【研报】煤炭开采行业2021年投资策略：供需平衡助力估值提升-20201220（36页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采煤炭开采 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 煤炭开采-行业研究周报:20201218 一周煤炭动向：秦皇岛港库存持续低 位，看好短期煤价维持上行趋势 2020-12-19 2 煤炭开采-行业点评:政策调控难改 供需基本面，看好行业盈利水平改善 2020-12-16 3 煤炭开采-行业点评:11 月份能源生 产情况点评：煤炭供给

2、小幅增长，火力 发电增速由负转正 2020-12-15 行业走势图行业走势图 2021 年投资策略：年投资策略：供需供需平衡平衡助力估值提升助力估值提升 1. 供需研判：供给有限，需求增长，煤炭价格供需研判：供给有限，需求增长，煤炭价格中枢有望中枢有望提高提高 供给方面供给方面，截至目前政策性去产能任务已经在 2019 年完成总量目标。根据 煤炭工业十四五规划，我国煤炭产量虽增长有限，但行业集中度将进一步提 高。 并且在煤矿资本开支大幅度增长的情况下， 煤炭企业新建煤矿意愿较低。 总体来看，未来煤炭供给增长有限。需求方面需求方面，根据回归分析，GDP 增速与 煤炭下游需求相关度较高。根据国际货

3、币基金组织，2021 年我国 GDP 实际 增速将达 8.2%，这将带动对煤炭的需求。中长期看，尽管在碳中和目标下， 火电占比将逐步降低。但由于新能源发电稳定性弱，火力发电目前已实现超 低排放，预计在未来 10 年内，火力发电仍将保持最高占比，从而保障煤炭 消费。供给有限，需求稳步增长，看好煤炭价格中枢有望提高。 2. 价格研判：双焦看涨情绪浓厚，动力煤价格研判：双焦看涨情绪浓厚，动力煤价格价格支撑仍将支撑仍将维持维持一一段段时间时间 动力煤方面，目前煤价攀升至高位的支撑点有动力煤方面，目前煤价攀升至高位的支撑点有四四：产地监管持续严格，煤矿 产量释放有限；秦皇岛库存持续低于历史同期水平；进口

4、煤政策 5 月后持续 收紧，煤炭供给出现结构性短缺； “冷冬”降临用电量激增叠加水力发电季节 性衰弱在需求端给予强力支撑。 我们认为供给方面供给方面，在煤矿事故频发的情况下，安全环保检查将持续严格， 煤炭产量难以出现大幅度提升。库存方面库存方面，自 9 月份以来，秦皇岛库存稳定 在 500 万吨左右，处于历史低位水平。根据历史走势看，秦皇岛库存将在 3 月后逐步出现上升趋势。进口方面进口方面，由于每年年初都会有大量进口煤因配额 原因开始集中通关，这将在一定程度上缓解国内供给短缺局面。需求方面需求方面， 煤炭消费将在一季度末逐步进入消费淡季。综上，我们认为短期内煤炭价格 有望在高位维持稳定，煤炭

5、价格或在春节前后缓慢回落，2021 年全年动力煤 价将呈现前高后低的趋势，价格中枢有望维持高位。 炼焦煤方面，此轮炼焦煤价强势运行的支撑点有二：炼焦煤方面，此轮炼焦煤价强势运行的支撑点有二：澳煤进口受限，叠加蒙 煤通关不及预期；焦炭企业下游需求良好，利润处于高位，对炼焦煤需求保 持强势。 我们认为进口方面进口方面，澳大利亚煤炭质量优越，稀缺性强，在我国不会出现大 幅度放宽澳煤通关限制的情况下，炼焦煤进口的结构性短缺问题仍将延续。 蒙古国在疫情得到控制后，通关效率也将提高，炼焦煤供给有望在一定程度 上得到缓解。需求方面需求方面，短期内由于焦炭仍处于供不应求的局面，焦炭企业 开工率维持高位，对炼焦

6、煤需求较好。同时吨焦利润远超去年同期水平，焦 企对炼焦煤的价格上涨容忍度较高，看好炼焦煤价强势运行。2021 年预计有 5340 万吨的焦炭新建产能逐步投产，炼焦煤需求将稳步增长，从而给予炼焦 煤价一定支撑。 焦炭方面，焦炭方面，目前目前焦炭价格维持高位的支撑点有二：焦炭价格维持高位的支撑点有二：去产能&环保要求提高， 短期焦炭供给紧张；生铁产量持续增长+产能置换项目集中落地，推动焦炭 需求增长。 我们认为供给方面供给方面，作为我国焦炭主要生产地的山西、河北、河南多数地区 未按期完成去产能任务，三省在 2020 年最后两月仍需淘汰落后产能共计 3800 万吨，延期概率较大，未完成的淘汰任务大概