【公司研究】泛亚微透-ePTFE国内引领者打造平台型公司-20201229（36页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 泛亚微透泛亚微透(688386)(688386) 化工化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-29 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2020/12/28 6 个月目标价（元） 91.43 收盘价（元） 61.68 12 个月股价区间（元） 37.7083.64 总市值（百万元） 4,317.60 总股本（百万股） 70 A 股（百万股） 70 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 Tabl

2、e_PicQuote历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -20% - - 相对收益 -21% - - Table_Report相关报告 气凝胶行业深度报告：气凝胶国内发展正当 时，关注泛亚微透 -20201124 泛亚微透：国内 ePTFE 引领者，气凝胶蓄势 待发 -20201124 钛白粉行业深度：行业变迁及巨头成长 -20200704 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 ePTFE 国内引领者，打造平台型公司国内引领者，打造平台型公司 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 平台型公司，

3、 当前主业围绕平台型公司， 当前主业围绕 ePTFE 发展。发展。 公司从最初的传统汽车装配材 料业务， 延伸到 ePTFE 膜相关产品， 不断挖掘客户需求， 立足产品多元， 讲究功能与技术服务，享受长尾利基高盈利市场，逐步对美国戈尔、日 本电工等国外产品进行替代。公司目前业务分为高速增长业务和稳定发 展业务，稳定发展业务包括了汽车微透产品、包装微透产品、密封件、 挡水膜、 吸隔声产品和机械设备， 高速增长业务包括消费电子微透产品、 气体管理产品和 CMD，防水、防尘是消费电子应用场景的趋势，公司的 耐水压透声膜有望快速抢占消费电子产品市场， 产品已经顺利进入小米、 华为、Google 等知名

4、品牌的供应链体系。公司将立足稳定业务，不断开 拓高速增长业务，围绕 ePTFE 在国内的领先优势，打造功能与服务平台 型公司。 高度注重自主研发，不断深耕产业链。高度注重自主研发，不断深耕产业链。公司的核心团队和核心技术人员 长期保持稳定。公司成熟掌握产业链最难环节拉膜工艺，成功打破美国 戈尔、日东电工、唐纳森等对市场的垄断，并能独立自主生产所需的主 要工装设备。目前在研项目多，涉及新能源汽车、消费电子、航空航天、 5G 通信、自动驾驶等高精尖领域。对于自主研发的爆款，公司善于通过 完备的专利体系形成竞争对手难以复制的技术路径。 布局气凝胶领域，横向做大微纳材料平台，同时享受新能源赛道红利。布

5、局气凝胶领域，横向做大微纳材料平台，同时享受新能源赛道红利。 气凝胶复合材料是继 ePTFE 之外公司重点打造的又一微纳材料， 应用前 景广、潜力大，凭借其复合改性可解决三元电池安全痛点的优势，公司 开发的气凝胶玻纤毡复合材料高温耐受温度在 800以上，正与宁德时 代商谈合作事宜。气凝胶复合材料、商业化产品 CMD 泄压阀等在新能 车电池的推广，将助力公司成为新能源新秀，享受赛道红利。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年实现营收 2.96、4.54、6.52 亿元，实现 归母净利润 0.61、1.12、1.69 亿元，对应 PE 分别为 71X/39X/26X。未来 三年净利

6、润复合增速约 57%，当前处于年底估值切换窗口，建议给予六 个月目标市值 64 亿元，对应 2021 年 57 倍 PE （PEG=1） ，维持“买入” 评级。 风险提示：风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，项目投建低于预期。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 209 245 296 454 652 (+/-)% 13.74% 17.47% 20.66% 53.27% 43.81% 归属母公司归属母公司净利润净利润 31 44 61 112 169 (+/-)% 41.49% 4