【研报】2021年家电行业投资策略：景气回升变革落地-20201216（27页）.pdf

1、2020年12月16日 景气回升，变革落地 2021年家电行业投资策略 行业评级：看好 添加标题 摘要 2 1、核心观点：明年基本面总体稳健，布局变革龙头 预计明年家电板块基本面总体表现稳健，空调、部分小家电品类表现相对较好 今年下半年板块估值得到一定修复，明年建议自下而上精选基本面有的个股 有别于市场的观点：我们认为白电龙头渠道变革有望在明年开始逐步落地 2、重点个股 格力电器：渠道变革，大有可为 海尔智家：管理改善，高端引领 美的集团：管理优秀，二次转型 老板电器：竣工改善，关注新品 mNtMoOrMxOoPqPqRsPqNsM8OdNbRsQmMoMnNlOmNoMiNpOpQ9PmNp

2、MMYmRsNvPnMtM 风险提示 3 1、原材料价格进一步大幅上涨 2、凉夏天气导致需求低于预期 3、线上增速放缓、竞争逐步加剧 4、海外疫情缓解、出口低于预期 目录 C O N T E N T S 回顾 基本面先抑后扬 线上销售表现突出 板块估值得到修复 01 02 03 展望 明年基本面总体稳健 地产因素好于今年 龙头成本压力不大 渠道变革 渠道变革的三个核心方向 变革推进，龙头再次启航 4 04 重点个股 格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器 回顾 01 Partone 基本面先抑后扬 线上销售表现突出 板块估值得到修复 5 添加标题 基本面先抑后扬，零售端线上表现突出 01 6

3、今年家电行业总体上呈先抑后扬态势，线上表现突出 终端零售层面，Q1受疫情冲击，4月份开始明显复苏 其中线上零售增长强劲，受部分消费线下转线上拉动 线下零售逐步恢复，不过消费分流导致仍有一定下滑 结构层面小家电受益疫情表现抢眼，白电厨电逐步复苏 资料来源：奥维，浙商证券研究所 资料来源：奥维，浙商证券研究所 资料来源：奥维，浙商证券研究所 添加标题 线上小家电增长靓丽 01 7 线上占比进一步提升：线下受到疫情抑制，推动家电线上销售 占比持续提升，其中今年空调洗衣机线上零售量占比将分别为 51.9%、63.9%，较去年分别上升8.9、9.6个百分点； 线上小家电增长靓丽：从淘系数据来看，前三季度

4、厨房小家电 淘系零售额同比增长42.3%，其中小熊、摩飞、九阳、美的、 苏泊尔等主要品牌增长较好。 资料来源：奥维，浙商证券研究所 资料来源：奥维，浙商证券研究所 资料来源：奥维，浙商证券研究所 添加标题 出货端持续复苏，冰箱出口成亮点 01 8 出货层面，自Q2开始，白电内销出货逐步恢复正常 同时白电出口也逐步复苏，其中冰箱出口是最大亮点 疫情催生海外需求，冰箱出口高景气、Q3增长42.9% 资料来源：产业在线，浙商证券研究所 资料来源：产业在线，浙商证券研究所 资料来源：产业在线，浙商证券研究所 添加标题 板块估值修复，小家电表现抢眼 01 9 下半年家电板块估值得到修复，股价总体表现符合

5、预期 年初至今申万家电指数上涨21.5%，28个行业中排名第12位 其中受益线上爆发，小熊新宝科沃斯等小家电公司股价表现抢眼 龙头股价有所分化，美的表现最好，海尔老板也有较好上涨 公司名称年初至今涨跌幅公司名称年初至今涨跌幅 格力电器 -3.7%小熊电器120.1% 美的集团 51.2%科沃斯245.0% 海尔智家 36.1%石头科技96.7% 海信家电 27.1%北鼎股份251.6% 老板电器 22.7%奥佳华30.1% 华帝股份 -27.1%荣泰健康6.6% 浙江美大 34.8%莱克电气38.6% 苏泊尔 -4.4%飞科电器33.4% 九阳股份 29.8%海信视像3.8% 新宝股份 160

6、.8%三花智控67.9% 家电行业主要公司股价年初至今涨幅一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 展望 02 Partone 明年基本面总体稳健 地产因素好于今年 龙头成本压力不大 10 点击此处添加标题添加标题点击此处添 加标题点击此处添加标题点击此处添加 标题点击此处添加标题点击此处添加标 题添加标题点击此处添加标题点击此处 添加标题添加标题点击此处添加标题 添加标题 明年家电基本面总体稳健 02 11 总体判断：2021年家电基本面总体将表现稳健 地产竣工及销售将对家电需求有一定拉动作用 由于基数影响，需求将呈现出前高后低的趋势 结构层面，部分小家电