【研报】电气设备行业：电动车跨越拐点一往无前风光平价初年空间可期-20201222（70页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 22 日 电气设备电气设备 电动车跨越拐点一往无前电动车跨越拐点一往无前，风光平价初年空间可期风光平价初年空间可期 新能源车：长短周期共振，拐点之后趋势确定。新能源车：长短周期共振，拐点之后趋势确定。中、欧、美 Q3 新能源车销 量拐点向上，2021 年销量望全面实现高增。1）国内：国家级补贴政策退坡 幅度温和，不同类型“优质供给”驱动 2020 年的消费需求，2020 年销量超 预期，2021 年优质新能源车供给不断涌现，销量高增可期。2）欧洲：在碳 排放政策压力下，1-2 月销量同比增长

2、 124%/106%，增长强劲。3-4 月疫 情爆发，销量同比 44%/-12%，需求有韧性，5 月补贴政策超预期，高增势 头持续，全年销量同比望翻倍，展望 2021 年更多元的供给望驱动欧洲市场 的延续高速增长。3）美国：8 月起美国新能源车销量同比转正，9 月销量继 续攀升，销量拐点已现，伴随新能源车相关政策转暖及特斯拉新车型上市， 2021 年销量或呈高增趋势。我们预计全球新能源车 2021 年销量望至 465 万辆，同比增长 51%。 产业链中游 2020 年 7 月排产重新回升，Q4“淡季不淡”继续上行。需求的 快速上行使中游部分环节供需改善，价格开启上涨通道，其中六氟磷酸锂： 20

3、20 下半年维持紧平衡，价格已进入上涨通道。磷酸铁锂：渗透率有望提 升，价格正稳中有升。铜箔：供需格局持续改善，价格触底反弹。产业链部 分环节涨价是阶段性供需偏紧的结构，但侧面证明需求增长超出此前预期。 我们建议紧握新能源车产业链赛道价值，以成长视角把握投资机会。推荐 3 条主线：1）一线龙头，业绩确定性高：宁德时宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、代、天赐材料、亿纬锂能、 恩捷股份、当升科技、璞泰来、宏发股份、新宙邦恩捷股份、当升科技、璞泰来、宏发股份、新宙邦；2）阶段性供需错配， 有涨价预期的高景气环节：天赐材料、嘉元科技、德方纳米天赐材料、嘉元科技、德方纳米；3）二线标的， 存在较大预期差：中

4、科电气，星源材质中科电气，星源材质。 光伏：行业需求稳步增长，龙头集中度有望再度提升。光伏：行业需求稳步增长，龙头集中度有望再度提升。2021 年是国内平价 第一年，前期规划的平价项目将会成为国内装机的主要支撑；同时随着海外 疫情的逐步缓和，海外陆续开始复工复产，海外需求有望逐步复苏。 在平 价驱动下，各环节有望加速向龙头集中。硅料：硅料：2021 年硅料新增产能有限， 全年有望维持高景气；硅片：硅片：今年以来，各家厂商加快 182、210 尺寸的布 局，硅片大型化转型趋势明显；电池片：电池片：大型化趋势下，提前布局厂商有望 享受领先优势，HJT、TOPCON 产业化逐步成熟；组件：组件：终端

5、趋于平价，海 外市场兴起， 品牌优势和可融资性创造渠道壁垒； 一体化厂商成本优势明显， 全球组件前十市占比持续提升，组件厂商逐步形成寡头格局。继续推荐 1） 一线龙头：通威股份、隆基股份、晶澳科技、福斯特通威股份、隆基股份、晶澳科技、福斯特；2）供给紧张的高景 气环节：光伏玻璃福莱特福莱特；3）受益于硅片大型化趋势的：中环股份中环股份、东方东方 日升、日升、天合光能天合光能；4）受益于电池片扩产和异质结龙头：迈为股份、捷佳伟迈为股份、捷佳伟 创创。 风电：风电：抢装之后，抢装之后，“十四五”“十四五”空间可期。空间可期。2021 年为国内风电平价第一年， 当前来看，平价项目资源丰富，后续发展空

6、间无忧。同时 2021 年海上风电 有望迎来抢装高峰，布局海上风电的企业业绩有望高速增长。受风电行业抢 装政策影响，市场担心行业短期景气不可持续，导致近年来风电板块估值一 直处于较低水平。在碳减排的大背景下，“十四五”期间风电装机或有超预 期可能，若“十四五”风电规划超预期，风电板块逻辑有望从政策周期向弱 成长进行切换，整体估值有望得到修复。继续推荐 1）具备全球供应能力的 风电零部件龙头：日月股份、天顺风能日月股份、天顺风能；2）受益于海上风电抢装：明阳智明阳智 能能、泰胜风能、泰胜风能；3）传统风电龙头：金风科技金风科技。 风险提示风险提示：平价项目启动导致风机招标价格下行，2021202