【研报】建筑材料行业：有质量的成长能力仍是最重要的品质-2020201224（60页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 24 日 建筑材料建筑材料 有质量的成长能力仍是最重要的品质有质量的成长能力仍是最重要的品质 2020 年初至 12 月 11 日，SW 建筑材料行业涨幅 22%，同期上证综指涨幅 10%，沪深 300 涨幅 19%。受地产开发商“三道红线”融资新规约束，工 程端建材板块对资金环境敏感度较高， 叠加头部房企资金回款变化预期的影 响，消费建材 8 月见顶后估值有所回落；四季度以来伴随经济复苏，周期建 材行情来临，顺周期玻纤、玻璃等价格上涨推涨行情。 展望后市：展望后市：1、明年政策预计温和退出，

2、回归常态化，房住不炒依旧是地产 方面的主要政策基调，加之“三道红线”约束之下，预计明年地产销售温和 回落，新开工具备韧性，竣工端有望逐步修复。年内基建增速不及预期，预 计 2021 年基建平稳增长。 2、全球经济复苏预期强烈，看好顺周期板块投资机会。当前国内经济复苏 已经接近中后期，海外经济复苏仍然处于中期阶段，2021 年全球经济大范 围共振复苏的确定性比较强。同时，中国签署 RCEP 协定，有利于进出口贸 易的发展。随着全球经济的共振复苏，玻纤等顺周期品类预计受益明显，需 求端稳步提升，出口预期明显改善。 3、房地产市场中长期回归合理规模，尽管精装渗透短期扰动，但大 B 工程 市场集中趋势

3、仍然延续， 仍旧分散的工程小 b 市场提供了更长远的份额提升 来源。C 端零售经销端业务 2020Q3 有超预期表现（部分有基数效应和延迟 需求释放等原因），后续 2-3 个季度基数普遍较低，加之竣工端修复预期较 强，C 端有望迎来持续性修复。 投资策略：投资策略：我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。未来几年里，在流 动性收紧和三条红线的压力之下，如何缓解现金流和收入增长的矛盾；在行 业边界逐渐模糊和客户关注点不断迁移的压力之下， 如何提升商业模型的长 期竞争力是企业面临的重要命题。 消费建材方面，消费建材方面，行业需求整体平稳。消费升级趋势明显，消费痛点在转移。 产业链利润向消费者和创新

4、企业转移，格局继续向龙头集中。继续推荐创新 龙头，尤其是在集中度低的细分行业，但在流动性边际收紧压力之下，行业 资金状况阶段性收紧，如何保持有质量的增长是企业的重要命题。核心推荐 坚朗五金、东方雨虹，重点推荐北新建材、东鹏控股、伟星新材、科顺股份、 凯伦股份、帝欧家居、蒙娜丽莎、雄塑科技、垒知集团、伟星新材。 核心推荐 坚朗五金、东方雨虹，重点推荐北新建材、东鹏控股、伟星新材、科顺股份、 凯伦股份、帝欧家居、蒙娜丽莎、雄塑科技、垒知集团、伟星新材。海外出 口链条上建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的 PVC 地板行业，推荐海 象新材 推荐海 象新材。 周期建材方面，周期建材方面，全球经济共振复

5、苏预期较强，把握顺周期投资机会。1）玻 纤迎来戴维斯双击。风电带来中高端需求持续旺盛，全球经济共振复苏下， 建筑和交通需求回升也有望超预期。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。 基于外需复苏，出口链条我们还建议关注外需占比较高，下游细分领域需求 有亮点的赛特新材、再升科技赛特新材、再升科技。2）光伏玻璃高估值溢出。供给侧政策导致 建筑玻璃高景气更加持续，长期盈利中枢上移。3）水泥高分红，低估值有 修复空间。Q4 量价齐升，盈利增速加速，长三角和京津冀较为明显。RCEP 签署提振区域长期经济前景和基建投资需求。推荐海螺水泥、冀东水泥、华 新水泥、祁连山。 推荐海螺

6、水泥、冀东水泥、华 新水泥、祁连山。 风险提示：风险提示：下游需求波动风险、竞争风险、原材料大幅波动风险、应收账款 风险。 增持（维持）增持（维持） 行业走势行业走势 作者作者 相关研究相关研究 1、 建筑材料：掘金下沉市场，小 B 工程大有可为 2019-12-21 2、 建筑材料：疫情延缓复工影响短期需求，长线布局 优质成长龙头2020-02-09 3、 建筑材料：掘金小 B 工程市场，渠道深化迎变革 2020-07-08 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2019-122020-042020-082020-12 建筑材料沪深300 2020 年 12 月 24 日 P.2