【公司研究】兴业证券-风险释放改革深化发展向好-20201224（17页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 金融金融 | 证券证券 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 兴业证券兴业证券 601377.SH 目标估值：N/A 元 当前股价：8.1 元 2020年年12月月24日日 风险释放，改革深化，风险释放，改革深化，发展向好发展向好 基础数据基础数据 上证综指 3382 总股本（万股） 669667 已上市流通股（万股） 669667 总市值（亿元） 542 流通市值（亿元） 542 每股净资产（MRQ） 5.5 ROE（TTM） 8.2 资产负债率 77.4% 主要股东 福建省财政厅 主要股东持股比例 20.27% 股价

2、表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 33 20 相对表现 -6 12 -7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 兴业证券（601377）经营业 绩稳健增长，投行收入实现翻倍 2020-11-06 2、 兴业证券（601377）实力保 持稳定，协同活力释放2020-09-09 兴业证券为证券行业优质中型券商，股票质押风险暴露一度拖累业绩，伴随风险 的释放及改革的深化，我们看好公司长期发展前景。 兴业证券背靠福建省财政局，是优质中型券商。兴业证券背靠福建省财政局，是优质中型券商。公司第一大股东和实际控制 人为福建省财政厅，股东资源丰富，构筑横跨福建和上海两地的区

3、域布局。 近年来，公司体量及业绩整体提升趋势领先于行业。杠杆率高于行业平均水 平，2020Q3 达 3.45 倍。盈利能力一度受信用减值拖累，伴随风险释放 ROE 逐步修复， 2020 年前三季度兴业证券 ROE 8.5%， 明显高于行业 6.2%的水平。 证券证券行业行业引来新一轮发展机遇。引来新一轮发展机遇。我国整体融资方式向直接融资转变进一步催 生投行机遇；居民资产配臵结构调整引入长期增量资金，财富管理转型加速； 证券公司负债成本下降趋势有望延续，ROE 中枢有望提升。 公司公司经纪业务市占率提升，经纪业务市占率提升，机构特色鲜明。机构特色鲜明。兴业证券经纪业务收入及股基交 易市占率持续

4、增长，且公司长期高度重视对研究业务的战略投入，实现了总 量与细分行业、境内境外市场全面研究的覆盖。目前公司机构经纪客户占比 较高，领先于上市券商平均水平，未来将更受益机构化大趋势。 自营投资表现出色，自营投资表现出色，兴证基金兴证基金贡献可观业绩贡献可观业绩。公司自营投资业务历史收益率 保持较高水平，表现大幅跑赢指数。且金融资产投资以固定收益为主，兼具 风险与收益。资管新规下公司资管规模持续收缩，兴证基金资产管理规模持 续提升，对公司业绩贡献不断提高，是公司重要的业绩稳定器。 投资建议：强烈推荐投资建议：强烈推荐-A”评级评级。兴业证券为业内优质的中型券商，背靠福建财 政厅，股东及区域资源丰富

5、。公司机构经纪业务特色鲜明，预计将持续受益 于投资者机构化浪潮；投资业务表现优异，旗下公募基金兴全基金发展势头 良好。未来随公司风险逐步释放，后续集团改革深化，我们看好公司的长期 成长空间。预计 20202022 年归母净利润分别为 39 亿元、49 亿元和 54 亿 元，同比增速分别为+122%、+24%和+12% 风险提示：风险提示：权益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、同业竞争加剧权益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、同业竞争加剧 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 6499 14250 1783

6、0 19840 21641 同比增长 -26% 119% 25% 11% 9% 营业利润(百万元) 666 2661.0 6171 7673 8563 同比增长 -79% 300% 132% 24% 12% 净利润(百万元) 135 1763 3909 4864 5429 同比增长 -94% 1206% 122% 24% 12% 每股收益(元) 0.02 0.26 0.58 0.73 0.81 PE 401.8 30.8 13.9 11.2 10.0 PB 1.7 1.6 1.3 1.1 1.0 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Dec/1