【公司研究】福昕软件-首次覆盖报告：立足全球的国产PDF龙头厂商分享行业高增长红利-20201222（29页）.pdf

1、公司深度研究 | 福昕软件 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 立足全球的国产 PDF 龙头厂商，分享行业高增长红利 福昕软件（688095.SH）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 福昕软件福昕软件 公司评级 买入 股票代码 688095 前次评级 评级变动 首次 当前价格 282.98 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 相关研究相关研究 -13% -4% 5% 14% 23% 32% 41% 50% 2019-122020-042020-08 福昕软件计算机应用 沪深300 核心结论核心结论 立足全球的国产立足全球的国产PDF文档产品厂商。文档产品厂商。公司成立于2

2、001年，拥有完全自主知 识产权的 PDF 技术体系，核心产品是Phantom PDF系列软件和服务， 公司业务立足全球，拥有一大批知名企业客户如微软、谷歌、亚马逊等。 新技术、新场景、新模式，新技术、新场景、新模式，PDF 文档发展尚在起步。文档发展尚在起步。PDF 标准是源于以应 用程序、操作系统、硬件无关的方式进行文件交换的需求发展出的一种 电子文档格式，其稳定性、安全性和跨平台特性在移动互联网、云计算 发展环境中凸显优势，应用领域、场景日益扩大，根据 Adobe 的估算， 2021 年其 PDF 为核心的文档云业务潜在空间约为 75 亿美元，2022 年 将达到 130 亿美元，其中围

3、绕 Adobe Acrobat 软件应用潜在市场约 75 亿美元，包含电子签章、文档智能服务的文档服务平台潜在市场约 60 亿 美元。 差异化竞争站稳脚跟，未来与行业共同成长。差异化竞争站稳脚跟，未来与行业共同成长。自 Adobe 将 PDF 标准开源 后，福昕等专业的 PDF 文档厂商涌现，同时，PDF 文档重要性也日益被 办公领域相关厂商重视，行业参与者众多。针对 PDF 文档的开发和应用 竞争要点，一方面是底层的基于标准的文档技术实力；另一方面则是对 应用侧客户需求的紧密把握。福昕软件专注 PDF 领域，自主创新实力过 硬，赢得了众多科技巨头信任，销售服务贴近客户需求，价格优势明显， 构

4、成了公司实分享行业增长红利的竞争力。 投资建议投资建议：我们预测公司2020-22年归母净利润为1.23、2.03和3.08亿元， EPS为2.55、4.21和6.39元，考虑公司所处行业规模与竞争格局，给予公 司2021年PEG 1.5倍，目标股为383.45元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：PDF 文档应用发展不及预期的风险；竞争环境恶化的风险； 海外经营风险。 核心数据核心数据 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 281 369 503 752 1,135 增长率 27.3% 31.4% 36.4% 49.4% 50.9% 归母净利润 (百

5、万元) 38 74 123 203 308 增长率 49.9% 92.6% 65.8% 64.8% 51.9% 每股收益（EPS） 0.80 1.54 2.55 4.21 6.39 市盈率（P/E） 353.9 183.8 110.82 67.22 44.25 市净率（P/B） 37.9 31.2 4.1 3.9 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 22 日 公司深度研究 | 福昕软件 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 22 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 .

6、 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 福昕软件核心指标概览. 6 一、立足全球的国产 PDF 文档产品厂商 . 7 1.1 围绕 PDF 文档软件，经营模式逐步多元 . 7 1.2 全球化经营卓有成效，业绩增长正加速 . 9 1.3 产品型公司特性显著，盈利水平稳中有升、现金流表现稳健 . 12 二、新技术、新场景、新模式，PDF 行业发展正起步 . 15 2.1 PDF互联网文档理想格式 . 15 2.2 技术重塑、场景拓展，PDF 文档行业空间不断扩大 . 16 2.3 商业模式升级，厂商迎新机遇 . 19 三、差异化竞争站稳脚跟，未来与行业共同成长