【研报】血制品行业跟踪报告：海外疫情影响采浆量下滑持续关注国内人白供应情况-20201221（44页）.pdf

1、证券研究报告 分析师：孙媛媛（分析师：孙媛媛（S0190515090001） 徐佳熹（徐佳熹（S0190513080003） 报告发布日期：报告发布日期：2020/12/212020/12/21 血制品跟踪报告：海外疫情影响采浆量下滑，持续 关注国内人白供应情况 2 KEY POINTSKEY POINTS投资要点投资要点 短期关注短期关注 海外血制品企业采浆量预计下滑海外血制品企业采浆量预计下滑 根据海外上市的几大血制品巨头以及其供应商都表述了对于采浆量下滑，目前已经披露的情况来看，CSL的 2019财年的采浆量下滑了5%，抵消了前期采浆量的同比上升态势，而基立福在10月下修了上半年预计采浆

2、量下 滑10%的预期，预计全年下滑15%。 进口白蛋白批签发出现下滑进口白蛋白批签发出现下滑 从进口白蛋白批签发量上看，进口白蛋白今年Q1和Q2的批签发量是过去两年批签发量是从2018-2020Q3单季度 批量发量绝对最大的两个季度，但Q3单季度可以看到开始批签发量有比较明显的下滑，相对去年同期批签发量 下降大约170万瓶，2020M10-11相对去年同期下降73.9万瓶。从进口白蛋白批签发增速角度看，批签发增速自 2020Q3开始下滑，同比下滑18%，十月批签发有小幅反弹，但11月同比下滑的幅度加大，单月同比下滑达到 19%。 国内采浆量国内采浆量2020Q2后逐步恢复后逐步恢复 采浆量角度

3、，由于天坛披露了上半年的采浆情况，上半年天坛的采浆量同比下滑13%；华兰的采浆量预计同样 上半年受到影响较大，二季度同比采浆量恢复往年状况，截至Q3预计尚有3-5%的缺口存在。由于天坛的浆站在 全国的分布较广因而具有代表性，我们预计全年的角度采浆激励较好的公司预计将会实现与去年采浆量持平的 状况，而全行业预计采浆量大约保持-50%。 nMoRqQqNxOpOqPnMnQmRoQ7NaO8OoMpPsQoOfQqRsQfQnPpN8OoPmPNZmNnOxNpPzR 3 KEY POINTSKEY POINTS投资要点投资要点 中长期关注：中长期关注： 中长期看，血制品行业依旧是一个政策门槛较高

4、的行业，供需角度看我国的血制品市场规模依中长期看，血制品行业依旧是一个政策门槛较高的行业，供需角度看我国的血制品市场规模依 旧有较大的扩展空间，判断血液制品企业是否能脱颖而出，依旧要关注血制品企业本身从浆源旧有较大的扩展空间，判断血液制品企业是否能脱颖而出，依旧要关注血制品企业本身从浆源 获取能力到制造工艺水平以及能生产的产品种类多少获取能力到制造工艺水平以及能生产的产品种类多少。 1）浆源获取能力：衡量血制品浆源获取能力，从两个维度来看，浆站的获取能力以及单浆站的 采浆能力，重点关注血制品企业新开浆站的情况以及预期以及对于单浆站采浆量的边际改善情况 是否有相应改善的管理调整办法。 2）制造工

5、艺以及生产品种数量：国内血制品企业能够实际出现批签发的产品各家企业的分化比 较大，工艺成熟的血制品企业实际批签发种类可以达到8-9种，但是少的企业可能仅有1-2中基础 的产品，建议重点关注血制品企业在研发补充产品系列的边际变化情况。 建议关注天坛生物以及华兰生物。建议关注天坛生物以及华兰生物。 风险提示：国内政策风险、海外疫情出现变化、海外血制品企业库存以及战略安排出现于与往年不同风险提示：国内政策风险、海外疫情出现变化、海外血制品企业库存以及战略安排出现于与往年不同 情况情况 4 一、短期：疫情影响海外采浆供应， 进而预计可能影响国内白蛋白供给 1.1 国内短期供应情况总结 5 基立福表示说

6、全年的采浆量预计 下滑15% 海外采浆受影响海外采浆受影响 各大公司口径采浆量下滑各大公司口径采浆量下滑 美国血制品用量小幅上升美国血制品用量小幅上升 CSL表示2020Q2采浆量同比下 滑25% 白蛋白和八因子产品在今年四 五月经历下滑，但目前已经恢 复至超过均线水平 静丙的分销量自疫情以来保持 趋势向上。 具体表现 目前现状 1.1.1 海外血制品企业采浆量下滑 6 公司公司采浆情况采浆情况备注备注 CSL 与上一年相比（2019.7-2020.6），该 公司在截至6月底的一年中收集的血 浆减少了5,疫情前有17%的增长； 2020Q2采浆量同比下滑25% CSL跟分析师说在春天的时候采浆