【公司研究】道通科技-首次覆盖报告：聚焦汽车后市场前瞻布局新趋势-20201227（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 道通科技道通科技(688208)首次覆盖报告首次覆盖报告 2020 年 12 月 27 日 聚焦汽车后市场聚焦汽车后市场，前瞻前瞻布局布局新趋势新趋势 报告要点：报告要点： 聚焦全球聚焦全球汽车后市场汽车后市场，股权激励股权激励彰显发展彰显发展信心信心 公司专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、 销售和服务，产品主销美国、德国、英国、日本、澳大利亚等 70 多个国家 和地区。 2016-2019 年， 公司营业收入呈加速增长态势， CAGR 达 26.94%， 毛利率始终维

2、持在 60%左右。随着全球疫情逐步缓解，公司业务恢复快速 增长态势， 第三季度收入增速达 55.68%。 2020 年 8 月， 公司公布了 2020 年限制性股票激励计划（草案） ，两个业绩考核目标对应的营业收入或毛 利的 CAGR 分别约为 50%和 30%，彰显公司对未来四年快速发展的信心。 欧美欧美市场市场趋于成熟趋于成熟，国内国内市场市场空间广阔空间广阔 随着汽车保有量与平均车龄逐年增加、汽车电子化程度提升，全球汽车后 市场的规模将持续增长。根据麦肯锡 2018 年的报告，全球汽车后市场的体 量约是 8000 亿欧元，到 2030 年将达到 12000 亿欧元，CAGR 约 3%。在

3、 乘用车轮胎气压检测系统的性能要求和试验方法 、 车联网（智能网联 汽车）产业发展行动计划等政策的推动下，我国 TPMS、ADAS 等市场 有望保持较快发展。根据德勤2019 中国汽车后市场白皮书 ，预计未来 5-10 年独立后市场会快速发展，成熟度提升，市场份额有望超过 4S 店。 持续加大研发投入，持续加大研发投入，前瞻前瞻布局布局数字化和智能化数字化和智能化 目前，汽车产业的巨变已经来临，未来汽车及汽车后市场产业将形成以智 能化、网联化、新能源化为载体的商业模式。公司未来主要往数字化、智 能化方向发展：在数字化方向，公司在五大核心技术打造的智能诊断检测 系统的基础上，将维修场景数字化，构

4、筑系列数字化智能的终端生态；在 智能化方向，公司持续拓展智能驾驶战略新机会，面向商用车后市场，组 建高级辅助驾驶研发团队，对 ADAS 系统部分传感器进行立项。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 全球汽车后市场规模持续增长，公司前瞻布局，不断推出新品，未来成长 空间较为广阔。预测公司 2020-2022 年营业收入为 15.87、22.02、30.15 亿元，归母净利润为 4.37、6.06、8.28 亿元，EPS 为 0.97、1.35、1.84 元/股，对应 PE 为 72.81、52.50、38.42 倍。上市以来公司 PE 主要运行 在 50-90 倍之间，目前计算机（申万）指数

5、PE TTM 为 67 倍，给予公司 2021 年 70 倍目标 PE，目标价为 94.50 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情反复；中美贸易摩擦升级；知识产权纠纷；国内市场拓展进 度低于预期；汽车后市场竞争加剧。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 900.25 1195.80 1587.11 2202.03 3015.47 收入同比(%) 24.75 32.83 32.72 38.74 36.94 归母净利润(百万元) 335.78 326.98 437.06 606.19

6、828.42 归母净利润同比(%) 267.52 -2.6233.67 38.70 36.66 ROE(%) 32.46 28.06 16.82 19.72 22.26 每股收益(元) 0.75 0.73 0.97 1.35 1.84 市盈率(P/E) 94.78 97.33 72.81 52.50 38.42 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 70.72 元/94.50 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 82.91 / 35.14 A 股流通股（百万股） ： 48.00 A 股总股本（百万股） ： 450.00