【公司研究】新洁能-功率半导体领先企业享MOSFET涨价红利-20201230（21页）.pdf

1、电子电子 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2020 年年 12 月月 30 日日 605111.SH 增持增持 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 182.80 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (12%) 139% 290% 442% 593% 744% Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 新洁能上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 537.6 (

2、9.6) 537.6 0.0 相对上证指数 527.5 (10.7) 532.0 (13.1) 发行股数 (百万) 101 流通股 (%) 25 总市值 (人民币 百万) 18,499 3个月日均交易额 (人民币 百万) 679 净负债比率 (%)(2020E) 净现金 主要股东(%) 朱袁正 23 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2020年12月28日收市价为标准 新洁能新洁能 功率半导体领先企业，享MOSFET涨价红利 公司是国内领先的功率半导体设计企业，在公司是国内领先的功率半导体设计企业，在 MOSFET 领域拥有较强的竞争领域拥有较强的竞争 力，力，是国内是国内 MOSFET

3、产品系列最齐全的设计企业之一产品系列最齐全的设计企业之一。中长期看，功率半。中长期看，功率半 导体的国产化替代趋势将给公司带来新的增长机会，短期看，导体的国产化替代趋势将给公司带来新的增长机会，短期看，受益于受益于 MOS 涨价趋势，公司盈利能力有望进一步提升。另外，公司超结涨价趋势，公司盈利能力有望进一步提升。另外，公司超结 MOS、IGBT 等等 产品的上量，也将为公司注入新的增长点。考虑公司未来的成长潜力，首次产品的上量，也将为公司注入新的增长点。考虑公司未来的成长潜力，首次 覆盖，覆盖，给予给予增持增持评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 国内领先的国内领先的 MOSFET 企业

4、，深耕功率半导体领企业，深耕功率半导体领域。域。公司是国内领先的功 率半导体器件的研发设计及销售企业，主要产品包括 MOSFET、IGBT等， 拥有 1000 余种细分型号产品。2017 年以来，营收规模持续增长， 2020 年前三季度实现营收 6.66亿元，同比增长 22.84%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 61.21%。 稳固稳固 MOS市场，优化产品结构。市场，优化产品结构。公司营收主要来源于沟槽型 MOSFET、 屏蔽栅 MOSFET和超结功率 MOSFET， 其中沟槽型 MOSFET的收入占比超 过 50%，但屏蔽栅功率 MOSFET 和超结功率 MOSFET 的收入占

5、比持续提 升。另外，公司多项核心 IGBT技术储备处于量产或小批量试产阶段，第 三代化合物半导体碳化硅、氮化镓领域已经开始基础研发布局，产品技 术包括 SiC SBD、GaN HEMT等。随着超结 MOSFET、IGBT以及第三代化 合物半导体的开拓的推进，公司竞争力将进一步增强。 MOS供给紧张，行业龙头有望受益。供给紧张，行业龙头有望受益。受晶圆交期拉长、MOS产品紧缺等 驱动，三季度以来，已经陆续有厂商上调 MOS产品的售价，售价上调将 带来原厂盈利能力的提升。 从上一轮 MOS涨价周期， 公司的盈利情况看， 2017年公司销售毛利率和净利率分别为 24.69%和 10.30%，2018

6、年销售毛 利率和净利率均有明显提升，分别达到 31.63%和 19.76%。公司作为国内 MOSFET的核心供应商之一，也有望受益于这一轮行业涨价。 估值估值 预计公司 20-22年的 EPS分别为 1.47/2.50/3.11元，当前股价对应的 PE分 别为 124/73/59倍，首次覆盖，给予增持增持评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 产品涨价幅度低于预期， 国产化替代进度不及预期， 晶圆代工产能不足。 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售收入 (人民币 百万) 716 773 947 1,374 1,