【研报】传媒行业深度报告：Z世代正当时泡泡玛特引领潮流玩具兴起-2020201211（36页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 传媒传媒 行业研究/深度报告 Z Z 世代正当时，泡泡玛特引领潮流玩具兴起世代正当时，泡泡玛特引领潮流玩具兴起 报告亮点：报告亮点： 目前市场对于潮流玩具行业的规模、竞争格局以及产业链情况的描述较 多，但对于潮流玩具以及盲盒兴起的底层逻辑探讨较少，本篇报告的主 要亮点在于： 1 1）从）从 Z Z 世代切入，自上而下探讨世代切入，自上而下探讨潮流玩具的兴起；潮流玩具的兴起； 2 2）提出潮流玩具）提出潮流玩具对于对于 Z Z 世代的世代的收藏品收藏品属性；属性； 3 3）梳理泡泡玛特的短中长期梳理泡泡玛特的短中长期逻辑逻辑：短期看短期看 IPIP

2、塑造，中期看品牌效应，塑造，中期看品牌效应， 长期看长期看 IPIP 裂变裂变。 主要观点：主要观点： Z Z 世代正当时，加速泛娱乐产业重构世代正当时，加速泛娱乐产业重构 Z 世代泛指 95 后，是具备高消费力、高学历、高孤独感等特征的新一代新一代 主力消费人群。主力消费人群。由于生活背景的不同，Z 世代在消费时更关注商品带来 的情感体验或社交资本，因此“非必需品”的消费增加，消费行为表现消费行为表现 出出“重娱乐重娱乐”特征，特征，是泛娱乐产业高速发展的重要驱动力之一。同时， 我们认为泛娱乐产业也因泛娱乐产业也因 Z Z 世代的到来而发生重构世代的到来而发生重构， 主要体现在： 1 1）

3、线） 线 上娱乐：上娱乐： Z 世代在众多主流手游、 视频和漫画 APP 中的占比均超过50%， 成为推动数字娱乐发展的重要驱动力； 2 2） 线下娱乐：） 线下娱乐： 因 Z 世代的到来呈 现出“多元化+圈子化”的发展趋势，如“桌游馆”、 “动漫展”等；3 3） 实物商品：实物商品：依托于潮流玩具有望重构实物商品市场，是 Z 世代独有个性 表达方式的实物化。 潮流玩具是潮流玩具是 Z Z 世代的收藏品，盲盒助力破圈世代的收藏品，盲盒助力破圈 潮流玩具是一种以“潮流文化”为内核，玩具为载体的文化产品，已有 20 余年的历史，但近年来才因因“盲盒玩法盲盒玩法”而破圈。而破圈。我们认为潮玩本质潮玩

4、本质 上是上是 Z Z 世代的收藏品，世代的收藏品，如同集邮之于 X 世代，集“水浒卡”之于 Y 世 代， 其底层的驱动力在于心理层面， 是一种对于精神需求的满足。底层的驱动力在于心理层面， 是一种对于精神需求的满足。 此外， 盲盒作为一种玩法创新也进一步刺激了消费者的购买欲望。所以我们认 为，潮流玩具不是短期风潮，不是短期风潮，而是应 Z 世代当下的精神情感需求催生出 的新兴行业，未来空间广阔。 潮流玩具潮流玩具龙头龙头：泡泡玛特泡泡玛特 泡泡玛特是国内潮流玩具产业龙头。 公司早期以潮玩零售业务为主， 2016 年通过引入盲盒玩法，打造出爆款引入盲盒玩法，打造出爆款 IP MollyIP M

5、olly，业绩进入高速增长通道， 2017/2018/2019 净利润分别为 0.01/1.00/4.51 亿元。后续公司顺势扩张线顺势扩张线 下零售体系下零售体系，并建立线上潮玩社区。目前，公司共拥有 9393 个个 IPIP，136136 家家 线下零售店、线下零售店、10011001 间机器人商店以及线上潮玩社区间机器人商店以及线上潮玩社区“葩趣葩趣”，形成了上 游 IP 获取与运营，中游 OEM 代工，下游全渠道触达的业务闭环，是国 内唯一一家拥有全产业链覆盖和完整消费者触达唯一一家拥有全产业链覆盖和完整消费者触达体系体系的的潮玩潮玩公公司。司。 行业行业评级评级：增增 持持 报告报告

6、日期日期： 20202020- -1 12 2- -1 11 1 行业指数行业指数与沪深与沪深 300300 走势比走势比较较 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 传媒(中信)沪深300 传媒传媒/ /行业深度行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 37 证券研究报告 泡泡玛特：泡泡玛特：短期看短期看 IPIP 塑造，中期看品牌效应，长期看塑造，中期看品牌效应，长期看 IPIP 裂变裂变 我们认为，泡泡玛特未来的成长逻辑在于： 1 1）短）短期期看看 IPIP 塑造塑造：公司有望 凭借丰富的