【公司研究】卓胜微-全面布局射频前端打造国产射频龙头-20201229（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 集成电路集成电路 审慎增持 审慎增持 ( ( 首次 首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-12-28 收盘价（元） 594.31 总股本（百万股） 180.00 流通股本 （百万股） 105.79 总市值（百万元） 106975.80 流通市值 （百万元） 62872.05 净资产（百万元） 2311.72 总资产（百万元） 2607.85 每股净资产 12.84 相关报告相关报告 主要财务指标主要财务指标

2、 主要财务指标 会计年度 会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元）营业收入（百万元） 1512 2930 4468 5928 收入同比收入同比(%) 170% 94% 53% 33% 归属母公司净利润（百万元）归属母公司净利润（百万元） 497 969 1536 1967 净利润同比净利润同比(%) 206% 95% 59% 28% 毛利率毛利率(%) 52.5% 51.9% 51.8% 50.5% ROE(%) 29.2% 37.7% 37.4% 32.4% 每股收益每股收益(元元) 2.76 5.38 8.53 10.93 P/E 215.17 110.4

3、4 69.64 54.38 P/B 62.81 41.65 26.06 17.62 投资要点投资要点 射频前端市场发展迅速，国内公司发展空间巨大。射频前端市场发展迅速，国内公司发展空间巨大。2018 年全球射频前端 市场规模约 150 亿美元， 预计到 2025 年增加到 258 亿美元， CAGR 约 8%。 目前射频前端市场主要由美日龙头主导，前四大厂商均为海外厂商，合计 占据约 85%市场份额，国内公司份额较低，在中美科技战的大背景下，国 内客户对于射频前端供应链国产化的诉求较强，国内公司成长空间巨大。 5G 升级换代，催生射频赛道快速成长。升级换代，催生射频赛道快速成长。随着移动通信技

4、术从 4G 升级到 5G，信息传输速率大幅提升，频谱向高频拓宽，频段数也迎来翻倍式增 长。频段数量翻倍需要增加更多的射频前端器件，高频、高功率场景的应 用也给射频材料工艺提出升级的需求， 增量的射频前端器件和压缩的终端 内部空间又促进了射频前端向模块化发展。5G 升级换代从多个角度给射 频赛道提出要求，催生射频赛道快速发展。 软硬实力并驾齐驱，射频龙头未来可期。软硬实力并驾齐驱，射频龙头未来可期。公司技术实力强劲，拥有多项自 主研发技术， 积极拓展射频前端全产业链； 公司形成了良好的产业链管控， 不仅和上游建立了稳定的供应链合作关系， 也在下游拓展了优质的国内外 客户资源。软硬实力共同推动公司

5、在射频赛道快速成长。 盈利预测及估值。盈利预测及估值。 预计 2020-2022 年营业收入为 29.30 亿元、 44.68 亿元、 59.28 亿元，增速分别为 94%、53%、33%，归属母公司净利润为 9.69 亿、 15.36 亿、19.67 亿元，增速分别为 94.8%、58.6%、28.1%。公司 EPS 为 5.38、8.53、10.93 元/股，对应 2020 年 12 月 28 日收盘价 PE 为 110、70、 54，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：新产品渗透不及预期新产品渗透不及预期，行业竞争加剧，行业竞争加剧，5G 手机销量不及预期手机销量不及预期

6、。 卓胜微卓胜微 300782 全面布局射频前端，打造国产射频龙头全面布局射频前端，打造国产射频龙头 ateTime1 2020 年年 12 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、 5G 换代浪潮，打造射频优质赛道. - 4 - 1.1、 射频市场快速发展，国际巨头引领市场格局. - 4 - 1.2、 5G 换代创造全新体验，射频芯片升级优质赛道 . - 9 - 2、 国内射频龙头，提交优异业绩答卷 . - 17 - 2.1、 精准切换射频航道，引领公司破浪前行 . - 17 - 2