【公司研究】恒玄科技-TWS乘风起航全面布局智能音频-20201215（29页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 恒玄科技恒玄科技（688608688608） 公司研究/深度报告 主要观点： 报告亮点报告亮点 本篇报告主要探讨： 1、 公司的当前技术与品牌优势； 2、 公司立足于 TWS 蓝牙芯片，全面布局智能音频下三大成长驱动力。 顺应顺应 T TWSWS 风口，树立蓝牙音频核心竞争力风口，树立蓝牙音频核心竞争力 消费者对于消费者对于 TWS 耳机保持了较高的更新频率，无论从存量还是增量市耳机保持了较高的更新频率，无论从存量还是增量市 场看，场看，TWS 耳机未来市场耳机未来市场仍旧仍旧增长空间增长空间大大。Counterpoint 预计 2020 年 TW

2、S 出货量将达到 2.30 亿副，同比增长 90%，2019 至 2022 年的年复合 增长率预计高达 80%。 公司已进入多家主流手机品牌和专业音频厂商的供应链体系，2019 年推 出的产品大幅缩小了TWS耳机行业其他品牌产品与苹果AirPods的体验 差距，新一代蓝牙 5.2 产品也获得品牌商认可。 展望可穿戴与智能家居，积极布局智能音频领域展望可穿戴与智能家居，积极布局智能音频领域 随着社会经济持续发展和人民生活水平的提高，消费者对智能随着社会经济持续发展和人民生活水平的提高，消费者对智能联网联网终端终端 的需求不断提升。的需求不断提升。 根据 Statista 预测， 2023 年智能

3、家居市场规模将增长到 1,570 亿美元，2023 年全球智能音箱市场将达到 230 亿美元。同时物联 网、车联网、人工智能等新兴行业快速发展，新的应用场景提出了新的 技术要求。在政策、消费和产业的三重作用下，全球联网智能硬件设备 的数量呈现快速上涨的态势。 智能家居智能家居与可穿戴与可穿戴市场是公司重要的战略布局方向市场是公司重要的战略布局方向，公司面向智能音箱 应用的 WiFi/蓝牙双模 AIoTSoC 芯片已实现量产出货，应用于智能手表 的 SoC 芯片在研发过程中。 公司在 Type-C 音频芯片及蓝牙音频芯片领域 已经形成了技术领先优势，在 WiFi 音频芯片大幅增加研发投入，支持智

4、 能 WiFi 音频芯片研发。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年的营业收入分别是：10.43 亿元、17.91 亿、 24.35 亿元，归母净利润分别是 1.93 亿元、4.21 亿元、5.70 亿元，对应 EPS 分别为 1.61 元、3.51 元、4.75 元。 风险提示风险提示 行业竞争加剧；公司研发进度不及预期；下游需求放缓。 T TWSWS 乘风起航乘风起航，全面布局智能音频全面布局智能音频 新新 股股 报报 告告 报告报告日期日期： 2020-12-15 收盘价（元） 00.00 近 12 个月最高/最低（元） 0.00/0.00 总股本（百万股） - 流通股

5、本（百万股） - 流通股比例（%） - 总市值（亿元） - 流通市值（亿元) - 相关报告相关报告 1.1.华安证券_行业研究_行业深度_大国 雄芯.半导体系列报告(一)：科技创“芯” ， 时代最强音2020-05-13 Table_ProfitDetail 恒玄科技恒玄科技（6 68860888608） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 649 1043 1791 2435 收入同比(%) 97% 61% 72% 36% 归属母公司

6、净利润 67 193 421 570 净利润同比(%) 3706% 187% 118% 35% 毛利率(%) 37.7% 40.7% 43.9% 44.9% ROE(%) 12.9% 3.5% 7.1% 8.8% 每股收益(元) 0.56 1.61 3.51 4.75 P/E 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 0 0 0 0 资料来源：wind，华安证券研究所 rQoRnNrMwPqRqPpOrMqNpR9PbP9PsQrRnPqQeRqRsQeRpOrP8OpOnRvPsQoOvPoOrO 恒玄科技恒玄科技（6 688