【公司研究】派克新材-立足导弹、航发高景气赛道中的民营环形锻件龙头-20201227（23页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2020 年 12 月 27 日 派克新材（派克新材（605123.SH） 立足立足导弹、航发导弹、航发高景气高景气赛道中的民营环形锻件龙头赛道中的民营环形锻件龙头 派克新材是国内少数可供航空、 航天等领域的环形锻件龙头企业。派克新材是国内少数可供航空、 航天等领域的环形锻件龙头企业。 公司主 营辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等，已掌握异形截面环件整体精 密轧制技术等多项核心技术，成为国内少数可供应航空、航天、舰船等高 端领域环形锻件的龙头企业，产品研发、制造实力雄厚。 派克新材军民融合式发展思路清晰： 享受我国

2、航空、 航天产业高景气红利， 并通过切入全球商用航发、石化、电力等民用领域具备长期成长能力。 派克新材军民融合式发展思路清晰： 享受我国航空、 航天产业高景气红利， 并通过切入全球商用航发、石化、电力等民用领域具备长期成长能力。 1）军用方面：公司立足航发、导弹两大高成长赛道。航空航天业务营收）军用方面：公司立足航发、导弹两大高成长赛道。航空航天业务营收 20162019 年年 3 年期间增长近年期间增长近 10 倍。倍。 航空领域，航空领域，产品为航空发动机机匣、燃烧室、密封环、支撑环等，已覆盖 在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号。随着航发需求扩充、高端高温 合金锻件产品结构占比提升，公司

3、 2017-2019 年航空锻件销量及单价均 实现翻倍，2016-2019 年业务收入 CAGR 达 108.23%。 “十四五”我国军 用航发高增长有望提速航空锻件订单增长。 航天领域，航天领域，产品为导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动机 机匣、火箭整流罩等。公司与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系 列火箭及多型导弹配套。2016-2019 年业务收入 CAGR 达 117.88%， “十 四五” 导弹作为消耗性装备将加大列装， 以及国内航天火箭发射日益频繁， 有望带动公司航天业务持续快速增长。 2）民用方面：公司已切入全球商发巨头产业链，并积极推进石化、电力 等民用领域业务

4、发展。 ）民用方面：公司已切入全球商发巨头产业链，并积极推进石化、电力 等民用领域业务发展。 在全球商飞航空发动机领域，公司已通过英国罗罗的全球供应链体系认 证，我们预计未来批量供应后将为公司打开巨大成长空间。此外公司积极 推进民用石化、电力、船舶锻件业务。石化产品主要为各类设备配套用的 法兰、管板等。石油化工作为国民经济重要支柱，将带动上游装备配套业 稳健增长。电力产品主要应用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及 风力发电机等设备。 公司将受益于我国汽轮机、 燃气轮机等产业蓬勃发展， 其产业机遇巨大。船舶产品包括动力、轴系、舵系、锚系四类锻件。随着 疫情缓和全球航运产业复苏，公司民船锻件产

5、品有望出现恢复性增长。 募投项目有望解决产能瓶颈， 或大幅提升盈利能力。募投项目有望解决产能瓶颈， 或大幅提升盈利能力。 公司主要生产设备为 各类压力机、碾环机、涨型机、热处理炉等，2019 年总产能 41900 吨， 产能利用率达 95%。 为进一步解决产能瓶颈， 扩充经济效益， 公司计划投 资 6.2 亿元，建设“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建 设项目”、“研发中心建设项目”，其中航发及燃气轮机项目投入 5.8 亿 元， 预计达产后每年新增收入 5.03 亿元、 净利润 1.02 亿元。 据公司公告， 目前该项目处于部分设备调试阶段，预计 2021 年底前能够正式投产。 投

6、资建议：投资建议：公司作为国内环形锻件龙头企业，在技术、客户、资质等方面 优势显著，产品广泛应用于航空航天、船舶、电力及石化等行业。在航空 航天方面公司占据航空发动机、火箭、导弹等高成长赛道，是民参军企业 标杆。同时，IPO 募投项目有望解决产能瓶颈，大幅提升公司未来盈利能 力。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.80、2.71、3.81 亿 元，对应 EPS 分别为 1.67、2.51、3.53 元，对应 PE 为 49、33、23 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：1）下游行业需求不及预期；2）募投产能释放不及预期。 财务财务指标指标 2018A