【研报】公用事业行业：风光消纳能否克服挑战系列I十四五展望 平衡压力增大亟需市场机制护航-20201215（30页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年12月15日 公用事业 增持（维持） 电力设备与新能源 增持（维持） 1电力设备与新能源电力设备与新能源: 行业周报（第四十八周） 行业周报（第四十八周） 2020.11 2环保环保/公用事业公用事业: 行业周报（第四十八周） 行业周报（第四十八周） 2020.11 3公用事业公用事业: 行业周报（第四十七周） 行业周报（第四十七周） 2020.11 资料来源：Wind 平衡压力增大，亟需市场机制护航平衡压力增大，亟需市场机制护航 风光消纳能否克服挑战系列 I十四五展望

2、“十四五”新能源消纳能否“十四五”新能源消纳能否克服挑战克服挑战 碳减排已成为全球共识，中国力争实现 30 年碳达峰，60 年碳中和。我们 预计“十四五”年均新增装机光伏 82GW/年、风电 32GW/年，对应 25 年 装机/电量占比将达到 37%/17%（19 年为 21%/9%） 。根据发改委规划， 50 年风电/光伏发电量 2/2.1 万亿度， 相比 25 年 0.8/0.7 万亿度还有较大空 间，对新能源消纳提出严峻挑战。海外新能源发展过程中电价曾大幅上涨， 而国内终端电价上涨阻力较大。我们认为火电灵活性改造与辅助服务在未 来五年仍是电力系统平衡的压舱石，相应机制（市场+政策）亟待出

3、台保障 新能源弃电率维持在个位数。 “十四五”电力系统平衡压力较大，“十四五”电力系统平衡压力较大，风光风光弃电率回升概率增大弃电率回升概率增大 我们预测“十四五”用电量维持年均 5%温和增长，25 年“新基建”贡献 12%的增量（vs 高耗能 12%） ，更广义的“新动能”将贡献增量的 26%以 上，为新能源消纳提供基础，也为更灵活的需求侧响应埋下伏笔。借鉴德 国 （2012） 、 英国 （2020） 和加州 （2020） 的经验， 风光发电占比 15%-30% 时，电力系统平衡的压力显著加大，对电网调度提出较大挑战；30%甚至 50%以上，电力系统对调峰调频的需求反而会降低，转而要求更高的

4、虚拟 电厂和负荷控制。我们判断， “十四五”风光弃电大概率回升，之后随着储 能技术革新与成本下降，电力瞬时平衡的框架也将获得改变。 真正的“平价”还需要考虑市场化交易、辅助服务、储能和碳税真正的“平价”还需要考虑市场化交易、辅助服务、储能和碳税+绿证绿证 电力作为没有库存的大宗商品，不同电源具有不同的“性价比” ，风光真正 的“平价”需要考虑对系统平衡带来的额外波动性（包括正常运行的调峰 调频等和故障后暂态稳定） ，市场化机制是最有效解决消纳的手段，新能源 加速参与传统电源的交易是大势所趋。借鉴 2012-19 年欧美新能源发展历 程，风光带给电力系统额外的平衡成本约占总发电成本的 5%-20

5、%，绿证 （美国均价$9-12 /MWh）和碳税（增厚发电运营商利润 8%-17%）会为新 能源发电企业带来增收。 未来 5-10 年储能或将改变整个电力系统平衡的框 架，解决中长期新能源消纳瓶颈。 火电“压舱石”作用亟需相关机制护航，火电“压舱石”作用亟需相关机制护航，发电发电运营商估值重塑可期运营商估值重塑可期 短期来看，在储能技术没有得到大规模应用之前，火电压舱石作用依然非 常重要。 18 年西北五省火电亏损比例 54%， 国资委不得不组织五大电力央 企压减四分之一到三分之一的产能，以提高利用小时实现扭亏，这对当地 新能源送出带来了潜在的压力。19 年火电辅助服务的增收比例普遍低于 1%

6、，随着辅助服务市场的健全，增收比例有望增加；叠加改造补贴到位程 度相对较低、容量电价难以落地、部分机组设施老旧，火电灵活性改造缺 乏动力， 相应的措施势在必行。19 年辅助服务已经可以贡献运营商 10%的 利润，随着新能源占比提高，电企盈利模式有望出现颠覆性改变。 风险提示： 极端气候出现带来用电需求和风电光伏供给大幅度波动， 储能技术 发展不及预期，绿证和碳排放交易市场滞后，十四五经济与用电需求疲软。 (11) 10 32 53 74 19/1220/0220/0420/0620/0820/10 (%) 公用事业 电力设备与新能源 沪深300 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研