【公司研究】金地集团-深度报告：一篇报告看懂一家房企系列（22）深耕长三角加大一二线布局-20201221（18页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司总览。公司总览。1 1）历史沿革。）历史沿革。金地集团1988 年成立于深圳；2001 年在上 交所上市； 2006 年完成七大区域的全国化布局； 2019 年销售金额 2106.0 亿元，排名前 20。2 2）公司治理。）公司治理。公司无实际控制人，截至 2020 年 9 月 30 日，第一大股东富德生命人寿保险股份有限公司持股 29.83%。管 理架构上，采用“集团+区域+城市”三级组织架构。3 3）业务概览。）业务概览。公 司以房地产开发为核心主业，202

2、0H1 房地产开发、物业管理、物业出 租各占营业收入的 85.2%、8.3%、2.4%。 历史报历史报表视角下的信用资质分析。表视角下的信用资质分析。1 1）资产可持续上，）资产可持续上，存货方面，存货方面， 公司 2019-2020H1 新增土储主要集中在二线、三四线城市，占比分别为 60.6%、33.9%；从区域来看聚焦长三角城市群，主要布局城市有南京、 昆明、沈阳等地；公司在建项目开工到竣工时间间隔平均为 3.2 年，低 于样本房企中位数；2017-2019 年拿地强度呈下降趋势，分别为 71.3%、 61.6%、57.0%。从土储倍数来看，2019 年末公司土储倍数为 4.8 倍。 固

3、定资产和投资性房地产方面，固定资产和投资性房地产方面，截至 2020H1 公司（投资性房地产+固 定资产）/总资产为 5.8%。2 2）广义负债可持续性）广义负债可持续性上，上，债务结构方面，债务结构方面， 2020H1 公司有息负债中银行贷款、境内债、非标、海外债占比分别为 47.8%、36.2%、10.1%和 5.9%；公司有息负债抵质押率为 6.1%，低于 TOP50 房企中位数；短期有息负债占比高于 TOP50 房企中位数水平。 偿债能力方面，偿债能力方面，2020H1 公司现金短债比、净负债率、剔预资产负债 率分别为 1.1 倍、74.0%、69.9%。表外不确定性方面表外不确定性方

4、面，公司少数股东 权益占比低于 TOP50 房企中位;长期股权投资占比、其他应收/应付款 占比等指标均高于 TOP50 房企中位。 未来经营视角下的信用资质变化。未来经营视角下的信用资质变化。1 1）资产可持续资产可持续上，上，拿地方面，拿地方面， 公司 1-11 月新增土储建面最多的 5 个城市依次是大连、南京、沈阳、 东莞和太原，今年拿地能级有所上升，拿地仍集中于长三角。1-11 月， 公司拿地强度为 41.5%，较 2019 年回落 15.5 个百分点。资产出售资产出售 方面，方面，2020 年以来公司未出售重大资产。销售方面，销售方面，1111 月累计销售 金额同比增长 17.2%。2

5、 2）广义负债可持续）广义负债可持续上，上，2020 年以来公司公开市 场融资相对顺畅，积极发行供应链 ABS、中票、短融和公司债，1-11 月累计获得净融资 107.2 亿元。同时发行利率回落，久期拉长；3 3）公）公 司治理可持续：司治理可持续：高管变动方面高管变动方面，2020 年 5 月25 日，监事周丹、独董 贝多广和张立民因个人原因离职。多元化方面，多元化方面，公司多元化业务包 括物业管理、商业开发运营、房地产金融等，其中物业管理板块相对 成熟，2019 年实现营业收入 30.7 亿元。 风险提示：数据统计偏差，房地产调控超预期等。风险提示：数据统计偏差，房地产调控超预期等。 Ta

6、bl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 21 日日 金地集团金地集团深度报告：深度报告：深耕长三角深耕长三角，加大加大一二线一二线布局布局 一篇报告看懂一家房企系列（一篇报告看懂一家房企系列（22） Tabl e_BaseI nf o 固定收益固定收益主题报告主题报告 证券研究报告 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 美的臵业深度报告：债务期 限结构稳定， 销售稳步回升| 一篇报告看懂一家房企系列 （20） 2020-12-18 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告