【公司研究】中南建设-北上、南下、西扩2020年投资聚焦长三角和珠三角-20201215（15页）.pdf

1、 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 亿翰智库专业出品 1 所属行业所属行业 房地产房地产 发布时间发布时间 2 20 02020 年年 1212 月月 1515 日日 中南建设（中南建设（000961000961.S.SZ Z） 北上、南下、西扩，北上、南下、西扩，20202020 年投资聚焦长三角年投资聚焦长三角 和珠三角和珠三角 核心观点：核心观点： 中南建设自上市以来， 在深耕长三角的基础上， 逐渐向北 部、中西部以及华南地区扩张，2020 年公司在全国化布局的 基础上，重点投资长三角和珠三角。在能级城市选择上，公司 高速扩张时期多重点布局三四线城市， 当前中南建设投资逐渐

2、向一二线城市转移， 同时对核心地区强三线城市的长期深耕也 为公司规模增长奠定基础。 一、一、货值充裕，全年销售额有望突破两千亿货值充裕，全年销售额有望突破两千亿 经历 2015 年至 2019 年全国化扩张， 中南建设已经实现全 国化布局。2020 年，公司再次加大长三角和珠三角地区的投 资力度，不断深耕已布局城市，总土地储备达到 4411 万平方 米，充足的货值推动公司销售业绩持续增长。截至 11 月，公 司销售金额达到 1951 亿元，在销售规模持续增长的基础上， 全年销售金额有望突破两千亿。 二、二、四阶段完成全国化布局，四阶段完成全国化布局，20202020 年投资聚焦至长三角和珠年投

3、资聚焦至长三角和珠 三角三角 发展初期， 中南建设重点布局江苏和山东两个地区， 在对 外扩张中，公司优先选择布局北部营口，以及中西部的潜江、 安庆、南充等城市，全国化扩张策略启动。在 2015 年行业向 好的背景下，中南建设加大对中西部、长三角、环渤海以及珠 三角等地区全范围的布局， 但此时的投资重心仍集中在长三角 相关研究：相关研究： 累计销售面积恢复至 2019 年同期，10 月土地 购置面积同比下降 5.6%（2020 年 1-10 月） 月读数据【第 38 期】 20201116 2020年11月地产月报丨房企销售端积极发力， 加快资金回笼，预计年底土地成交量上行【第 29 期】 20

4、201206 2020 四季度策略报告房住不炒下行业空 间仍在，锚定资源是未来竞争关键 20201026 研究员研究员 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 亿翰智库专业出品 2 和中西部。2018 年来，在行业调控政策逐渐收紧的情况下， 中南建设投资重心逐渐从全范围投资向长三角、 珠三角以及部 分中部核心城市转移，这一趋势在 2020 年愈加明显。 三、投资城市能级不断上移，净负债率持续下降三、投资城市能级不断上移，净负债率持续下降 公司在扩张过程中， 初期依赖三四线城市发展规模， 随着 行业融资环境收紧， 三四线市场出现结构性分化， 而一二线城 市需求不断得到补充， 公司土地投方向

5、逐渐转向一二线及强三 线城市，截至 2020 年，新增土地储备中，一二线城市土占比 已经上升至 36.0%， 另外深耕强三线城市为公司业绩增长奠定 基础。与此同时，中南净负债率长期保持高位，但随着公司对 负债增长管控力度的加大， 加上长三角、 珠三角等核心城市销 售贡献保障，未来净负债率有望持续下降。 四、深耕核心地区、核心城市策略长期不变四、深耕核心地区、核心城市策略长期不变 公司在完成全国化扩张过程中，已形成“聚焦长三角、珠 三角及中西部经济发达城市”的布局特点，主要原因在于，长 三角及珠三角经济发达， 人口流入较多， 住房需求不断得到补 充，因此吸引众多房企重点布局该区域；另外，中西部核

6、心城 市目前地价相对适中，市场潜力大，投资风险小。中南建设当 前布局特点一方面能够保持现有市场占有率， 另一方面未来销 售结转有保障，为未来业绩持续提升保驾护航。 mNsNpPsPwPmNsNpOnQqNpR9PcM9PnPqQnPqQlOnMoMkPrQrP8OrQqMuOnNqMNZqQwP - 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 亿翰智库专业出品 3 目录 一、货值充裕，全年销售额有望突破两千亿 . 4 二、四阶段完成全国化布局，2020 年投资聚焦至长三角和珠三角 . 5 1、第一阶段：北上辽宁，南下海南，对外扩张进程启动 . 6 2、第二阶段：快周转铺开长三角市场，并正式进