【公司研究】航亚科技-精锻叶片领先者航发领域释放增长潜力-20201215（28页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 军工军工 新股分析新股分析 航亚科技航亚科技 688510.SH 2020年年12月月15日日 精锻叶片领先者，航发领域精锻叶片领先者，航发领域释放释放增长潜力增长潜力 基础数据基础数据 上证综指 3369 总股本（万股） 已上市流通股（万股） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 每股净资产（MRQ） ROE（TTM） 资产负债率 % 主要股东 主要股东持股比例 % 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 相对表现 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 公司本次发行价格为 8.17

2、 元/股，发行数量为 64,600,000 股，全部为新股发行，总募资金额为 5.28 亿元； 募集资金项目用途为航空发动机关键零部件产能扩大项目和研发中心建设项目。 公司为我国航发产业链重要新增力量，主要产品近年来来快速增长公司为我国航发产业链重要新增力量，主要产品近年来来快速增长。公司成立于 2013 年，是我国航发产业链的重要新增力量；成立以来收入规模和盈利能力快速增长， 2018 年公司利润转正， 2020 年在疫情对海外转包影响显著的情况下，前三季度实现营收 2.21 亿元（同比+8.35%）、归母利润 0.39 亿元（同比+20.77%）。 主要业务为航空发动机零部件生产，市场空间

3、主要业务为航空发动机零部件生产，市场空间广阔广阔。公司四大业务为技术开发/叶片/转动件及结构件/医疗骨科锻件，2019 年营收中的占比为17.21%/58.52%/10.70%/8.56%。 公司转动件及结构件和技术开发主要面对国内军、民用航空发动机领域，叶片主要为国外发动机转包业务，未来也将积极开拓国内发动机配套业务。我们预测，未来十年我国军用发动机市场总空间约为 1287 亿美元， 年均 902 亿人民币； 未来二十年我国民用航空发动机市场规模将达到 2,1004,200 亿美元，年均市场规模达到 105210 亿美元；国外发动机转包生产业务全球市场规模约为 100 亿美金，预计长期将向中

4、国转移。预计十四五期间受益于我国军机迭代放量，以及航空发动机国产化率的提升，和军民用发动机新型号研发力度增加，公司有望保持高于航空发动机产业链的整体增速。 公司绝大多数董监高均有资深行业背景，航发战投凸显公司实力公司绝大多数董监高均有资深行业背景，航发战投凸显公司实力。公司绝大多数董监高具有相关行业的任职经历，此外，中国航发资产管理有限公司于2018 年年初成为公司战略股东。考虑到公司 2017 年全年并未实现盈利，航发战投可以作为公司技术实力的体现与印证。 盈利预测盈利预测。预计公司 2020/2021/2022 年净利润约为 0.58/0.84/1.18 亿元，对应 EPS 0.23/0.

5、32/0.46 元。 风险提示：风险提示：公司订单不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动公司订单不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 161 258 313 450 608 同比增长 65% 60% 21% 44% 35% 营业利润(百万元) 13 45 61 87 123 同比增长 -375% 247% 33% 44% 41% 净利润(百万元) 14 42 58 84 118 同比增长 -342% 202% 38% 44% 41% 每股收益(元) 0.07 0.

6、22 0.23 0.32 0.46 PE PB 资料来源：公司数据、招商证券 0000000(%) 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、航亚科技基本情况. 5 1、公司发展沿革回顾 . 5 2、财务简评 . 7 3、管理层及战略股东分析 . 9 二、航发及骨科市场市场空间广阔、未来增长可期 . 11 1、航空发动机领域 . 11 1）国内军发 . 11 2）国际民航 . 13 3）国内民航 . 14 2、医疗骨科领域 . 15 三、公司主营业务拆分. 16 1、航空发动机领域 . 17 1）技术开发 . 17 2）压气机叶片 . 18 a）业务简述 . 18