【研报】国防军工行业2021年年度策略报告：行业迎景气周期关注军机+上游投资机遇-20201230（57页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 行情回顾行情回顾 截至 2020 年 12 月 25 日，国防军工指数累计上涨 63.43%，分别跑赢上证指数和 沪深 300 指数 52.07%和 40.35pct， 在中信 30 个子行业中排名 4 位。 子板块方面， 材料涨幅最大，达到 99.58%；产业链上游企业整体涨幅达到 125.76%。板块估 值 68X，处于历史 43.45%分位点，板块估值处于中枢偏下。2020Q3 基金重仓持 股比例为 2.60%，环比大幅增长 1.22pct，自 2019Q3 以来首次实现增长。 军工春季躁动期

2、间绝对收益军工春季躁动期间绝对收益+ +超额收益显著超额收益显著 近十年春季躁动期间，中信军工指数平均收益为 25.18%，有 80%的概率超过 20%；相对收益方面，近十年均跑赢沪深 300 指数，另有 5 年跑赢创业板指数。 在 2021 年春季躁动期间，军工行业在绝对收益和相对收益上有望获得较大涨幅 “十四五”武器装备采购有望显著提升“十四五”武器装备采购有望显著提升，核心资产核心资产Q Q3 3业绩及订单已逐步验证业绩及订单已逐步验证 “十四五”规划中提出全新的“确保二二七年实现建军百年奋斗目标” ，并提 出“加快武器装备现代化、加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”。我们 认为在

3、“十四五”规划的推动下，先进新型武器装备采购数量有望显著提升，更新 换代进程加快，整个军工产业链有望受益。另外，从核心资产 Q3 业绩看，上游元器 件厂商和部分主机厂增长显著，三、四季度核心资产订单增长显著，未来业绩有望 实现高增长。 产业链发掘：军机产业链发掘：军机+ +军工电子军工电子+ +碳纤维领域景气度持续向上碳纤维领域景气度持续向上 军机：军机：根据世界空军力量 2021 ，我国拥有军机 3260 架，较美国的 13232 架 仍有差距， “十四五”期间，我国对于新型军机的采购数量有望显著增长，尤其 是四代机、新型运输机、10 吨级通用型直升机等。另外，随着军机数量提升， 以及实战训

4、练对于航发的消耗，军用航发需求显著增长。我们认为军机产业链景 气度提升，投资价值显著。 上游上游：军工上游主要包括电子元器件和材料，上游厂商获得订单后，会先于中下 游企业备货、 交付、 确认收入， 因此上游厂商业绩释放较早。 从前三季度业绩看， 军工电子元器件、碳纤维厂商增速较快，通过深度调研，各家公司三、四季度订 单同比大幅增长，部分将在 21 年确认收入，明年业绩将继续实现高增长。 投资建议投资建议 受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份中航沈飞、中直股份，建议，建议 关注关注航发动力航发动力；保持快速增长的军工上游电子元器件厂商：鸿远电子、宏达电鸿远电子、宏达电

5、子、子、振华科技、航天电器、振华科技、航天电器、中航光电、火炬电子中航光电、火炬电子；国防信息化核心标的：雷科雷科 防务防务，建议关注，建议关注睿创微纳睿创微纳；长期投资价值显著的材料领域厂商：中航高科、光中航高科、光 威复材威复材。 风险提示风险提示 军费增长不及预期；新装备列装速度缓慢。 推荐推荐 维持评级 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 相关研究相关研究 1.国防军工 2020 年三季报综述：Q3 业 绩大幅提升，军工基本面向好 20201110 2.国防军工 2020 年中期策略报告：拨云 见日，看好全年业绩增长 2020071

6、0 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 19-1220-0320-0620-0920-12 国防军工沪深300 军工军工行业行业 行业研究/投资策略报告 行业迎景气周期行业迎景气周期，关注军机，关注军机+ +上游投资机遇上游投资机遇 国防军工国防军工 20202 21 1 年年年度年度策略报告策略报告 投资策略投资策略报告报告/军工军工行业行业 2020 年年 12 月月 30 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 Table_Page 投资投资策略策略/军工军工行业行业 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司