清科观察：《2016年不良资产投资报告》发布“蓝海”中的不良资产该怎么投资？（6页）.pdf

1、清科观察： 清科观察： 2016 年不良资产投资报告发布， “蓝海”中的不年不良资产投资报告发布， “蓝海”中的不 良资产该怎么投资？良资产该怎么投资？ 清科研究中心 韩青璐 2017-3-2 近年来， 随着中国经济下行和去产能的双重挑战， 中国资本市场未来的债务风险将暴露 的更加明显。面对严峻宏观经济的形势，如何有效处置不良资产、维护金融体系稳定、降低 实体经济杠杆率已成为当下热议关注的话题。 鉴于此，清科研究中心发布了2017 年不良资产投资处置报告 ，从国内不良资产的投 资价值切入， 分析海内外不良资产处置行业的发展经验、 不良资产处置行业发展趋势及前景， 为不良资产处置企业、 投资企业

2、以及其他投资者提供不良资产处置行业的最新动态， 使各方 更早的意识到不良资产处置行业的市场空白点， 寻找不良资产处置的投资机会， 抓住投资发 展的重要时期获得投资赢利， 做出理性的经营决策和投资方式， 前瞻性地把握不良资产处置 行业未被满足的市场需求以及未来投资价值趋势。 目前，中国的不良资产已经进入了“存量时代”，处于快速发展阶段。不良资产的形成在 一定程度上会影响企业的流动性与成长性， 对总体经济增长产生消极影响， 当下亟需对不良 资产进行处置，给经济注入新的活力。目前，中国整个不良资产市场无论是政策上面，还是 从市场信息反馈看，整个不良资产行业处于一个井喷的时代。 中国银监会披露的数据显

3、示，截至 2016 年三季度末，不良贷款余额 14,939 亿元，比 上季末增加 566 亿元；商业银行不良贷款率 1.76%，比上季末上升 0.01 个百分点。商业银 行不良贷款余额 14,373 亿元，较上季末增加 452 亿元；商业银行不良贷款率 1.75%。中国 自 1999 年，不良资产的主要来源为债务危机下银行体系的坏账，而近年来中国市场不良资 产的来源中，中国债市也积聚了一定的风险。2016 年以来，信用债（包括企业债、公司债、 短期融资券、中期票据、次级债等）违约进入一个高峰期，其中钢铁、煤炭、有色等“去产 能”行业占比 31%。现金流崩溃的企业个体违约风险增大，进而低风险偏好

4、导致再融资中断 情况恶性循环，违约风险是今年债市中最大的风险，而煤炭、钢铁等过剩产能的上游企业， 也将成为信用违约的主要主体，同时也在向其他行业范围蔓延。 重磅商务报告 1、每工作日更新5+最新重磅报告； 2、每工作日分享当日华尔街日报、金融时 报； 3、每周分享经济学人 4、每月汇总500+份当月重磅报告 （增值服务） 扫一扫二维码 或加Q群：245420016 每日更新重磅研究报告 图图 1：国内商业银行不良资产区域分布：国内商业银行不良资产区域分布 从 2013 年到 2016 年期间，不良资产分布呈现一定的区域特征，表现出从东南沿海向 内陆地区蔓延的趋势。江浙地区不良资产分布集中，今年

5、以来逐渐向中西部地区蔓延，不良 资产的增长呈现由点到面的态势，仍然集中在制造业和批发零售业。对于 AMC 来说，目前 不良资产供给已经很充沛，而随着债转股的实施，催生出了又一增长点，总规模可达万亿级 别。 信用违约风险逐渐加大，国内不良资产处置需求迫在眉睫：信用违约风险逐渐加大，国内不良资产处置需求迫在眉睫： 利率市场化进程加快， 银行资产端风险偏好上升: 利率市场化背景下银行存贷利差将收 窄，风险偏好上升，导致资产质量下降。在利率市场化初期，银行为争夺存款竞相提高存款 利率，导致负债成本上升；成本上升加大了银行的经营压力，为了对冲掉存款成本上升对利 润的挤压，长期来看，银行有可能提高自身资产

6、端的风险偏好水平，将生息资产向收益率较 高，风险较高的贷款倾斜，这也将直接导致银行系统的不良率和不良贷款规模的双升。 国内宏观经济下行趋势，增大不良资产处置的需求: 从国内生产总值年增长率（可比价 格）来看，2016 年迎来近 7 年的谷底，自 2010 年以来，我国的国内生产总值年度增长率 1.55 1.6 1.65 1.7 1.75 1.8 1.85 1.9 东部 中部 西部 20152015年商业银行不良贷款率（年商业银行不良贷款率（% %） 2015年商业银行不良贷款率（%） 1.68 1.75 1.87 数据来源：choice金融终端 清科研究中心 接连走低。随着经济增速的放缓，企业