【研报】休闲服务行业2021年投资策略：抓住后疫情时代行情继续重配优质资产-20201225（33页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 25 日 休闲服务休闲服务 抓住后疫情时代行情，继续重配优质资产抓住后疫情时代行情，继续重配优质资产2021 年投资策略年投资策略 2020 年休闲服务行业上涨年休闲服务行业上涨 74.4%，在申万，在申万 28 个一级子行业中位列第个一级子行业中位列第 三。三。行业上涨主要由免税板块驱动，行业内部分化明显，全行业仅中国中 免/锦江酒店跑赢板块指数，分别上涨 164%/86%；除去这两只个股，其 余公司平均涨跌幅为-4%，跑输指数 78pct。受宽裕的流动性+稀缺的优 质资产的影响，今年大小个

2、股分化严重， 优质资产持续拔估值而普通个股 则持续低迷。港股中美团/颐海国际/海底捞涨幅亦超过 80%。 国内居民出行出游有序复苏， 海外疫情持续恶化。国内居民出行出游有序复苏， 海外疫情持续恶化。 自今年初新冠疫情发生 后， 各行各业都受到了不同程度的冲击。 在疫情高峰期的 2 月， 居民出游、 线下就餐一度降至日常的 10%以下。 随着国内疫情被有效控制， 4 月起国 内新增病例降至个位数，居民的生产生活有序复苏，截止 11 月民航客运 量已经恢复 83%，酒店 revpar 恢复 76%，餐饮业收入已经恢复同比正增 长 0.3%。而国外疫情仍在持续恶化，每日新增病例人数持续增加。 抓住后

3、疫情时期行情，继续重点布局优质资产。抓住后疫情时期行情，继续重点布局优质资产。投资建议上，我们建议抓 住后疫情时期行情， 布局受疫情冲击复苏相对靠后的出境游相关标板块和 标的。其次继续重点关注和配置优质资产，我们预计“资产荒”的行情在 2021 年仍将持续，且各细分行业正先后进入红海时代，拥有良好的公司 治理、优秀的组织能力、显著的竞争优势的企业最有望胜出。 细分板块投资策略： 重个股次板块， 优先推荐外卖、 免税和餐饮。细分板块投资策略： 重个股次板块， 优先推荐外卖、 免税和餐饮。 酒店： 目前酒店板块估值已处于较高水平，但是预计 2021 年酒店行业估值景气 度有望维持高位，建议 202

4、1 年以精选个股为主，布局优质的成长股。 餐饮：优质餐饮企业具备抗周期高成长性，建议精选细分品类，布局成瘾 性强、长期消费者口味偏好稳定的类目，如炸鸡、火锅。景区：自然景 区短期来看难以突破，反之人工景区则持续向好，建议布局中长期成长性 好、公司治理良好的人工景区个股。免税：预计 2021 年出境游仍难有 实质性恢复，免税板块在 2021 年将继续受益境外消费回流，将继续利好 相关个股， 建议重点配置。 外卖： 外卖产业渗透率仍然较低 （中国 13%VS 日本 28%），业务盈利能力仍未充分释放。随着 2021 年规模效应的持续 显现带动外卖业务盈利的改善， 相关企业的价值有望得到进一步提升。

5、推 荐个股：美团，美兰空港，百胜中国，锦江酒店，华住集团，宋城演艺。 风险提示风险提示：疫情反向输入、行业竞争加剧、宏观经济下行的风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 相关研究相关研究 1、休闲服务： 重归核心资产， 精选优质个股 2020 年中期策略2020-07-23 2、 休闲服务：2019&20Q1 业绩综述：大浪淘尽，始见 真金2020-05-10 3、 休闲服务：SARS 期间社服行业表现复盘及新疫情 下行业的投资建议2020-02-01 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2019A 20

6、20E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 03690 美团-W 买入 0.38 1.31 4.21 6.58 637.1 184.8 57.5 36.8 00357 美兰空港 买入 1.22 0.72 1.59 2.08 27.3 46.3 21.0 16.0 09987 百胜中国 买入 13.04 11.14 15.92 17.52 28.8 33.7 23.6 21.4 600754 锦江酒店 买入 1.14 0.45 1.40 1.73 44.9 113.6 36.5 29.6 01179 华住集团-S 增持 6.22 -7.14 5.62 9.26