资策略：乘风破浪量价齐升全面开花-20201230（32页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明 -1-证券研究报告 2020 年 12 月 30 日 电气设备电气设备行业行业 乘风破浪，量价齐升乘风破浪，量价齐升，全面开花，全面开花 2021 年电动车产业投资策略年电动车产业投资策略 行业行业投资策略投资策略 新能源车底部拐点已过，快速进入上行通道新能源车底部拐点已过，快速进入上行通道 疫情拖累新能源车市场上半年的表现，下半年在补贴向好、爆款车型等因素 的带动下销量大幅增长。7-11 月中国同比+69%，欧洲主要 8 国合计同比 +139%。今年前三季度，中国、欧洲和美国共实现销量约 171 万辆，新能源 车渗透率合计约 4.7%，较 2019 年提升了 1.3

2、 个 pct，新能源车加速渗透。我我 们预计们预计 2020 年中国、 欧洲和美国新能源车销量将达到年中国、 欧洲和美国新能源车销量将达到 270 万辆， 同比万辆， 同比+27%。 2021 年年将成将成全球新能源车全球新能源车市场增长元年，市场增长元年，销量同比销量同比+57% 根据我们的预测，根据我们的预测，2021 年全球新能源车销量将达到年全球新能源车销量将达到 434 万辆，同比万辆，同比+57%。 增长的动能主要来自：1）国内）国内，私人需求爆发，2020 年私人购买新能源乘 用车比例提升 16 个 pct 至 71%。2021 年，2020 年热销车型如 Model 3、汉 和

3、宏光 mini 热度有望延续，同时新款车型特斯拉 Model Y、大众 ID 系列和 比亚迪 DM-i 版秦/宋 Plus 等有望进一步提供优质供给。2）欧洲：）欧洲：碳排放政 策要求 2021 年新能源乘用车销量约 170 万辆。同时，欧洲主流整车厂如大 众、宝马等加快布局，并制定了较高的目标销量。3）美国：）美国：拜登上台，新 能源车政策向好，补贴有望全额恢复。而特斯拉 Fremont 和 Austin 工厂将贡 献增量产能，保障 2021 年销售增长。 对各环节的影响：量价齐升对各环节的影响：量价齐升 过去国内新能源汽车分为两个阶段，过去国内新能源汽车分为两个阶段，2014-2016 年

4、是 LFP 拉动时代， 2017-2019 年是三元拉动时代，其背后的主要推动力是以补贴为主的政策驱 动。从量上看，负极&电解液稳增，正极&隔膜结构切换，从价上看，所有 类型的动力电池价格均处于下行通道，负极&隔膜价格处于持续下降通道， 正极&电解液价格呈现周期性。 未来需求变化有两点，未来需求变化有两点，之一：从中国拉动需求变为中国、欧洲、美国三大地 区共同拉动，因此参与全球化供应的企业将受益；之二：从三元高增变为 LFP 和三元并行高增，因此两条线上的企业均将受益。 带来影响：带来影响：2021 年需求全面超预期，各环节量价齐升年需求全面超预期，各环节量价齐升。我们预计全球 2021 年正

5、极需求约 43 万吨，同比+73%，负极需求约 26 万吨，同比+78%，隔膜 需求约 40 亿平米，同比+76%，电解液需求约 30 万吨，同比+78%。从价格 上看，需求强劲，预计负极和隔膜价格下降空间有限，在乐观情况下可能在 短期甚至有所提价，正极和电解液由于供需错配预计将进入向上周期。 投资主线投资主线： 投资主线之一，是长周期环节龙头。包括电动车、电池、锂板块等； 投资主线之二，是放量最大的主线。包括电池、正极、负极、隔膜等； 投资主线之三，是价格上涨的主线。包括正极、电解液、锂、钴等。 投资建议及评级投资建议及评级 2019 年底到 2020 年，我们一直以推荐产业链有竞争力和核心

6、壁垒的龙头为 主，股价的上涨也主要以龙头公司估值的提升来实现，展望 2021 年，行业 将从估值提升阶段进入业绩驱动阶段，在需求高增长的情况下，产业链将普 遍实现业绩高增长，驱动股价进一步上涨，部分二线公司可能会实现估值提 升，因为我们全面推荐电动产业链优质公司，维持行业“推荐”评级。 风险提示：风险提示：全球经济因新冠疫情等原因下滑严重的风险；全球货币流动性 持续收缩的风险；新能源汽车销量不及预期的风险。 推荐（维持评级）推荐（维持评级） 行业指数一年走势行业指数一年走势 相关报告相关报告 风起于青萍之末，光伏成于技术变革 2020-12-29 日本公布“绿色增长战略” ，美国光伏 投资税抵