【研报】国防军工行业专题系列：民用航空空间大国产客机乘风起-20201220（16页）.pdf

1、 民用航空空间大，国产客机乘风起 信达军工专题系列 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 国防军工国防军工 行业行业 邮 1号 楼 邮编： 民民用航空用航空空间大空间大，国产客机乘风起国产客机乘风起 2020 年 12 月 20 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 不惧调整，不惧调整，积极布局军工“跨年行情” ：积极布局军工“跨年行情” ： 本周（12.14-12.18）上证综指涨 1.4%，创业板指数涨 3.5%，国防军工指数涨 0.4%，跑输大盘 1 个百分 点，排名第 17/29。当前我们依旧建议积极布局跨年行情：1）军工“十

2、四 五”规划有望超预期，“新装备放量+国产替代加速”是支撑军工长线走牛的 最核心逻辑；2）军工“基本面反转、景气上行逻辑”已在 2020 中报、Q3 季 报反复得到印证，拐点确定，上行继续，自 8 月以来，军工板块震荡盘整， 已消化前期涨幅过快的风险，也带来优质公司的介入良机；3）随着市场 风险偏好提升， 军工跨年行情一触即发， 高景气龙头将先迎估值切换行情。 民用航空规模民用航空规模破万亿，运输总量创新高破万亿，运输总量创新高，客机需求，客机需求空间大空间大。12 月 17 日， 中国航空工业发展研究中心发布了 2020-2039 年民用飞机中国市场预测 年报 ，报告披露，2019 年中国民

3、航业实现客运、货运双增长，营业收入 与利润达 1.06 万亿/541 亿元，运输总周转量为 1293 亿吨公里，创 20 年 内新高；年报预测，为满足运量增长和替换退役飞机需求，至 2039 年中 国客机机队规模将达 8854 架，其中因运量需求而新增的客机 5208 架， 替换退役客机 2368 架，剩余 1278 架为存量客机，市场价值超万亿美元。 随着民随着民航业航业需求爬坡，以需求爬坡，以 ARJ21、C919 为代表的国产商用飞机将进入快为代表的国产商用飞机将进入快 速发展时期。速发展时期。据民航局披露，截至 2020 年 12 月，中国商飞已向 8 家航 司交付了 41 架 ARJ

4、21，全面进入交付提速和规模化运行阶段。同时，11 月 27 日中国民用航空器适航审定中心向 C919 签发了首个型号检查核准 书，标志 C919 进入了局方审定阶段，而局方审定的结果就是获得适航许 可证。据中国政府网统计，目前 C919 飞机意向订单总数达到 815 架，以 每架 5000 万美元计算，意向订单规模已达 400 亿美元。持续增长的订单 体现出我国商用飞机市场的蓬勃生机。 高增长、高确定性上游赛道（军工电子、新材料）高增长、高确定性上游赛道（军工电子、新材料）依旧依旧为布局重点：为布局重点：1） “十四五”将是新型装备量产爬坡关键期，新材料与军工电子是装备实现 升级换代的关键，

5、相关产业将充分受益。2）现阶段高端电子元器件、高性 能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，如国内规模超 2 万亿的电子元器 件市场， 其供给长期被美日韩垄断， 我们判断未来国产替代势必提速， “军 转民”将迎来历史契机；3）军工电子、新材料位于最上游，且下游几乎涵 盖了军工全部核心领域， 是军工产业风向标， 订单与业绩将最先兑现， 2020 年前三季度军工电子、 新材料类企业净利润同比增幅分别达 57%和 33%； 4）新材料、军工电子龙头的估值吸引力提升：从 2021 年对应的 PE 看， 军工行业整体 PE 约 55-60 倍、新材料 45-50 倍、军工电子仅 35-40 倍。 投资主线与

6、受益标的：投资主线与受益标的：重申“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎 来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的优质企业， 布局四大主线： 1） 军工新材料：军工新材料： 西部超导(钛材+高温合金)、 中简科技(碳纤维)、 光威复材 （碳 纤维） 、菲利华（石英材料） ；2）军工电子（元器件）军工电子（元器件/芯片芯片/半导体） ：半导体） ：宏达 电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。 3）航空制造：）航空制造：爱 乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。 风险提示：风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险 oPoRr