【研报】电子行业2021年投资策略报告：经济复苏创新驱动电子行业景气上行-20201224（80页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 当前当前行业估值处于历史中位行业估值处于历史中位，高盈利增速持续消化估值，高盈利增速持续消化估值 2020 年初至今（截至 2020/12/22）电子（中信）行业上涨 29.71%，相对沪深 300 上涨 8.52%。PE(TTM) 为 73 倍，处于 15 年初以来 41%分位数。其中，半导体行业涨幅第 一，年初以来上涨 46.73%。随着国内疫情的恢复，电子行业三季度景气回暖。2020Q3 单季电子（中信）行业合计实现营收 4988 亿元，环增 19%，同增 18%。实现归母净 利润 382 亿

2、元，环增 40%，同增 53%，高盈利增速持续消化板块估值。 消费电子消费电子：手机手机终端代工往内地转移终端代工往内地转移，5G换机潮下射频前端换机潮下射频前端受益最多受益最多，光学持，光学持 续景气续景气；TWS耳机耳机、智能智能手表景气持续手表景气持续 （1）手机：一方面是客户有分散供应链风险的需求，一方面是大陆厂商已有能力承 接终端代工业务，大陆提供产品正在实现从零部件向模组和成品组装，目前立讯精 密收购了苹果供应商纬创，有望切入苹果代工领域。2020年10月中国5G手机渗透率 达到64%，普及率为8%，同时考虑到旧机型存量用户基数大、5G基建设施已初步完 成、及iPhone 5G版本

3、发布，5G换机潮开启。其中射频行业受益最多，我们预测2022 年射频前端市场空间达236亿美元， 未来3年CAGR达到18%。 光学多摄持续渗透、 创 新持续升级。 （2）TWS耳机：AirPods系列成功培养用户使用TWS习惯，安卓系迅速 跟进；目前苹果渗透率约20%、安卓系渗透率约7%，距“一手机配一耳机”仍有较大 空间。 （3）智能手表：新一代健康信息的输入口，目前Apple Watch份额占一半以上， 其他品牌包括三星、华为、小米等持续跟进。 （4）AR/VR：目前VR眼镜技术相对成 熟， 已有大量商业化产品落地； AR眼镜技术突破在即， 大规模商业化应用近在眼前。 汽车电子：汽车电子

4、：新能源化新能源化+智能化带来汽车电子确定性增长智能化带来汽车电子确定性增长 新能源化、智能化为汽车发展的两大方向，带动汽车电子确定性增长：PCB（2025 年市场规模约700亿元） 、摄像头（2025年市场规模330亿元） 、结构件（2025年市场 规模500亿元） 、中控屏（2025年市场规模2058亿元） 、射频（2025年市场规模270亿 元） 。 半导体：创新驱动景气上行，产能紧张价格上涨半导体：创新驱动景气上行，产能紧张价格上涨 2021年预计疫情将得到有效控制，全球经济恢复增长，半导体景气上行。国际主流 半导体厂商台积电、三星等纷纷上调经营业绩和资本开支指引，彰显行业景气回升 信

5、心。随着新能源汽车、光伏、5G、物联网等创新驱动，半导体市场规模进一步提 升。预计2025年中国新能源车用半导体/充电桩用IGBT/光伏逆变器用功率半导体市 场规模将分别达到260/35/44亿元，2027年5G手机处理器芯片市场规模将达229亿美 元。由于需求旺盛叠加产业链各厂商增加安全库存，导致晶圆代工产能紧张且短期 内较难缓解，晶圆代工价格陆续上涨，并向封测、芯片下游传导，部分下游厂商已 开始涨价。在全球经济恢复，需求持续增长的背景下，预计2021年半导体行业高景 气仍将延续。 推荐推荐 维持评级 行业与沪深行业与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 相关研

6、究相关研究 1.行业深度研究:功率半导体量价齐升， 国产替代正当时 2.【民生电子】电子行业深度报告：快充 新“赛道”，行业势不可挡 -20% 0% 20% 40% 60% 19-1220-320-620-920-12 沪深300电子(申万) 电子电子 行业研究/投资策略报告 经济复苏创新驱动，电子行业景气上行经济复苏创新驱动，电子行业景气上行 电子行业电子行业 20212021 年投资策略报告年投资策略报告 投资策略报告投资策略报告/电子电子 2020 年年 12 月月 24 日日 投资策略投资策略/ /电子电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 L