【研报】化工行业2021年年度策略报告：成本与成长塑造行业发展新业态-2020201214（24页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度报告深度报告化工化工行业行业 2020 年年 12 月月 14 日日 成本与成长成本与成长，塑造行业发展新业态，塑造行业发展新业态 化工行业化工行业 2021 年年度年年度策略报告策略报告 化工行业化工行业 推荐推荐 (维持维持评级评级) 核心观点：核心观点： 顺周期景气向上，行业盈利逐季改善顺周期景气向上，行业盈利逐季改善 随着疫情有效控制，化工行业 下游主要产业逐渐回暖，带来化工品需求改善，行业盈利逐季向上修 复。即使扣除中国石化转让管网资产影响，20Q3 归母净利环比增速仍 高达 60%。综合判断地产（竣工面积

2、） 、汽车、家电、纺服在 2021 年 将实现恢复性正增长，存在结构性投资机会。考虑到化工行业整体呈考虑到化工行业整体呈 现传统产能过剩、新兴产能不足的局面，我们认为，未来行业的竞争现传统产能过剩、新兴产能不足的局面，我们认为，未来行业的竞争 主要体现在成本之争、成长之争。主要体现在成本之争、成长之争。 成本之争主导行业竞争新格局成本之争主导行业竞争新格局 我国烯烃原料多元化趋势引入更多的 市场参与者，2020-2022 年将迎来一波扩产高峰，烯烃全产业链盈利能 力将有所收窄。通过测算不同原料路线烯烃成本，乙烷路线基处在成 本线最底端；目前油价水平下，石油、煤、丙烷路线成本相差不大， 但随着油

3、价上涨，煤路线的竞争优势将愈加凸显。我们认为，我们认为，进行低进行低 成本业务扩张实现规模优势的成本业务扩张实现规模优势的头部头部企业企业将跨将跨周期周期、高成长高成长。 供需边际改善酝酿景气新周期供需边际改善酝酿景气新周期 我们认为，2020 年油价处在周期底 部；2021 年原油供需边际改善，油价存在中枢向上的预期。考虑到影 响石油加工行业的不利因素有望在 2021 年“由负转正”，石油加工行业石油加工行业 存存在在业绩周期改善业绩周期改善预期预期，同时，同时油价回暖也利于油服行业的景气复苏油价回暖也利于油服行业的景气复苏。 考虑到纯碱、粘胶短纤未来新增产能有限，但需求持续上涨，供需错供需

4、错 配背景下具有规模优势的优质细分龙头将充分受益配背景下具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。 政策加码助力新材料成长新动能政策加码助力新材料成长新动能 在国家政策和资金大力扶持下，我 国半导体材料国产替代进程将进一步加快。看好我国半导体材料企业 因国产替代加速带来的投资机会。 可降解生物塑料在 2020 年迎来政策 风口，国家和地方相继出台了史上最严限塑政策，并发布了一次性可 降解餐饮具的质量标准、出台了使用和回收报告办法，政策加码背景 下可生物降解塑料迎来重大发展机遇。可降解生物塑料在替代传统塑 料包装、一次性餐具/吸管、地膜等方面空间巨大，以及部分品类如聚 乳酸在塑料、化纤领域的渗透空间

5、更为广阔。 重点推荐标的重点推荐标的（12 月月 11 日）日） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价 EPS（元）（元） PE(X) 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 600989.SH 宝丰能源 11.89 0.61 0.69 0.88 19.45 17.23 13.58 002648.SZ 卫星石化 25.33 1.08 2.16 2.98 23.45 11.73 8.50 600688.SH 上海石化 3.45 0.04 0.21 0.23 80.60 16.61 15.04 000822.SZ 山东海化 3.62 -0.07 0.16 0

6、.22 -49.60 22.18 16.23 600409.SH 三友化工 8.38 0.24 0.60 0.76 34.47 13.92 11.04 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：风险提示：原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主 营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 分析师分析师 市场表现市场表现 2020.12.11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 【银河化工】2020 年四季度投资策略报告_化工 行业：量价角度探寻高成长标的，优质细分龙头 业绩可期_20200923 -20 0 20 40 60 19-12 20