【公司研究】豫园股份-珠宝地产定基调餐饮美妆添活力家庭快乐巨轮启航-2020201223（35页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究公公司司跟跟踪踪报报告告证券研究报告证券研究报告industryId商贸零售商贸零售审慎增持审慎增持(维持维持）relatedReport相关报告相关报告豫园股份三季报点评珠宝业务线上线下齐扩张， 三季度业绩大幅增长2020-10-28珠宝业务稳健扩张， 消费产业持续延展-豫园股份 2020 中报点评2020-08-27地产贡献主要增量， 黄金珠宝稳健增长-豫园股份 2020 一季报点评2020-04-25assAuthor核心观点：核心观点：summary复星控股注入新活力复星控股注入新活力，顺应国潮

2、打造家庭快乐消费龙头顺应国潮打造家庭快乐消费龙头。豫园股份前身为上海豫园商场，经过一系列资产重组和战略升级，已发展成为集珠宝时尚、复合地产、品牌消费于一体的家庭快乐消费龙头企业。2019 年实现营业收入 429 亿元、归母净利润 32 亿元，总资产达 1101 亿元。珠宝时尚精益打造传统品牌珠宝时尚精益打造传统品牌、扩容品牌矩阵扩容品牌矩阵，打通产业链打通产业链，或将或将推动推动业业绩绩高增长高增长。珠宝时尚是公司的传统核心业务，2019 年实现营业收入 205亿元/+23%，占比 48%。1）近年老庙和亚一两大品牌开始实施差异化发展战略，进行内生品牌重塑；2）3 月收购 DJULA，7 月通

3、过合资获得Damiani 和 Salvini 两大品牌大中华区独家经销权，品牌矩阵得到完善；3）拓店速度行业领先拓店速度行业领先；4）持续全方位数字化转型，线上销售初见成效；5）积极向产业链上游环节拓展，全方位扩充产业资源。布局多个优质赛道，明年起品牌消费业务或将为业绩增长提供重要增布局多个优质赛道，明年起品牌消费业务或将为业绩增长提供重要增量。量。1）老字号餐饮连锁扩张将进入高增速期）老字号餐饮连锁扩张将进入高增速期：18 年收购松鹤楼，由正餐拓展至面馆连锁，开拓连锁快餐版图，今年面馆预计新开 20 家，21年计划高速扩张；2）外延收购金徽酒入局白酒消费赛道，迅速扩大酒）外延收购金徽酒入局白

4、酒消费赛道，迅速扩大酒业业务规模业业务规模，预计 21 年可并表贡献全年收入。3）把握化妆品行业高增把握化妆品行业高增红利红利，持续深度加码化妆品领域持续深度加码化妆品领域。借助收购、自主孵化形成以 AHAVA、WEI 两大国际知名品牌为主力，国潮彩妆品牌 X-way、抗初老护肤品牌海之光沐等自主品牌为补充的丰富品牌矩阵。地产业务项目优质储备丰沛，与其他业务协同共发展。地产业务项目优质储备丰沛，与其他业务协同共发展。2018 年重组获得复星旗下 20 多个地产公司股权，并应时推出“产城融合”战略。1）2019 年公司地产业务实现营收 192 亿元， 销售均价达 1.64 万元/平方米，在同行业

5、公司中处于前列，项目优质且储备项目丰沛。2）商业经营管理与租赁业务营收增速较快，布局一、二线城市。2019 年实现营收 7亿元，预计疫情后或将加速恢复。盈利预测与评级盈利预测与评级： 公司贯彻“内生增长、 外延拓展、 整合发展”思路， 2021年起品牌消费业务将多点开花，美妆、餐饮、食品白酒等业务有望实现高速增长。我们预计公司 2020-2022 年营收分别为 460、558、637 亿元，归母净利润分别为 37.16、41.68、47.92 亿元，EPS 分别为 0.96、1.08、1.24 元，对应 2020 年 12 月 22 日的收盘价 PE 分别为 9.1、8.1、7.0 倍，且目前

6、 PB 仅为 1.1x，股息率约 4%。维持给予公司“审慎增持”评级。风险提示风险提示： 市场竞争风险市场竞争风险、 国际黄金价格波动的风险国际黄金价格波动的风险、 投资收益不及预期等投资收益不及预期等。dyCompany豫园股份豫园股份dyStockcode（600655.SH）珠宝地产定基调，餐饮美妆添活力，家庭快乐巨轮启航珠宝地产定基调，餐饮美妆添活力，家庭快乐巨轮启航createTime12020 年年 12 月月 23 日日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司跟踪报告公司跟踪报告( (不带市场行情不带市场行情) )目录目录一、公司