【公司研究】药石科技-特色砌块显龙头衍生业务拓空间-20201217（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药医药生物生物 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-12-16 收盘价（元） 126.02 总股本（百万股） 145.23 流通股本 （百万股） 98.41 总市值（百万元） 18301.82 流通市值 （百万元） 12401.77 净资产（百万元） 901 总资产（百万元） 1357 每股净资产 6.20 相相关关报告报告 Q3 经营延续 Q2 趋势，收入 端保持高速增

2、长2020-10-29 Q2 业绩显著加速，全年有望 保持高速增长2020-08-28 经营稳定增长， 股权激励费用 影响表观业绩2020-04-01 主要财务主要财务指标指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 662 1030 1562 2201 同同比比增长增长(%) 38.5% 55.6% 51.6% 40.9% 净利润净利润(百万元百万元) 152 175 261 402 同比增长同比增长(%) 14.0% 15.1% 49.0% 53.9% 毛利毛利率率(%) 51.6% 42.9% 42.2% 43.0%

3、 净利润率净利润率(%) 23.0% 17.0% 16.7% 18.2% 每股收益每股收益(元元) 1.05 1.21 1.80 2.77 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.88 0.12 0.88 1.69 投资要点投资要点 药石药石高高口碑口碑的的特色特色砌砌块块业务业务：药石的特色砌块具有新颖性、高成药性、高合成壁垒 和高效率的特征，在小分子药物研发的早期阶段具有非常重要的作用，在创新药企 和 CXO 公司的药物化学研发团队中赢得了较高的口碑。 随着使用药石砌块的药物逐 渐进入临床后期， 药石可利用砌块粘性将订单逐渐发展到百公斤级甚至吨级的阶段， 已有多个药物在临床 III 期和

4、商业化后继续使用药石的砌块，随着产能的释放，药石 公斤级以上砌块业务将高速发展。 从“药石研发”到“药石智造”从“药石研发”到“药石智造” ：通过特色砌块赢得的口碑以及砌块工艺研发积累的 经验，药石逐渐承接了小分子创新药 CDMO 业务，随着制剂生产基地的建设，公司 有能力承接小分子药物制剂的生产全过程， 有望通过业务导流进一步加强客户粘性， 打开收入增量。 沉潜蓄势的创新药业务沉潜蓄势的创新药业务：药石在特色砌块的基础上逐渐发展了基于砌块的 DEL、 FBDD 和虚拟筛选等药物发现平台，通过在药物化学砌块领域的多年积淀，公司有 能力进行小分子创新药的开发，目前已成功转化了多个苗头化合物和候选

5、化合物， 后续将采用“风险共担”的模式在临床前重要阶段进行创新药权益转让。 盈利盈利预测：预测：公司作为国内分子砌块龙头企业之一，凭借绿色制药技术优势，有望分 享全球 CRO 产业向发展中国家转移的红利，持续提升公司的市占率。展望未来，我 们估计公司订单需求依旧保持旺盛，新签订单实现较快增长，随着南京新研发基地 的投产、CDMO 产能的进一步扩充以及创新药业务的开展，公司各项业务收入都能 实现较快增长，我们调整预测，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.21、1.80、2.77 元，对应 2020 年 12 月 16 日 PE 分别为 104、70、45 倍，继续维持“审慎增持

6、”评 级。 风险提示 风险提示：产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期、核心研发人产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期、核心研发人 员流失风险员流失风险 药石科技药石科技 300725 特色特色砌块砌块显显龙头龙头，衍生业务衍生业务拓空间拓空间 teTime1 2020 年年 12 月月 17 日日 请务请务必阅读正文之后必阅读正文之后的信息的信息披披露和重要声明露和重要声明 - 2 - 深深度研究度研究报告报告 目目 录录 1、公司简介：分子砌块龙头 . - 4 - 2、分子砌块行业分析：市场空间广阔 . - 5 - 2.1、分子砌块的定义 . - 5 - 2.2、分子砌块的创