【研报】食品饮料行业2021年度策略：慎思量一枝独秀还复来-20201221（63页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业研究周报:白酒企业 新五规划勇攀高峰，持续推荐白酒啤酒 板块 2020-12-14 2 食品饮料-行业深度研究:益生菌行 业：多元场景加速培育消费习惯，益生 菌走向专业化发展 2020-12-10 3 食品饮料-行业研究周报:食品饮料 仍处景气周期，持续推荐白酒啤酒 2

2、020-12-07 行业走势图行业走势图 2021 年度策略：慎思量，一枝独秀还复来年度策略：慎思量，一枝独秀还复来 食品饮料目前处于历史估值高位，但是在产业结构调整的过程中头部消费食品饮料目前处于历史估值高位，但是在产业结构调整的过程中头部消费 企业将持续收益，在消费升级的初级阶段，食品饮料目前仍处于景气上升企业将持续收益，在消费升级的初级阶段，食品饮料目前仍处于景气上升 阶段。阶段。2020 年的突发疫情使得食品饮料在“放大的消费”和“递延的社交” 双重逻辑下延续了持续五年的上涨， 目前估值处于历史高位。 过去五年食品 饮料板块持续上涨，底层逻辑是强防御属性及盈利稳定、现金流充沛、投资 回

3、报率高等特点带来的溢价提升。 消费升级及行业集中度的提升也将持续利 好行业空间打开、上行升级。板块整体目前处于估值高位，但随着行业整合 加速及稳定业绩支撑， 板块估值中枢或将继续上移， 继续利好具有坚实基本 面的优质龙头及不断边际改善的高弹性标的。 我国目前处于消费升级初级阶段，行业景气度在三大内核逻辑下持续提升。我国目前处于消费升级初级阶段，行业景气度在三大内核逻辑下持续提升。 我们引用消费时钟理论， 并剖析消费升级的表象和内核逻辑： 消费升级的表 象指向消费的层次将持续提升， 未来行业的发展主要依靠结构的调整； 而内 核逻辑则表明目前我国正处于消费升级初级阶段， 行业基本面向上的趋势仍 将

4、在三个内核逻辑的作用下持续演绎。与此同时，我们论述了“业绩-资本 化率”正反馈现象，并认为该现象能持续演绎。在此正反馈下，食品饮料稳 定性持续提升，结合消费升级新四化，我们重申食品饮料投资的五条主线， 结合结合 2020 年行情演绎，我们建议年行情演绎，我们建议 2021 年按“先可选，后必选；先饮料，年按“先可选，后必选；先饮料， 后食品”的节奏进行后食品”的节奏进行关注关注。 递延的社交将一直持续到递延的社交将一直持续到 2021H1，液体总体优于固体。，液体总体优于固体。疫情影响下，可选 消费具备低基数优势，叠加行业内部景气度持续提升和改善，2021 年首推 白酒和啤酒，关注软饮料恢复性

5、成长机会。 白酒：行业集体性冷静带来持续性健康发展，全年值得白酒：行业集体性冷静带来持续性健康发展，全年值得关注关注。1）从一 年的维度看，白酒业绩环比改善稳定性强，至少持续至 2021Q2；2） 从未来 5 年的维度看，白酒行业周期逐渐熨平，仍会延续结构牛；3） IPO+借壳+收购，白酒行业资本化率提升，板块仍将精彩纷呈。高端持 续推荐茅五泸，次高端重点推荐口子窖，关注洋河、舍得。 啤酒：长短期逻辑持续催化，核心聚焦结构升级。啤酒：长短期逻辑持续催化，核心聚焦结构升级。短期来看，啤酒行 业具备低基数和量价齐升预期。疫情影响下，行业 20Q1 基数较低，同 时销量和结构升级方面均有所影响。展望

6、明年，在即饮场景不断恢复 以及赛事等影响下，销量和吨价有望加速提升，奠定全年业绩高增基 础。长期来看，行业结构升级仍是核心逻辑。把握结构升级主旋律， 持续推荐青岛啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒，关注燕京啤酒 边际改善。 软饮料：重视板块恢复性成长机会，包装水行业值得长期投资。软饮料：重视板块恢复性成长机会，包装水行业值得长期投资。软饮 料在疫情影响下，消费场景缺失，相关公司业绩影响较大。下半年随 着学校等场景的恢复，相关公司业绩逐步改善。展望明年，软饮料行 业在低基数背景下，景气度有望持续改善，叠加相关公司经营动作， 软饮料明年或迎行业机会，建议关注香飘飘和养元饮品。包装水行业 赛道优良，