【研报】化工行业策略：聚焦高质量成长和顺周期龙头-20201220（48页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 20 日 化工化工 聚焦高质量成长和顺周期龙头聚焦高质量成长和顺周期龙头 经济复苏预期下看好化工行业景气向上，建议加大配置力度：经济复苏预期下看好化工行业景气向上，建议加大配置力度：我们认为基于三年 多化工景气低迷下的供需改善，以及海外疫情恢复下的经济回升，明年二三季度 化工品会继续出现景气度逐步提升的趋势，站在未来 2-3 年角度，我们坚定看好 化工的景气向上。 2021 年化工行业投资策略：年化工行业投资策略： 一、 坚定看好具备全球竞争力的化工核心资产：一、 坚定看好具备全球竞争力的化

2、工核心资产： 自 2019 年以来， 化工板块的估值 体系方法较此前发生了较大改变。过去化工周期股着重于景气趋势下的投资，波 段操作（右侧投资），主要变量往往是价格波动。而近两年来市场更加看重基于 公司竞争力的常态盈利下的估值，主要变量变为公司竞争力的变化（或者常态盈 利的变化）。2019 年至今化工龙头公司已经出现了部分的估值提升，但相较其他 周期行业龙头 20 倍以上的常态估值还有距离， 龙头公司业绩稳定性提高后， 我们 认为未来还具备一定估值提升空间。 我们认为化工行业核心资产的建立符合产业规律，产业链横向纵向一体化、规模 效应、市场（客户）相关多元化是竞争力迁徙的主要路径，而化工作为少

3、数的树 形产业链结构，未来部分分支上的企业通过树枝-树根-树枝的方式将持续的进行 横向扩张，从而最后形成少数的一些综合性化工巨头企业，并能具备全球顶尖的 竞争力。因此我们坚定看好具备显著阿尔法， 核心竞争趋势增强的化工核心资产， 有望实现强恒强：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、玲珑万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、玲珑 轮胎、龙蟒佰利、新和成、金禾实业、华峰氨纶，轮胎、龙蟒佰利、新和成、金禾实业、华峰氨纶，其次其次建议关注东方盛虹、卫星建议关注东方盛虹、卫星 石化、金能科技。石化、金能科技。 二、贝塔类公司看好明年景气向上的方向：二、贝塔类公司看好明年景气向上

4、的方向：周期弹性标的重点关注在全球复苏背 景下需求侧的弹性以及国内供给变化，核心关注点包括：海外地产、制造业订单 转移趋势和货币环境下大宗品的金融属性，我们 2021 年相对看好的品种及标的 包括：钛白粉（龙蟒佰利、安宁股份）、粘胶（三友化工）、涤纶长丝（桐昆股钛白粉（龙蟒佰利、安宁股份）、粘胶（三友化工）、涤纶长丝（桐昆股 份）、炭黑（黑猫股份）。份）、炭黑（黑猫股份）。 三、成长股看好天花板高，成长确定性强且不可逆的优质公司：三、成长股看好天花板高，成长确定性强且不可逆的优质公司：注册制背景下， 成长股的投资体系也在发生变化，过往投资成长股主要依靠 PEG，看未来 3-5 年 的业绩增速和

5、当下估值的匹配性，业绩好不好是核心，而当下更加注重行业赛道 和企业竞争力分析，重点聚焦公司的竞争优势和天花板，能不能长大成为核心。 建议重点关注：1）国六产业链：艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠国六产业链：艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠 科技、凯龙高科；科技、凯龙高科；2）无糖化趋势：金禾实业；）无糖化趋势：金禾实业；3）精细化工：利安隆、皇马科技、）精细化工：利安隆、皇马科技、 共创草坪、中旗股份；共创草坪、中旗股份；4）农化：新洋丰、国光股份。）农化：新洋丰、国光股份。5）可降解塑料：瑞丰高材、）可降解塑料：瑞丰高材、 金丹科技金丹科技、金发科技；、金发科技；6）人造

6、肉：山东赫达；）人造肉：山东赫达；7）新材料进口替代：东材科技、）新材料进口替代：东材科技、 昊华科技、回天新材昊华科技、回天新材。 风险提示风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目 建设进度不及预期等。建设进度不及预期等。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 相关研究相关研究 1、 化工：醋酸、PVC 价格持续上涨，继续推荐顺周期 龙头标的2020-12-13 2、 化工：11 月财新 PMI 创下近十年新高，继续看好 顺周期资产表现2020-12-06 3、 化工：原油价格持续上涨，经济