中国银行：2016年第四季度中国经济金融展望报告（35页）.pdf

1、国际金融研究所国际金融研究所 中国经济金融展望中国经济金融展望报告报告 要点 中国宏观经济预警中国宏观经济预警指数指数 红色：过热；黄色：偏热；绿色：正常；浅蓝：偏冷；深蓝：过冷 三季度，受政策累积效应显现、房地产市场升温、能 源原材料行业回暖等因素影响，中国经济运行总体比 较稳定。近期，包括投资、消费、工业生产和发电量 等主要经济指标出现企稳，经济下行压力有所缓解。 预计三季度 GDP 增长 6.7%左右，与上半年持平。 展望四季度，出口继续回暖，财政政策持续发力，基 建投资、新兴产业等领域得到支持，消费、服务业将 平稳增长，经济短期趋于稳定。预计全年 GDP 增长 6.7%左右，落在政府年

2、初设定的目标区间。 房市不断升温，企业存款活期化、居民财富住房化导 致 M1 增速远高于 M2，蕴含着较大的经济金融风险。 宏观政策亟待平衡好稳定增长和抑制资产价格泡沫之 间的关系。走出实体经济低迷、虚拟经济“火热”的 的窘境，财政政策要加大对“补短板”领域的支持， 货币政策宜保持中性适度，重在通过与监管政策的配 合， 引导资金 “脱虚向实” ， 同时根据市场流动性变化， 选择合适时机进行对冲式降准。 2016 年第年第 4 季度（季度（总第总第 28 期期） 报告日期：报告日期：2016 年年 9 月月 29 日日 中国银行国际金融研究所中国银行国际金融研究所 中国中国经济经济金融金融研究研

3、究课题组课题组 组 长： 陈卫东 副组长： 宗 良 成 员： 周景彤 李佩珈 高玉伟 李 艳 梁 婧 盖新哲 鄂志寰（香港） 陈志华（中银基金） 瞿 亢（伦敦） 联系人：周景彤 电 话：010-66592779 邮 件： 中国经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 1 2016 年第 4 季度 警惕警惕经济经济回稳背后的回稳背后的风险风险隐忧隐忧 中国银行中国经济金融展望报告（中国银行中国经济金融展望报告（20162016 第第 4 4 季度）季度） 三季度，受政策累积效应显现、房地产市场升温、能源原材料行业回暖等 因素影响，中国经济运行总体比较稳定。近期，包括投资、消费、工业生产和 发电量

4、等主要经济指标出现企稳，经济下行压力有所缓解，但仍处于筑底过程 中。预计三季度 GDP 增长 6.7%左右，与上半年持平。展望四季度，出口继续回 暖，财政政策持续发力，基建投资、新兴产业等领域得到支持，消费、服务业 将平稳增长， 经济短期趋于稳定。 预计四季度和全年 GDP 增速均在 6.7%左右(维 持上期预测不变)，落在政府年初设定的目标区间。值得关注的是，在去库存、 货币增发、 预期改变等多种因素推动下， 房地产市场不断升温、 房价节节攀升， 企业存款活期化、居民财富住房化导致 M1 增速远高于 M2，经济“脱实向虚” 问题更加突出，蕴含着较大的经济金融风险。宏观政策亟需平衡好稳定增长和

5、 抑制资产价格泡沫之间的关系。 走出实体经济低迷、 虚拟经济 “火热” 的窘境， 财政政策需要加快支出进度、加大对“补短板”领域的支持，货币政策不宜进 一步全面放松，保持中性适度，重在通过与监管政策的配合，引导资金“脱虚 向实” ，同时根据市场流动性变化，选择合适时机进行对冲式降准。 一、2016 年三季度经济形势回顾与四季度展望 （一）（一）三季度经济三季度经济运行主要特征运行主要特征 进入三季度，中国经济运行总体比较稳定（图 1） 。外部需求回暖、人民币 汇率贬值以及去年的低基数，使得出口下降压力得到一定缓解。同时，在稳增 长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下，

6、投 资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象，民间投资也改变 了逐月下滑趋势；PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。 预计三季度 GDP 增长 6.7%左右，与上半年持平（与我们上期的预测相一致） 。 中国经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 2 2016 年第 4 季度 与此同时，部分城市房价非理性上涨、M1 增速居高不下且远高于 M2、部分能源 原材料价格大幅上涨和外部不确定性增多等亟待关注，特别是通过居民快速加 杠杆实现的去库存和经济回稳，既不安全，也不可持续，潜藏着较大的风险隐 患。 图图 1 1：中国：中国 GDPGDP 季度增长走势季度增长走势 图