【公司研究】龙马环卫-行业深度观察之一：环卫装备与环卫服务并驾齐驱新能源化迎来新机遇-20201215（21页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 行业深度观察之一：行业深度观察之一： 环卫装备与环卫服环卫装备与环卫服务并驾齐驱，新能源化迎来新机遇务并驾齐驱，新能源化迎来新机遇 环卫装备环卫装备+环卫服务双轮驱动， 环卫装备龙头彰显拿单实力环卫服务双轮驱动， 环卫装备龙头彰显拿单实力。龙马环卫是国内环卫装备龙头企业， 2015 年公司迅速进军环卫服务市场，实施“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略，2019 年继续向下游布局固废处臵领域，大力推进环卫服务、固废处臵等新兴业务的发展。发展至今，龙马环卫已成为中

2、国专业化环卫装备、环卫服务主要供应商之一，综合实力处于环卫行业领先地位。 公司今年业绩表现亮眼， 2020 年上半年， 公司实现营收 24.15亿元，同比增长 26.41%，实现归母净利润 1.95 亿元，同比增长 58.59%。 机械化率持续提升，环卫装备需求仍增机械化率持续提升，环卫装备需求仍增：截至 2018 年，全国城市道路清扫机械化率为 68.9%，县城道路清扫机械化率为 63.7%，机械化率呈现稳步提升趋势，但政策提出 2020 年底前，地级及以上城市建成区达到 70%以上，县城达到 60%以上，可见我国环卫机械化率水平仍有较大提升空间。随着政策的推广及技术的发展，新能源环卫车推广

3、步伐加快。2020 年公司在前三季度共销售新能源环卫车 235 台，同比增长 240.58%，市场占有率 8.7%；单三季度新能源环卫车辆销量 118 台，同比上升 293.33%，占有率 10.04%，处于行业头部地位。同时，公司发布定增预案，拟募集资金不超过 10.6 亿元，用于智慧环卫一体化综合服务平台建设、新型环卫装备研发及智能制造等项目，加大设备方面的研发力度，有助于进一步巩固公司在环保装备领域的市场地位。 政策助力环卫新能源， 未来增长可期政策助力环卫新能源， 未来增长可期： 2020 年 11月， 国务院正式印发 新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年） ，提出 2021

4、 年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%；至 2035 年，公共领域用车全面电动化。国家和各地政策加速向公共领域车辆倾斜，2020 年以来新能源环卫车入选工信部发布的新能源汽车推广应用推荐车型目录占比维持在 40%以上，均位列第一。从环卫领域推广应用的情况看，新能源环卫车正成为政府部门推广使用的主要对象。因此，城市化进程加快带来市容环卫车辆的巨大需求和作业模式的变革，新能源环卫车的需求将越来越大。 环卫服务迎市场化机遇，订单充裕迅速发力环卫服务迎市场化机遇，订单充裕迅速发力：自十八大提出深化改革推广政府购买服务以来，市场化订单释放保持了稳定增速，环卫市场化率已超过50

5、%，市场空间未来会随着居民生活水平提高而不断扩容，同时市场化率的提升将继续推动环卫服务订单继续加速释放。我们以城乡建设统计年鉴数据为基础，参考清扫、清运、运营维护费用，由此估算城乡道路清扫保洁、城乡垃圾清运、公共设施运营服务的市场空间到 2022 年约 2268 亿。公司自进入环卫服务领域以来，环卫服务业务取得高速增长。截至 2020 年 H1，环卫服务实现营业收入 14.56 亿元，同比增长 89.25%，占公司主营业务收入的60.83%，毛利率 24.95%，同比上升 4.87%。 投资建议：投资建议：公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展，同时继续向下游布局固废处臵领域，大力

6、推进环卫服务、固废处臵等新兴业务的发展，未来公司业绩大有可期。我们预计公司 2020 年-2022 年的 EPS 分Tabl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 15 日日 龙马环卫龙马环卫（603686.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 专用汽车 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 21.14 元元 股价（股价（2020-12-14） 16.26 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 6,758.56 流通市值 （百万元）流