【公司研究】科前生物-兽用疫苗细分赛道龙头竞争优势突出业绩持续向好-20201225（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 农林牧渔 科前生物：兽用疫苗细分赛道龙头，竞争优势突出，业绩持续向好 一年该股与沪深一年该股与沪深 300300 走势比较走势比较 报告摘要报告摘要 1 1、 兽用疫苗细分赛道龙头兽用疫苗细分赛道龙头，产品产品市占率市占率第一第一 公司专注兽用疫苗研发和产销， 目前产品以猪用疫苗为主， 辅以 禽用疫苗等。2019 年，公司猪用疫苗收入为 47961.42 万元，占全部 营收的 95.55%；猪用疫苗毛利为 38822.07 万元，占全部毛利的 97.51%。研发优势突出，共获得 2 项国家科学技术进步奖二等奖、5 项湖北省科技进步奖一等

2、奖、5 项国家重点新产品证书。公司是猪用 非强免疫苗市场的龙头。据中国兽药协会统计数据，2017 年和 2018 年，公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第 二、在国内非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。 2、多种模式并举，研发创新实力多种模式并举，研发创新实力持续持续提高提高 合作研发是推动公司创新发展的主动力。 合作研发深度绑定华中 农大，同时也积极推进与其他第三方的合作。截至 2020 年 9 月，公 司共取得了 32 项新兽药注册证书， 其中与华中农大合作研发的有 27 项，与其他第三方合作研发的有 4 项。2017-2019 年，通过合作研发 取得新兽药注

3、册证书产品和取得技术实施许可产品所产生的收入占 当期总营收的比例分别为 91.59%、92.01%和 89.29%。其中，与华中 农大合作研发取得新兽药注册证书产品及取得技术实施许可产品所 产生的收入占当期总营收的比例分别为 83.68%、80.11%和 76.44%。 与此同时， 公司十分注重独立研发能力的建设， 组建了完整的人才队 伍、 自主研发体系， 完全具备独立完成新兽药研发的能力。 2017-2019 年，公司独立研发产品收入占总营收的比重分别为 8.41%、7.99%和 10.71%。随着独立研发体系的完善，公司研发创新实力不断提升。 3 3、核心产品核心产品处于优质赛道，处于优质

4、赛道，市占率市占率持续领先持续领先 公司猪用疫苗当家产品有猪伪狂犬病疫苗、 猪流行性腹泻变异毒 株疫苗、猪圆环病毒 2 型灭活疫苗（WH 株） 。2019 年，这三类产品 实现营收 35829.97 万元，在猪苗营收中的占比为 74.71%，在总营收 中的占比为 71%。核心疫苗产品基本上是生猪养殖集团必免品种。 据测算，这三大类疫苗现有市场容量分别约为 10 亿元、5 亿元和 15 亿元， 合计超过 30 亿元以上， 占据了猪用非强免苗市场的半壁江山。 核心产品市占率始终保持领先，竞争优势突出。1）猪伪狂犬病 疫苗，于 2005、2006 年先后推出了猪伪狂犬病灭活疫苗、猪伪狂犬 病活疫苗（

5、HB-98 株） ，2016 年研发推出了迭代新品猪伪狂犬病耐热 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)： 465/80 总市值/流通(百万元)： 18,600/3,190 12 个月最高/最低(元): 49.70/30.71 相关研究报告：相关研究报告： 2020 年 12 月 25 日 公司深度报告 买入/首次 科前生物（688526） 目标价：56.55 前日收盘：40 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司

6、深度报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 保护剂活疫苗（HB2000 株） 。2017-2018 年，猪伪狂犬病疫苗的市场 份额分别为 28.92%和 34.5%，连续两年排名第一。2）猪圆环病毒疫 苗， 在 2012 年推出了针对变异株的圆环病毒 2 型灭活疫苗 （WH 株） ， 上市以来受到市场认可。2017-2018 年，圆环病毒疫苗市场份额分别 为 6.03%和 6.34%，市场排名分别为第四和第六。3）猪胃肠炎、腹 泻二联疫苗。针对变异毒株于 2016、2017 年率先推出猪传染性胃肠 炎、流行性腹泻二联灭活疫苗（WH-1 株+AJ1102 株）和猪传