【研报】2021年纺织服装行业年度策略：新时代的起点-201031（34页）.pdf

1、2020年10月 2021年纺织服装行业年度策略 新时代的起点 添加标题添加标题 95% 核心观点： 2 我们认为疫情后的2021年，将会是服装行业龙头发展的全新时代： 发展新时代： 中国服饰龙头品牌在组织能力、零售效率、品牌运营能力上均已经表现出明显进步； 借助中国本就领先的电商能力，中国服装品牌正在加速数字化进程，希望借助大数据的能力进一步提升从选款到运 营的全方位效率； 在95后对中国品牌接受度不断提升的当下，中国品牌龙头正在迎来前所未有的发展新机遇。 估值体系新时代： 安踏体育、李宁为首的体育服饰龙头，在疫情之后估值不断提升，持续刷新着投资者对服装品牌估值的上限认知； 我们认为体育服饰

2、在消费品中，是一个并不逊于任何其他细分赛道的优质子行业；在其他行业消费品龙头估值持续 提升的大环境下，体育服饰龙头的估值整体抬升非常合理； 纺织服装行业中，仍有众多龙头公司其在新的发展时代中将会表现出越来越强的稳定性，我们认为其也有望与体育 服饰的龙头一样迎来系统性估值提升的新时代。 投资建议：继续全面看多服装行业由业绩和估值带来的双击。 （1）港股紧握高护城河龙头，用时间消化估值，提升关注低估值高成长波司登的投资机会，推荐：安踏体育、波司登、 申洲国际、李宁 （2）A股服装龙头新时代下有望迎来业绩与估值双击，推荐：太平鸟、比音勒芬、地素时尚、南极电商、海澜之家、 森马服饰、开润股份等 pOs

3、NnNpRnMsOoPnPqNsNsP8OaO9PtRqQsQoOlOoPsQeRmNpO9PpOrRvPtQuMwMnNsO 目录目录 C O N T E N T S 3 20年行业整体表现平淡，龙头迎来估值新体系 01 02 03 反转中的中国纺织制造业 龙头能力日臻完善，迎来发展新时代 投资建议与盈利预测 04 20年行业整体表现平淡，龙 头迎来估值新体系 01 Partone 4 添加标题添加标题 95% 1.1、A股行业整体表现平淡01 5 纺织服装20年表现平淡。纺织服装行 业在20年表现平淡，截止12.8板块上 涨相较于沪深300上涨18.8%，纺织服 装行业仅上涨1.8%，表现

4、较为平淡。 代表新兴方向的个股以及口罩相关标 的表现强势。除去新股，以数字化转 型带动业绩大幅提升的太平鸟以 133%的涨幅排名行业第一； 其他涨幅排名靠前的包括朗姿股份和 罗莱生活，分别在医美和线上直播领 域持续拓展；另外包括诺邦股份、延 江股份在内的个股则受益疫情带来的 口罩需求，表现优异。 估值处于历史正常水平，但在行业横 向对比中排名依旧偏后。纺织服装行 业PE TTM在24X左右，基本处于历史 正常水平，在行业横向对比中依旧排 名靠后。行业PE TTM在20年有所提 升主要由于20年各公司全年的业绩受 疫情影响油较大下滑。 数据来源：WIND、浙商证券研究 表：各版块20年涨幅排名

5、数据来源：WIND、浙商证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 纺织服装（申万）PE TTM服装家纺（申万）PE-TTM 纺织制造（申万）PE-TTM 0 20 40 60 80 100 120 SW银行 SW建筑装饰 SW房地产 SW钢铁 SW建筑材料 SW采掘 SW公用事业 SW农林牧渔 SW非银金融 SW交通运输 SW商业贸易 SW纺织服装 SW家用电器 SW化工 SW轻工制造 SW汽车 SW机械设备 SW综合 SW传媒 SW电气设备 SW通信 SW医药生物 SW有色金属 SW电子 SW食品饮料 SW国防军工 SW计算机 SW休闲服务 各行业市盈率(

6、TTM,整体法) -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% *ST环球 *ST拉夏 *ST贵人 ST摩登 鲁泰B *ST中绒 日播时尚 中胤时尚 希努尔 三毛B股 罗莱生活 朗姿股份 探路者 兴业科技 延江股份 康隆达 诺邦股份 聚杰微纤 太平鸟 酷特智能 纺织服装个股涨跌幅（%） -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% SW采掘 SW房地产 SW银行 SW建筑装饰 SW通信 SW公用事业 SW纺织服装 SW交通运输 SW商业贸易 SW钢铁 SW非银金融 SW传媒