【研报】飞机租赁行业深度报告：大巧若拙重剑无锋-20201218（36页）.pdf

1、 大巧若拙，重剑无锋 飞机租赁业务收益具有稳定性。 新冠疫情对租赁公司影响有限。 租赁公司竞争优势来自于现代会计法律制度。 优秀飞机租赁公司核心竞争力来源于两个方面： 中资飞机租赁公司起步较晚但成长迅速。 飞机租赁行业市场空间巨大。 投资建议： 风险提示： -10% 0% 10% 20% 31% 10- 19 12- 19 02- 20 03- 20 05- 20 07- 20 09- 20 11- 20 交通运输仓储沪深300 投资观点 交通运输 交通运输 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 SPV 3 3.1 3.2 3.3 4 4.1 4.2 4.3 5 5.1 18

2、48.HK- 5.2 2588.HK- 5.3 1606.HK- 6 7 交通运输 1 2 3 4 5 6GDP 7A320-200/ 8A320-200/ 9/ 10 11A320-200/ 12A320-200 13 14 15 16 17 18 192020 202020 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 3220206 33 34 35 3620206 交通运输 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47ROE 48PB 49 5020206 51 52 53 54 5520206 562020 57 58 59 60 61 622

3、0206 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 交通运输 1 2 3 4 5SPV 6 7 8 9 1020201216 11 3 交通运输 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

4、 2018 全球租赁业业务量（左轴，十亿美元）同比（右轴） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 北美洲租赁业业务量（左轴，十亿美元）同比（右轴） 交通运输 交通运输 0 5,000 10,000

5、15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 波音空客当年飞机交付量（左轴）波音空客累计飞机交付量（右轴） 0 200,000 400,000 600,00

6、0 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 波音空客当年飞机交付量（左轴，架）全球GDP（右轴，亿国际元，） 交通运输 0 5 10 15 20 25 30 35 20