【研报】锌行业深度：顺周期核心品种矿企利润大幅提升-20201220（19页）.pdf

1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 有色金属有色金属 强于大市 强于大市 维持 2020年12月20日 （评级） 锌行业深度：顺周期核心品种，矿企利润大幅提升锌行业深度：顺周期核心品种，矿企利润大幅提升 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 顺周期核心受益板块顺周期核心受益板块。锌的终端消费主要应用于建筑业、交通运输业、家电、汽车等领域，是顺周期核心受益板块。 房地产房地产：施工及销售转正，需求持续好转施工及销售转正，需求持续好转。目前虽然开工、竣工速度仍未转正，但施工以及销售均已转正。施工以及销售均已转正。

2、四季度地产企业为了 回笼资金，以及后续在房住不炒等调控政策下，企业或将加快施工、竣工以及销售进度，地产数据有望持续好转。 基建：政策托底，铁路、公路投资持续增长基建：政策托底，铁路、公路投资持续增长。疫情以来，铁路、公路运输（镀锌板重要应用领域）投资拉动固定资产投资快速转 正，截止到截止到10月增速持续月增速持续10%左右增长，明年上半年有望恢复至疫情前的水平。左右增长，明年上半年有望恢复至疫情前的水平。 汽车：消费反弹，汽车产量有望持续高增长汽车：消费反弹，汽车产量有望持续高增长。5月份开始，新增的出行需要（替代公共交通需求）使得汽车月度产量开始高速增 长，7月一度增长月一度增长26.8%，

3、春节前后是汽车销售旺季，叠加汽车下乡政策的推动，预计汽车产销或将持续高增长，春节前后是汽车销售旺季，叠加汽车下乡政策的推动，预计汽车产销或将持续高增长。 家电：需求拉动有望提速家电：需求拉动有望提速。上半年因地产低迷，家电产量不佳库存积累，但随着销售面积增速的转正，库存增速拐点的出现，高销售面积增速的转正，库存增速拐点的出现，高 库存情况将逐步缓解，需求拉动有望提速库存情况将逐步缓解，需求拉动有望提速。 海外地产后周期启动。海外地产后周期启动。货币宽松的环境，叠加疫情冲击下有钱人和中产们改善型的购房需求（郊区独栋别墅要比城区的楼房安 全），海外房地产市场变得火爆起来。美国成屋签约销售指数同比，

4、从海外房地产市场变得火爆起来。美国成屋签约销售指数同比，从5 5月的月的- -5.14%5.14%跳升到跳升到6 6月的月的5.59%5.59%，此后，此后8 8- -1010月连续三月连续三 个月同比增速超个月同比增速超20%20%。与之相对应的，中国三电出口自。与之相对应的，中国三电出口自9 9月份开始全面转正，平均增速达月份开始全面转正，平均增速达25%25%左右，海外地产后周期启动左右，海外地产后周期启动。 矿端供给周期尾声：矿端供给周期尾声：当前正处于 2016-2018 年锌价牛市带来的扩产周期，预计2022 年以后再度走到扩产周期的尾声，并且将伴 随部分矿山因枯竭而关闭，全球锌精

5、矿产量可能拐头向下。 锌价上行，矿企利润持续大幅提升。锌价上行，矿企利润持续大幅提升。从供需平衡表来看，锌市场虽整体仍处于过剩状态，但矿端短缺更趋严重，而冶炼端过剩情 况将大幅缓解。随着全球地产后周期持续恢复，有望带来锌价的持续上行。同时，加工费的下行，使得产业链利润向矿端大幅倾 斜，矿企利润有望迎来共振式提升。建议关注：驰宏锌锗、中金岭南等建议关注：驰宏锌锗、中金岭南等。 风险风险提示提示：货币及财政政策大幅收紧，下游复产及需求不及预期的风险，库存持续增加的风险。货币及财政政策大幅收紧，下游复产及需求不及预期的风险，库存持续增加的风险。 nMrOmMrMwPrQtMrQqNtOtN9PaO8

6、OoMrRtRoOlOmNoMjMnPqRbRqRpMwMtPzRuOmOuM 顺周期核心受益板块 3 顺周期核心受益板块 锌的下游初级消费领域主要是镀锌、压铸合金、铜锌合金、氧化锌以及电池等。终端消费主要应用于建筑业、 交通运输业、家电工业、汽车工业等，目前国内终端消费于建筑领域的锌占据半数，其次是运输、基建、工 业机械和消费品。近年来受益于汽车、家电、高速公路等行业对镀锌板需求的上升，镀锌行业的投资建设迅 猛发展。 锌属于地产后周期品种 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：ILZSG，生意社，天风证券研究所 图表：锌的下游初级消费领域主要是镀锌 图表：锌的下游终端消费领域