【研报】农业行业2021年年度策略：景气为锚再看成长-20201221（30页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 农业行业 景气为锚，再看成长 农业行业 2021 年年度策略 核心观点核心观点 畜禽养殖：猪周期见顶，关注长期畜禽养殖：猪周期见顶，关注长期成长成长价值与下游转型价值与下游转型 在防疫能力提升和利润驱动背景下， 2020 年下半年行业整体产能恢复迅速。 6 月国内能繁母猪存栏量同比首次为正，7 月生猪存栏量同比首次为正。猪 价在 7-8 月高位盘整后进入下行通道， 我们认为猪周期基本见顶， 预计 2021 年猪价上半年 25 元/公斤、下半年 21 元/公斤。猪价下行周期叠加饲料原料 价格上行周期下， 具备成本优势、 出栏量高增长的生猪养殖

3、标的长期价值有 望显现。 受 2019 年猪价景气推动， 禽类整体供应量位于历史高位， 2020 年 宽松格局不改带动行业已见亏损，2021 年或见底部向好拐点，同时白鸡探 索 C 端、黄鸡杀白上市趋势有望改变行业竞争格局和估值空间。 养殖配套：养殖配套：景气可期景气可期，受益养殖复苏与结构变化，受益养殖复苏与结构变化 2020 年禽料放量上行、水产料承压、猪料与猪用疫苗下半年开始复苏。跟 随生猪复养趋势，2021 年猪料与疫苗需求有望进一步放量上行；禽料在养 殖量高位去产能过程中或呈现先增后减；水产料受制于短期灾害性事件， 2021 年有望恢复上升。同时，关注龙头公司非洲猪瘟疫苗研发进度。

4、种植链：玉米高位看涨，推动主粮回暖与种植链：玉米高位看涨，推动主粮回暖与扩种扩种需求需求 农业部 11 月平衡表显示 20/21 年度国内玉米缺口 1648 万吨，较 19/20 增 加 593 万吨，在饲用需求增加和海外减产预期下，内外盘玉米联动上行， 预计价格或仍维持高位。 小麦、 稻谷、 种子均受益于玉米涨价实现库存去化， 同步回暖。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 首选首选景气景气子版块子版块饲料饲料、种植种植。 关注海大集团海大集团，在原料涨价背景下公司成本优 势凸显， 同时受益猪料弹性增长和水产料恢复； 关注在禁抗技术上具备领先 优势， 受益东北生猪复养的区域饲料龙头禾丰牧业

5、禾丰牧业。 大型农垦龙头苏垦农发苏垦农发 有望受益种植效益提振，实现量价双增。 优选下行周期优选下行周期的的养殖养殖业业标的标的。白羽鸡行业 2021 年或见底部向上拐点，食 品转型企业长期具备成长优势并实现估值切换， 关注产业链一体化、 C 端转 型成长期的白鸡龙头圣农发展圣农发展； C 端品类齐全的白鸡食品公司凤祥股份凤祥股份。 生 猪养殖行业顶部拐点已现，具备成本优势和出栏优势的企业以量补价长期 成长性凸显，关注牧原股份牧原股份，公司一体化自养成本优势突出；同时出栏量目 标增速较高的新希望、傲农生物新希望、傲农生物具备弹性；关注温氏股份温氏股份出栏、成本恢复的 预期差机会。 关注主题关注

6、主题催化的催化的弹性标的弹性标的。 转基因方面转基因方面， 当前转基因关注点在于品种审定办 法的出台节奏。关注种业龙头隆平高科隆平高科，公司转基因项目持续推进，经营层 面有望改善； 另外关注转基因重点龙头大北农大北农。 传统种业龙头亦有望受益转 基因商业化，关注登海种业、荃银高科登海种业、荃银高科。动物疫苗方面，关注疫苗龙头生物生物 股份股份，必免品种口蹄疫市场份额第一、一针多防技术领先，有望受益养殖后 周期，同时公司非瘟技术储备领先，静待非瘟疫苗相关的主题催化。 风险提示风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地