【研报】商贸零售行业2021年度策略报告：行业1H21复苏在望推荐线上+新消费组合-20201206（23页）.pdf

1、 商贸零售行业 2021 年度策略报告 行业 1H21 复苏在望，推荐线上+新消费组合 行 业 年 度 策 略 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行 业 报 告 商贸零售商贸零售 2020 年 12 月 6日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*商贸零售&电子&交运 *2020 年双十一专题：天猫 GMV高达 4982 亿，双十一再创新纪录 2020-11-12 行业半年度策略报告*商贸零售*线上 延续高景气度，线下静待业绩拐点 2020-07-01

2、行业深度报告*商贸零售*疫情后第一 个购物节，618 成绩再创新高 2020-06-19 行业深度报告*商贸零售*化妆品景气 度维持高位，关注国货加速崛起之路 2020-05-17 行业深度报告*商贸零售*黄金消费行 业全景图行业短期增长动力不足， 龙头积极加码下沉市场 2020-04-10 证券分析师证券分析师 摘要：摘要：年内商贸零售指数涨 12.8%，主因估值抬升而非预期业绩增长。展 望 1H21，疫情对社会的影响进一步消退，消费者收入、外出消费信心有 望继续回升，消费有望继续回暖。分子行业来看，线上平台与新消费行业 的景气度将继续维持高位，而线下零售和传统消费依然面临挑战, 推荐线 上

3、+新消费的组合。 板块涨幅位于市场中位，估值提升为上涨主因板块涨幅位于市场中位，估值提升为上涨主因。年内商贸零售指数涨 12.8%，在中信 30 个行业中排名第 17，其中化妆品、休闲食品行业跑赢 沪深 300 指数。从估值看，化妆品、电商、百货等子行业的估值水平出现 大幅甚至接近翻倍的提升。从业绩看，市场预计 2020 年行业整体的净利 润同比-44.0%，多数子行业的净利润也预期负增长。因此，年内行业整体 涨幅主因估值抬升而非预期业绩增长。 我们认为， 市场预期 2H20 至 1H21 行业收入、业绩将持续环比回暖，或是 PE 提升的主因。 消费逐步回暖，看好消费逐步回暖，看好 1H21

4、行业恢复。行业恢复。1-10 月社零总额累计同比仍下滑 5.9%，但疫情以来下滑幅度不断收窄。其中线上零售累计同比增速达 16%，占比提升至 24%以上，表现最为出色。展望 1H21，疫情对社会的 影响进一步消退，消费者收入、外出消费信心有望继续回升，消费有望继 续回暖。但从全年看，消费增速能否快速恢复到疫情前水平，还需要继续 观察。 分子行业来看，我们大致将商贸零售细分为线上平台经济、线下零售、新 消费、传统消费四大子行业。我们认为线上线上平台与平台与新消费新消费行业行业的景气度的景气度将将 继续维持高位继续维持高位，而而线下线下零售和零售和传统消费依然面临挑战传统消费依然面临挑战： 1）

5、线上平台经济：线上平台经济：疫情导致居民消费习惯发生改变，全品类消费线上化 的趋势加速，电商行业维持高景气度；其中生鲜、日用品消费快速、 大范围的线上化促使社区团购重回风口，新旧玩家混战、竞争或将加 剧；建议关注线上品类、服务体系完整的头部平台企业。 2） 新消费：新消费：化妆品行业二季度快速恢复，线上销售高增速的推动下，行 业景气度维持高位，我们认为线上营收占比高的知名国货品牌具备长 期的投资价值； 休闲零食增速快、 市场巨大但缺乏大型公司引领市场， 营销能力强、获取流量手段丰富的企业更有望突围而出。 3） 线下零售：线下零售：市场份额遭线上侵蚀，消费逐步回暖过程中的竞争依然激 烈，建议关注

6、免税、生鲜等线上侵蚀度较低的线下龙头企业。 4） 传统消费：传统消费：黄金珠宝消费在 2H20 显著回暖，回暖趋势有望延续至 2021 年春节，其中老字号业绩的确定性更高。 -20% 0% 20% 40% 60% Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 沪深300商贸零售 证 券 研 究 报 告 商贸零售行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 24 行业行业 1H21 复苏在望，推荐线上复苏在望，推荐线上+新消费组合新消费组合。展望 1H21，疫情对社会的影响进一步消退，消费者